柜台市场初具雏形 券商新盈利增长点可期

2014-11-18 10:18:23 作者： 来源：第一财经日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

当场内市场金融衍生品的推出一再迟到，场外柜台市场已初具雏形。根据证券业协会最新公布的名单，当前有三批共计28家券商获批开展柜台市场业务试点。单是券商报备的场外衍生品初始交易名义金已超过4000亿元。

“OTC业务从2012年12月第一批券商拿到资格开始，初期推进情况并不好。今年8月管理办法出台，整个行业受到鼓舞，券商对这块业务也越来越重视。”申银万国柜台市场相关负责人称，随着市场需求的爆发，柜台业务将成为券商新的盈利增长点。

柜台市场三驾马车

按照中证资本的定义，柜台市场是指由试点证券公司按照《业务规范》的相关要求，为与特定交易对手方在集中交易场所之外进行交易，或为投资者在集中交易场所之外进行交易提供服务而自主建立的场外交易市场，及为其提供互联互通服务的机构间私募产品报价与服务系统。

“关键词一个是场外交易，一个是互联互通。”一位大型券商柜台市场部人士称，从互联互通的角度来看，柜台市场从事代销金融产品业务，包括券商发行的资管计划、银行的理财产品，还有一些信托产品。

“报价转让系统有助于降低券商成本，也给客户购买产品多了一些选择。”申银万国相关人士称，对于客户来说，买卖股票是一回事，购买产品也很重要。报价转让系统作为私募产品信息展示平台，有望激发更多的理财需求。

代销金融产品之外，柜台市场作为场外交易的主战场，主要从事两块业务。一是收益凭证，一是金融衍生品，包括收益互换和场外期权。

“收益凭证目前是券商的发力重点。”前述申银万国人士称。

2013年3月，证监会曾经公布《证券公司债务融资工具管理暂行规定（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”），重点对收益凭证作出规定。然而征求意见稿之后，相关规定的出台就此搁浅，收益凭证也因此迟迟没有正式出场。

直到今年8月15日，证券业协会发布《证券公司柜台市场管理办法》（下称《管理办法》），规定在柜台市场发行、销售与转让的产品包括但不限于以下私募产品：“证券公司及其子公司以非公开募集方式设立或者承销的资产管理计划、公司债务融资工具等产品；银行、保险公司、信托公司等其他机构设立并通过证券公司发行、销售与转让的产品；金融衍生品及中国证监会、协会认可的产品。”

《管理办法》的出台，为券商发行收益凭证、私募债打开大门。国泰君安近期推出的本金保障型收益凭证“君柜宝一号”，认购金额高达4亿元。

“收益凭证分为固定收益和结构型，需求非常大。目前市面上出现的收益凭证，多是挂钩沪深300指数，根据到期日指数落在看涨和看跌的不同区间决定最终收益率。相当于在固定收益的基础上，获得两个期权挂钩浮动收益。”申银万国柜台市场部相关负责人称。

而针对机构投资者的场外衍生品发展势头同样迅猛。“国内的对冲工具比较少，主要还是股指期货，机构发行的产品也需要一些个性化的工具来对冲风险。”一位大型券商场外市场部负责人称，场内期权的推出迄今没有明确的时间表，而场内期权的推出将会与场外金融衍生品形成联动，“场外挂钩标的比场内丰富，包括指数、利率、商品。”

数据显示，截至9月底，场外衍生品累计收到20家券商报备的互换交易，其中初始交易名义金3337.98亿元，9家券商报备期权交易，初始交易名义金531.29亿元。

机构、散户分食“蛋糕”

如果说国外柜台市场更多是机构客户的花园，那么国内的柜台市场也在诞生之初加入了中国特色：个人投资者得以涉足。具体来说，收益互换、场外期权等场外衍生品的参与者划定为机构投资者，而收益凭证的投资门槛不做硬性要求。

以国泰君安的“君柜宝一号”为例，认购金额100万元起。但是一些券商推出收益凭证也有将门槛设置为5万元。

“严格来说，收益凭证算是一种私募产品，需要满足投资者人数不得超过200人的红线。”申银万国该人士称。

“一般来说，收益凭证更多投向于两融余额资产，这是券商比较优质的资产。年化8.6%的固定收益，收益凭证给到客户，固定收益也会比银行给到客户高出2％。~3％。。”该人士补充道。

而针对机构投资者的场外金融衍生品，券商通过自行对冲，也把这部分风险释放掉。“监管部门会以回答券商提问的方式，对市场做出规范。包括扣除风险准备金、产品规模占净资本比例，要求都非常明确。”

但是不可否认的是，大小券商在柜台市场的起跑，还有较远的距离。当小型券商还未获得该业务资格，大型券商已经冲在前面。以国泰君安为例，从柜台业务开展至今，已经先后有47只资产管理计划上柜，针对机构投资者的权益类收益互换业务，也推出了包括看涨/看跌型、高息封顶型、封底型、安本型、现金管理型、市值管理型、新股申购型等多种类型的产品。海通证券的基金专户报价回购等创新方案也在积极筹备之中。

“小券商相对来说还是欠缺一些风险管控能力，复杂的金融工具怎么玩得转是大券商的优势。但是长远来看牌照都会放开。一些大券商为柜台业务已经成立了独立的部门，职能也会逐渐丰富。”申银万国柜台市场人士称。