定增落地将引入战略投资者，PPP模式新机会

2015-03-02 10:32:49 作者： 来源：理财周报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　碧水源

　　定增落地将引入战略投资者，PPP模式新机会

　　代码：300070/行业：公用事业/EPS：0.16元/PE：39.09倍/流通股本：6.47亿股/总市值：341.79亿元/实际控制人：文剑平

　　理财周报记者 王俊丹/文

　　碧水源(300070,股吧)是一家水处理公司，主营业务是污水处理与污水资源化技术开发、应用。公司于2010年3月在创业板上市。

　　机构认为，目前来看水处理市场还有50%-100%空间的市值增长，且碧水源在技术、团队、资金方面具有雄厚实力，2015年股票增长可期。

　　去年业绩低于预期

　　日前，碧水源发布了2014年业绩预告。公告显示，公司2014年盈利8.9亿元-10.56亿元，较2013年同比增长10%-30%。对于业绩，碧水源表示：“2014年国家治理启动重大改革，期间对政府项目的实施进度产生了部分影响，但在国家重视生态建设的利好形势下，公司较好地抓住了机遇，保持了持续增长的良好发展态势。同时，随着公司实力提高，技术自主创新能力增强，公司经营规模不断扩大及膜技术应用市场的拓展，2014年销售收入仍保持了良好的增长势头，相应的业绩与效益保持了同步增长。”

　　虽然碧水源预告业绩略低于wind市场一致预期的12亿元，但并未影响券商机构看好其未来增长。

　　多家券商均在研报中表示，看好2014年底碧水源的巨额增资带来的业绩增长动力。

　　另外，中信建投证券指出，碧水源的在手订单将近100亿元，未来业绩仍有保障。预计公司完成非公开发行补充资金后，这些项目能够很快开工，将订单转化为收入。另外公司大力推进的民用净水器，在成为北京APEC会议直饮水设备唯一指定供应商后，已经打开市场局面，后期销售力度也将加大。但在手订单也存在一定风险点。红塔证券分析，碧水源新订单获取和现有项目进度低于预期，存在收入滞后的回款风险，同时晋阳地埋MBR项目中标后逢山西官场震荡，项目开工可能延后。

　　定增近79亿投41个项目

　　碧水源在去年12月底发布调整后的定增预案，计划非公开增发融资总额不超过78.86亿元，并披露了总计98亿元的募集资金投向项目，包括4个BT项目，5个BOT项目，2个EPC+TOT项目，5个PPP项目以及25个EPC项目。碧水源在定增预案中表示，一系列国家支持政策的出台已经为污水处理行业创造了良好的外部发展环境，为行业全面高速发展带来战略性发展机遇。碧公司在增发后资金实力将增强，这有助于公司抢占市场资源。

　　定增预案显示，此次定增的发行对象不超过5个，则平均投资规模至少达到15.8亿元。兴业证券(601377,股吧)认为，一般的财务投资者很难支撑如此大的投资量，因此本次定增有望引入战略投资者，开启公司新一轮快速增长模式。

　　红塔证券也认为巨额定增会给公司在未来两年内带来高增长。其在研报中表示，通过本次募集，公司资金实力得到扩充，短期内可以解决订单增多带来的资金压力，保障2014-2016年业绩高增长，长期来看有利于公司在未来PPP模式中快速抢占市场。

　　PPP模式机会

　　资金、资源驱动是水处理工程行业发展的重要属性。传统的水务工程领域投资模式主要是以政府主导。但随着政府债务压力增大，政府主动寻求社会资本进入公用事业基础设施领域成为政府解决财政压力的主要方式。市场化模式，如BT、BOT、PPP等模式成为政府寻求外部融资的主要解决方案。

　　而碧水源在上市前就开始了PPP模式探索，目前已经在全国2/3以上省份完成布局，未来有望依靠资金、技术等优势继续提升其市场占有率，为下一步跨区域整合市场资源奠定基础。光大证券(601788,股吧)认为，碧水源为目前技术最领先、资本实力最强的民营水务公司，且为该领域公私合营模式的开创者，有望在此大环境下加速发展。

　　碧水源上市募集资金25.53亿元，自上市以来，营业收入翻10倍，净利润增长8倍，碧水源模式也成为政府寻求外部融资方案的典型代表。

　　其致力于利用合资模式快速抢占市场，先后以发起创立或增资入股方式新增30家子公司或合资公司，京外业务涉及云南、山东、江苏、吉林、内蒙古、湖南、湖北、广东、新疆等15个省市或直辖市。

　　这些外延式扩张中的合资方多为当地国资龙头型水务公司，红塔证券认为，这一业务模式为公司未来的发展提供了巨大业绩增长空间。广发基金投资总监易阳方评价：“国有资本的引入可能带来订单的增加。”

　　MBR技术优势

　　日前，发改委、财政部、住建部三部委联合发出《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》，将在2016年以前上调污水处理费价格。污水处理费属于政府的非税收入，此次上调有助于缓解地方政府在污水处理方面的补贴支出，增加对污水处理服务的购买能力，扩大了污水处理的市场空间。

　　而环保部关于《水污染防治行动计划》也即将出台，预期投入2万亿元，并以消灭劣五类水体为主要目标。据国家环保总局环境规划院、国家信息中心的分析预测，在处理水平正常提高的情况下，“十二五”和“十三五”期间我国废水治理投入（含治理投资和运行费用）合计将分别达到1.05万亿元和1.4万亿元，其中用于工业和城镇生活污水的治理投资将分别达到4355亿元和4590亿元。

　　民族证券分析，未来十年，用于水污染治理的投资仍将继续保持较快的增长，水污染治理行业的发展空间巨大。同时，再生水是解决我国水资源紧缺的主要途径之一，再生水需求的释放有利于膜技术的推广应用。中信建投证券预计，“水十条”实施后，污水处理要求将会不断提高，MBR（生物膜）作为一种新型、高效的污水处理工艺，将会成为大多数新建污水处理厂或老厂提标改造的首要选择。2020年MBR的渗透率将上升到15%，可能带来300亿的市场空间。碧水源作为MBR行业龙头，将最为受益。

　　2015中国好股票评选委员会鉴定报告

　　水处理市场还有50%-100%空间的市值增长，该公司在技术、团队、资金方面具有雄厚实力。国有资本引入会带来订单增加。

　　乔永远 国泰君安策略分析师

　　预判2015年A股市场可能出现30%（约800点）的上升空间。