投资大佬邱国鹭首曝22年股市投研秘籍：好公司=门槛+成长

2015-03-03 12:29:40 作者： 来源：每日经济新闻 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　今年立春之后，A股投资界风云人物邱国鹭掌管的高毅资产，推出了由他亲自管理的第一只阳光私募产品，30亿元首发规模在国信证券和诺亚财富被一抢而空，一举刷新了业内券商渠道单只阳光私募产品的首募纪录，大型投资机构、高净值客户和民营资本的争相认购，在私募圈里引发不小震动。

　　市场认可的背后，是邱国鹭一步一个脚印的职业生涯：22年股市投资经验，16年基金职业投资人的历练，见证过1992年排队买认购证时一本万利的疯狂，经历过1999年纳斯达克的科技股狂潮以及泡沫破裂后狂跌90%的大崩盘，也参与了2008年全球金融危机时对冲基金对华尔街投行的挤兑。期间，他从初出茅庐的分析师跃升为美国60亿美元私募基金公司合伙人和跨国对冲基金创始人，回国后又成为2800亿元资产南方基金公司投资总监和投委会主席，一手重构南方基金的投研体系。

　　在南方基金任职期间，邱国鹭管理的南方光大2号A股专户产品自2010年5月成立到2012年底的32个月里，投资业绩超越了同期所有的股票型和偏股型公募基金和97%的阳光私募基金，但在2013年创业板牛市中，邱国鹭对传统低估值蓝筹的执著，使其与新兴产业小股票的暴涨失之交臂。当时有人认为，他的投资思路过于固执;也有人认为，海外形成的价值投资经验并不适合急功近利的A股市场。

　　尽管这只是邱国鹭回归A股5年来第一次业绩落后于同业，但在注重短期排名的A股市场中，各种压力汹涌而来。面对市场短期的非理性，邱国鹭淡定且耐心地等待价值回归。仅仅一年后，市场再次验证了他对价值的坚守是正确的，他在2013年底所说的那句“理性只会迟到，却不会缺席”也成为投资界广为引用的经典。

　　《每日经济新闻》记者从有关渠道了解到，2013年底，邱国鹭管理的专户产品，仍然坚守于金融、地产、品牌消费等方向，其所持有的全部14只股票在2014年平均涨幅达到65.36%，主要包括中国建筑、华侨城、建发股份、上海汽车、招商银行、浦发银行、洋河股份、贵州茅台、锦江股份、老凤祥等行业地位突出的低估值蓝筹。

　　邱国鹭的重仓股在2013年底被大多数人抛弃，却成为2014年的大牛股：他的第一大重仓股招商银行在2014年上涨了62%，第二大重仓股中国建筑的年度涨幅更是高达140%。据了解，他当时对这两只股票的持仓比例都接近产品契约允许的10%上限。

　　2014年末，邱国鹭打造的私募平台——上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)正式走上前台。就在转换职业跑道前不久，邱国鹭将22年股市生涯的征战经验化繁为简，遵循做大概率和高胜率投资的原则，提炼出一套普通人也可能成功模仿的投研秘籍，出版了《投资中最简单的事》一书。《每日经济新闻》记者近期有幸对邱国鹭进行了专访，他首次公开了部分书中尚未收录的投研精华，与投资者分享。

　　以“三好”原则递进选股

　　今年其最看好金融、地产、品牌消费和寡头制造。

　　A股向来是英雄不问出处，学院派、草根派都在搭台唱戏：有人热衷短平快;有人信奉守株待兔;有人则青睐跟随政策寻觅猎物。

　　而高毅资产CEO邱国鹭对自己有着客观的评价：每个人都有自己的局限，自己更擅长总结过去的规律性的东西，而不擅长预测未来的突破和演变;更擅长在变化中寻找不变，而不擅长在不变中寻找变化。

　　在其化繁为简的理念下，邱国鹭将投资归结为三个问题——在投资中要寻找到好的行业、好的公司以及好的时机，行业、公司和时机存在一定的先后顺序，且彼此紧密联系，即为投资的“三好原则”。

　　好行业要先行

　　邱国鹭认为，选股票一定是先选行业，股票本身再好，只要其所处行业不好，一样很难涨起来。

　　对于行业的标准选择，邱国鹭向《每日经济新闻》记者表示，其中有四个衡量因素：行业龙头是否有先发优势;行业是否有足够高的门槛;行业相对其上下游是否有议价权;新技术变迁对行业是否有颠覆性的变化。

　　先发优势和足够高的门槛不难理解。而定价权的来源要么是垄断，要么是品牌，要么是专利，要么是资源矿产，或者相对稀缺的某种特定资产。

　　邱国鹭认为，2013年受市场热捧的电影行业就是个现金流状况很差的行业，且电影院的定价权掌握在导演和演员手里，观众买票到电影院是去看范冰冰、徐峥和冯小刚的，不是去看电影公司，所以名导演和名演员的薪酬总能涨到让电影制片方不怎么赚钱的水平。迪士尼能够历经百年屹立不倒，很重要的原因是米老鼠和唐老鸭不会要求涨片酬。

　　与A股的电影公司动辄两三百亿的市值相比，与它们相同体量的美股上市公司博纳影业只有人民币15亿元的市值，两者相差十几倍。

　　邱国鹭在其《投资中最简单的事》一书中指出，有的行业因为技术变化太快而很难有积累，也许积累了很久，拼命挖了很深的护城河，人家可能不进攻这个城，绕了过去又建了新城。最明显的是高科技行业，电子、科技、媒体和通信技术更新换代太快了。再看空调跟电视，空调比较持续，电视就不持续，因为电视技术老是变，以前我们看的是CRT的，后来变成DLP的，后来又变成LCD，接着是等离子，然后又变成LED，现在又变成3D。每两三年就更新换代一次，这样的企业很辛苦，要不要投资更新换代?如果不投，别人超过你，你的品牌就会受损，消费者也不买你的产品;如果投，投20亿、30亿甚至100亿只能做两年。而像可口可乐，一个配方可以一两百年不变。

　　在邱国鹭的眼中，中国也有很多传统的东西可以几百年不变，它的长期回报更值得期待。其向《每日经济新闻》记者坦言，2015年最看好的行业依然是金融、地产、品牌消费和寡头制造。

　　好公司=门槛+成长

　　选择好了行业，就该选择优质股票。

　　邱国鹭认为，通常情况下，公司有四种：好的、平庸的、烂的、看不懂的;股票也有四种：被低估的、合理的、被高估的、估不准的。

　　邱国鹭向《每日经济新闻》记者介绍了他眼中好公司的两个标准，一是它做的事情别人做不了;二是它做的事情自己可以重复做。前者是门槛，决定利润率的高低和趋势;后者是成长的可复制性，决定销售增速。如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长(可持续)，也不要没门槛的高增长(不可持续)。门槛是现有的，好把握;成长是将来的，难预测。

　　从其过往重仓的股票来看，浦发银行、招商银行、中国建筑、上海汽车、格力电器等都是在行业中有明确地位、有核心竞争力的公司。

　　此外，好公司最好还要有好的管理层和好的管理机制。

　　邱国鹭在书中写道，很多中国的上市企业成长到100亿、150亿以后就上不去了，是因为(公司)管理层没有足够的眼光和胸襟。对中小公司而言，管理层特别重要，中小公司更多处于靠个人英雄主义的阶段。一两百亿以上市值的大公司，更需要依靠一种机制而不是个人。所以对大公司的分析，更需要看这个公司中层的关键绩效指标(KPI)怎么定。比如装修行业公司，其项目散布全国各地，管理半径长，管理得好与不好差别非常大。哪家公司KPI最重视现金流和回款，其现金流和回款就最好。

　　邱国鹭认为，人的知识、时间、精力都是有限的，因此看不懂的公司占了一大半。在看得懂的公司中，估不准的又占一大半。看得懂又估得准的，被高估的占了一大半。剩下的股票中，合理价位的平庸公司又占了一大半。所以，一般情况下，能找到被低估的平庸公司或合理价位的好公司已属不易，能买到被低估的好公司更是难上加难。