PE掘金新三板：定增入局或自己挂牌

2014-11-24 12:09:39 作者： 来源：国际金融报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

11月19日中午，正在吃午饭的魏凯（化名）收到了手机APP推送的一条新闻—证监会将加快推动新三板企业转至创业板，他立马将这条消息转发到了朋友圈。魏凯是国内一家PE（私募股权）公司的董事总经理，一个月之前，他刚刚参与了一家新三板公司的定增。

“如果明天转板能够实现，公司的投资将能超预期实现退出。”过去一直专注做Pre-IPO（拟上市）项目的魏凯，2012年开始转入新三板，“IPO发行缓慢，PE只能转向容量更大的市场，新三板是一个前景很好市场，不过，现在好项目的竞争也越来越激烈”。

事实上，从2013年开始，众多投资机构开始转战新三板，这当中包括九鼎投资、深创投、达晨创投、中科招商等国内知名PE。

“知名机构的加入好坏参半，他们能够给企业带来帮助，但对同行来说标的价格也水涨船高。随着PE也在新三板挂牌，变成"局中人"的机构将使未来新三板的江湖更加波诡云谲，但毫无疑问这个市场充满巨大的投资机会。”魏凯说。

定增抢先入局

“粗略估算参与新三板项目的投资机构应该近千家。与外界看到的不一样，九鼎这些新三板后来者项目增速较快，但一些早期就布局的风投机构的势力绝对不容忽视。”魏凯目前所在的机构就投资了大约5家新三板公司。

申银万国研究报告提供的数据显示，2013年报显示，有560家PE/VC/产业基金参与了新三板298家挂牌公司投资，占挂牌公司总数38%，合计持股比例17.5%，合计占总市场的9.6%。2014年这个数据增长更加快。

除了九鼎投资、达晨创投等，2013年末以来，“突击”现身新三板企业股东的投资公司，通过定增方式参与新三板挂牌公司较多的PE/VC，分别有启迪创投、河北凤博、朗玛峰创投、北京叠金、天星资本、上海天一等。

几家公司中，启迪创投算是知名度最高的创业投资公司。该公司是清华科技园启迪控股及清华大学教育基金会的下属子公司。自新三板市场筹建起，就已深度参与，并携旗下启迪中海和启迪明德两只创投基金参与了联飞翔、诺思兰德等5个新三板项目。2010年是启迪创投的收获季，早期投入的项目在这一年间就有海兰信(300065,股吧)、数码视讯(300079,股吧)和世纪瑞尔(300150,股吧)3个开花结果，先后登陆创业板。仅数码视讯一单，启迪创投账面回报就超过150倍。

事实上，除了启迪中海和启迪明德之外，“启迪系”还包括启迪汇德和启迪创新等多只创投基金。目前，启迪系还参股了德鑫物联、煦联得、沃捷传媒、海鑫科金等多个新三板项目。

相比启迪创投的知名度，余下的朗玛峰、河北凤博、北京叠金、天星资本、上海天一等知名度相对较低，但这几家公司也凭借多次参与挂牌新三板公司声名鹊起。

成立仅3年有余，河北凤博股权投资基金管理有限责任公司在新三板上共有6次参与挂牌企业投资，仅次于投资新三板挂牌企业数量最多的启迪系。

资料显示，凤博投资成立于2011年2月，注册资金3000万元人民币，管理基金资金规模5亿元人民币。

目前为止，公司投资的企业分别有绿创设备、星和众工、中讯四方、道隆软件、赛亿科技和掌上通。

资料显示，凤博投资所参与的新三板企业投资无一例外都是通过企业定向增发进入，最大金额为中讯四方900万元，2013年10月完成，涉及股权4.55%；最小金额为376万元，2012年8月参与道隆华尔定向增发，涉及股权4.19%。

“朗玛峰也是新三板里的老面孔，跟很多券商都有三板项目的合作。”北京一家券商场外市场部高级经理对《国际金融报》记者表示，“他们主要都是通过同一控制人的北京晋商资本管理有限公司和北京晋商登峰创业投资有限公司进行操作。”

晋商资本投资的新三板公司包括中搜网络、中教股份、中矿龙科、星河科技和现代农装。

知名PE后来居上

相比上述几家机构，九鼎投资、达晨创投、中科招商等布局时间都不长，但参投企业数量增长速度却非常快，尤其是九鼎投资。

“九鼎把在Pre-IPO市场上"快、狠、准"的风格搬到了新三板市场。”魏凯已经开始慢慢适应有九鼎参与的市场竞争。

九鼎的名字最早出现在新三板是今年1月24日，当时新三板扩容至全国后首批260多家企业集体挂牌，威门药业、方林科技和易事达也是其中的公司，而他们的投资者就包括九鼎投资。

6月之后，九鼎投资参投的项目天开园林、博思特、吉芬设计等相继在新三板现身。

4月29日，九鼎投资在新三板挂牌。根据公开转让说明书显示，其拟申报IPO或新三板企业多达138家。

除了九鼎投资，深创投的动作也很快。在年初的集体挂牌中，利雅得、海格物流、亚奥科技3家公司背后共同的投资者就是深创投。除此之外，深创投还参投了久日化学、云南文化、星城石墨、兰亭科技等四家公司。

这些项目中最值得值得一提的是云南文化。这家公司因“孔雀公主”杨丽萍被资本市场关注。此前，云南文化曾有意通过IPO或借壳等方式登陆资本市场，却因IPO停滞和借壳方巨额债务等问题一直未能圆梦。

“之前我们也接触过云南文化，公司的质地确实不错，如果未来转板机制理顺，公司有能力成为第一批的转板公司。”熊凯说。

深创投之后便是硅谷天堂，11月13日，大禹阀门在新三板挂牌。持有其总股本4.55%的武汉科技创新投资有限公司，正是知名PE硅谷天堂旗下的公司。至此，硅谷天堂已参与投资包括工控网、亿童文教和易维科技在内的4家新三板挂牌公司。

3家企业中，除亿童文教是通过协议受让的方式取得股份外，硅谷天堂在另外两宗投资上均延续了其一贯风格，即通过认购定增股份的方式入股。

硅谷天堂布局新三板市场其实从2011年便开始。当时，硅谷天堂通过旗下天堂硅谷晨曦创投斥资1000万元认购工控网133.5万股股份，每股价格7.49元。随后的3年多时间里，硅谷天堂在新三板市场一度沉寂。

直到今年8月，做市商制度推出之前几日，硅谷天堂突然现身入股亿童文教，通过协议受让的方式以20元/股协议成交200万股股份。

相比深创投、硅谷天堂在新三板布局的高调，因创业板投资一举成名的达晨创投显得有些低调，不过，粗略统计，达晨创投目前参与的企业在新三板挂牌已达10家，仅次于九鼎投资。达晨创投最早投资的新三板是从2012年9月的武大科技开始，之后就没有再在新三板出现，直到2013年10月，四维传媒挂牌，达晨创投重新投入新三板。

此外，中科招商的速度也非常快，目前也已参与了骏汇股份、铂亚信息、星业科技和金山顶尖等企业。中科招商公开转让说明书显示，其在管项目已挂牌新三板的有10家，还有25家拟申报新三板。

多选择退出渠道

PE/VC的涌入使得新三板的价格也水涨船高。

11月初，新三板公司竹邦能源称，公司拟以5元/股向北京万鼎安华投资公司定向增发，其发行价高出公布日收盘价72.4%。这样的高溢价如今在新三板已经不新鲜。

“高溢价确实不新鲜，但主要还是集中在上市公司并购项目方面，PE参与的项目考虑到以后退出收益等多种因素，高溢价定增并不多。”上述券商场外市场部人士表示。

7月8日晚，停牌3个月的东方国信(300166,股吧)推出重组方案，公司拟并购新三板公司屹通信息，此次收购溢价达到11倍；5月份，通鼎光电(002491,股吧)发布公告称，将以1.15亿元的价格，收购新三板企业瑞翼信息51%股权，溢价也接近8倍。

在此之前，新三板挂牌企业武汉新冠亿碳就将两家全资子公司以9660万元的价格，转让给上市公司东江环保，溢价率分别达到260%、180%左右，市盈率则分别约为8.4倍、6.2倍。

“上市公司并购新三板项目是出于产业发展的需要，而PE参与新三板则是看中退出的问题。”熊凯对记者表示，“与过去单一的IPO退出渠道不同，PE在新三板找到了一种多选择的退出渠道。比如被上市公司并购，或者转让给新基金。”

在熊凯看来，新三板未来可能出台的政策也让PE非常兴奋，比如PE能够成为做市商、转板制度推出等。

11月19日，证监会私募基金监管部副主任刘健钧在深圳高交会之“创新创业新引擎高峰论坛”表示，证监会将加快完善新三板市场交易机制和转板机制，增加新三板的流动性和吸引力。

刘健钧当天为创业投资领域提出了让业内振奋的六大举措，内容包括允许长期资金进入创投领域，支持符合条件的创业投资基金管理机构申请新三板做市商和证券承销资格等。

“政策的突破让PE/VC机构看到了上市的希望。”熊凯说。

目前除了九鼎投资之外，近期，中科招商在全国中小企业股转系统披露其公开转让说明书。此外，传闻另一家知名PE硅谷天堂也已经启动新三板挂牌事宜。

“在新三板挂牌首先可能解决投资机构资金的问题，这样能帮助PE/VC拓宽募资渠道，同时退出渠道也解决了，未来如果转板机制出台，PE/VC有可能借道上市。”熊凯所在的机构也有意申请在新三板挂牌。

在新三板之外，PE/VC还在寻觅更多的上市途径。

此前有媒体报道称，一位接近上海股权托管交易中心的人士透露，上海股交中心已经联系了十几家PE商量挂牌事宜，其中还包括国外的PE。此外，湖南股权交易中心、齐鲁股权交易中心等区域性市场也陆续传出有PE机构挂牌的消息。今年早些时候，湖南私人掌柜投资股份有限公司在湖南股交所标准板挂牌上市，这是湖南省第一家登陆湖南股交所的股权投资机构。“力争在5年以内登陆主板或创业板市场。”私人掌柜董事长王禹平的表态颇有代表性。

此外，香港市场也进入到国内PE机构的视野，近日，深圳创投行业传出信息，老牌机构深圳高新投正在筹划上市，目的地可能是香港市场。