代客理财考验券商“真功夫”

2015-03-23 11:43:11 作者： 来源：新金融观察 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中国证券业协会上周发布了《账户管理业务规则（征求意见稿）》，拟允许投资顾问为客户账户提供直接管理的服务，拟允许投资顾问代理客户执行账户投资或交易管理。

　　证券公司的投资顾问们未来将不再需要偷偷摸摸为客户操盘了， 投资顾问的无线上网卡、以他人证件注册号码的手机也将无用武之地。在经纪业务和融资融券等类贷款业务后，各家券商之间比拼的不仅是哪家的手续费水平和拆借资金能力，更要就券商和其投资顾问能否给投资者带来让人钦佩的回报能力一较高下。

　　在代客理财阳光化后，投资顾问与投资顾问之间、券商与券商之间的较量将全部放在台面上，届时孰优孰劣投资者将一目了然，优胜劣汰不可避免。数年之后，在我国的资本市场中，或许也有家券商可以像美银美林证券一样，具有超强的金融顾问和财富管理能力。

　　投顾即将大展拳脚

　　在经历了2007年波澜壮阔的牛市后，证券公司的经纪业务开始走向没落，特别是交易手续费水平一落千丈。虽然券商之间也曾建立“攻守同盟”，但在惨烈的市场竞争下，经纪业务已是微利甚至仅仅够本。

　　中信证券(600030,股吧)分析师邵子钦就认为，互联网时代经纪业务通道价值正在下降，目前券商经纪人只是信息传播者，不能代客理财，客户黏性比较低，通道佣金率下滑是必然趋势。

　　最近几年，券商资管业务和类贷款业务开始兴起，不过与融资融券和质押式回购等类贷款业务相比，资管业务对于多数券商的利润贡献度仍然有限。Wind咨讯统计显示，截至2014年年底，排名前20名券商的资管规模合计为3454.23亿元，超过300亿元规模的公司只有4家。

　　中证协公布的《规则》中提到了账户管理业务，并将其定义为“取得证券投资咨询业务资格并符合本规则条件的机构接受客户委托，就证券、基金、期货及相关金融产品的投资或交易做出价值分析或投资判断，代理客户执行账户投资或交易管理。”在业内人士看来，所谓的账户管理业务与海外的财富管理、国内俗称的代客理财无异。

　　《规则》中拟定券商和其他咨询机构进行代客理财业务的准入门槛，主要包括具有证券投资咨询业务资格，注册资本不低于5000万元，拥有超过10名取得证券投资咨询从业资格并满足相关条件的从业人员，以及满足其他法务、内控相关制度等要求。

　　中金公司研究报告解读称，目前市场上主流证券公司全部符合《规则》中的条件，但是部分第三方投资咨询机构或将受困于5000万元的准入门槛限制。

　　《规则》在给券商更大舞台的同时，其实也对现有的资管业务发起了挑战。券商目前设立的限定性集合理财接受单个客户资金不得低于5万元，非限定性集合理财接受资金不低于10万元。而《规则》中并无明确规定账户管理业务的准入门槛，理论上只要券商愿意与客户约定，客户可以几乎零门槛享受账户管理业务。

　　与其他集合类或公募资产管理计划相比，此次账户管理业务的亮点还在于“定制化”。双方通过签订《账户管理服务协议》，券商与客户可对服务内容、方式、期限、当事人权利义务等等方面进行约定，针对客户需求打造量身定制的投顾类产品。

　　最为重要的是，《规则》表示符合账户管理资格的持牌机构可以代理客户执行账户投资或交易管理。这意味着证券公司终于可以在特定账户突破不能动用客户资金和客户证券规定，主动替客户理财投资。这与当前券商的投资顾问不能为客户证券买卖做出肯定性意见，不能参与客户投资活动截然不同。

　　优质投顾团队之争

　　尽管《规则》还只是征求意见稿，落地需要时间，但政策方向已然明确。不可否认的是，代客理财不仅可以增加券商收入来源，也有助于打造真正的金融顾问团队。代客理财为客户评价投顾提供了基础，有助于投顾实现自身价值，通过优胜劣汰提升队伍素质，提高客户服务能力和对客户账户把控能力，增加客户黏性，提升券商品牌和盈利。

　　放眼全球，美银美林的以代客理财为核心财富管理业务无疑是最具表率的。美林1977年推出具有行业划时代意义的美林现金管理账户，1998年开始引入受托管理的财富管理业务收费模式，私人客户业务的收入构成从以佣金为主逐步转向以综合的资产管理年费为主，重点是引入按客户资产规模的一定比例收取年费的模式。

　　到2005年，按管理资产收费的客户资产规模为总客户资产规模的19.3%，收入中的管理费和资产管理收入却占到了总收入的49.6%。2008年金融危机期间，在其交易和投资业务大幅亏损的情况下，美林财富管理业务绝对收入仍保持相对稳定。

　　我国证券行业的代客理财业务还处于探索阶段，但海外成功的范例值得借鉴。安信证券分析师衡昆就提出，我国财富管理的产品和服务体系可以分为三个层次：第一个层次是基础的投资咨询服务，服务内容包括基础的交易通道和投资资讯的提供；第二个层次是协助管理服务，服务内容包括资产配置建议和各类金融产品的推荐和销售，主要针对有多元化资产配置需求的客户；第三个层次是受托管理服务，服务内容包括为高端客户提供全托管模式的资产管理服务，目前该类服务通过券商的定向资产管理平台开展。

　　从长远来看，券商的营业部应该转变为财富管理中心，经营核心也应从开发客户和出售产品转向为客户提供资产保值增值服务。

　　新金融记者 刘子安