深交所排定工作 注册制改革与启动深港通等入列

2015-04-01 09:46:50 作者： 来源：上海证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

深交所日前召开第三届理事会第四十五次会议，认为今年是资本市场“改革创新年”，注册制改革、启动深港通等都明确列入2015年重点工作安排。

　　会议强调，理事会是深交所治理结构中重要的环节，是支持与推动市场改革创新发展，提高决策科学性和工作系统性的重要抓手。今年是资本市场“改革创新年”，许多重点改革工作都要推进落地，落实注册制改革、启动深港通、推出深证100ETF期权、深证成指改造、前海平台建设等都明确列入了2015年重点工作安排。在新的形势下，理事会要按照法定职责及“三重一大”决策原则、程序要求履行好应有职责，支持管理层推进落实好重点改革发展任务。

 
　　同时，会议审议通过了《深圳证券交易所2014年工作总结和2015年工作安排》、《理事会专门委员会工作报告》以及有关业务规则等事项。

　　理事会充分肯定深交所2014年在推进监管转型，夯实基础建设，服务创业创新等方面取得的成绩，指出2015年是资本市场全面深化改革的关键之年，要以“四个全面”战略部署为统领，按照全国证券期货监管工作会议要求，协调推进各项改革重点任务，激发市场活力，努力在更高层次、更大范围服务资本市场和国家发展战略全局。

　　------------

　　互联网+深港通或难填港股价值洼地

　　互联网++深港通或难填港股价值洼地

　　天鸽互动坦言受到投资者压力

　　天鸽互动CEO傅政军表示，因为A股市场对互联网企业比较重视，不排除会回到A股上市

　　截至3月31日，港股科技板块已经连续上涨5个交易日，腾讯股价收于147.20港元，上涨1.73%，盘中创出151.4港元的新高。值得一提的是，去年赴港上市的多家互联网公司近期涨幅更大，天鸽互动5个交易日上涨48.14%，科通芯城上涨55.13%，联众上涨13.65%，蓝港互动上涨4.73%。。。。。。

　　对此，有分析人士对《证券日报》指出，港股科技股近期的快速上涨，与“互联网+”以及市场对深港通的预期有关。

　　上周五，证监会相关负责人曾表示，目前境外长期资金流入A股的渠道主要是QFII、RQFII以及沪港通，而在今年人民币资本项目可兑换的预期下，这两个渠道或将迎来制度性的完善和改革：一是QFII、RQFII或将取消额度限制；二是沪港通的完善和深港通的开启。此外，深圳金融办也于日前表示，争取尽快启动深港通试点，深港通试点的布局工作将由深交所牵头，深圳证监局、深圳金融办等配合。

　　“相比于‘互联网+’概念股在A股的高估值，港股中的‘互联网+’概念股可谓是价值洼地，即便没有深港通的预期，这个价值洼地也有回补的需求”，上述分析人士指出。

　　股价业绩严重背离

　　尽管多家港股互联网公司近期股价大涨，但令人尴尬的是，在这种情况下，很多公司的股价依旧处在破发状态，如天鸽互动、联众、蓝港互动等。尴尬之处在于，这些公司的业绩和成长性丝毫不弱于A股同类公司。

　　天鸽互动年报数据显示，2014年总收入人民币6.92亿元，相比2013年的5.48亿元增加1.44亿元，同比增长26.3%；扣除一次性开支及优先股公平值变动后的经调整净利润为人民币2.67亿元，同比增长29.6%。除了主营业务视频社区继续稳健增长外，天鸽互动的游戏业务成为新的增长极。财报数据显示，天鸽互动游戏及其它业务收入为人民币0.61亿元，比去年同期的人民币0.2亿元增加0.41亿元，同比增幅达210%。

　　联众公司年报数据显示，2014年营业收入为人民币4.76亿元，较2013年的2.36亿元增长101.3%；2014年调整利润为人民币1.45亿元，与2013年0.43亿元相比，增长238.1%。

　　蓝港互动年报数据显示，2014年总收入约人民币6.787亿元，较2013年增长31.8%；2014年度未经审计调整后净利润约为人民币1.648亿元，比2013年增长95.4%。

　　科通芯城年报数据显示，2014年销售总额人民币84亿元，同比增长115.4%。其中81.7%来自自营平台，15.1%来自第三方平台，3.2%来自供应链融资业务。

　　不过，尽管这些新近赴港上市的互联网公司业绩斐然，但股价却相当不给力，除科通芯城外，股价均低于发行价，而科通芯城，也曾一度破发。

　　春风何时渡香江

　　对于股价的低迷，3月31日，天鸽互动CEO傅政军在发布财报后接受采访时表示，自己受到了来自投资者的压力，“现在有很多A股公司的老总找我，跟我谈回归A股的事情。我们这类公司在A股都是上百倍的市盈率，确实比较热门，但我们在港股市场还是有些被低估。我相信未来相关部门能出台对港股的资金扶持政策，让港股良性发展，回归原来的价值。我希望能够迎来这一天，否则的话，我们会面临越来越多来自股东的压力，希望我们回到A股。”

　　数据显示，乐视网自今年年初以来，股价已经上涨3倍。截至3月31日，市值约为788亿元。暴风科技自3月24日上市以来，已经连续6个涨停。此外，3月17日，与天鸽互动商业模式更为接近的六间房被A股公司宋城演艺收购，评估值26.14亿元，增值率高达6818.24%。值得一提的是，六间房还是一家亏损企业，2014年亏损额为4702.25万元。相比之下，2014年盈利人民币2.67亿元的天鸽互动，在股价近期大幅上涨后，市值也只有59.8亿港元。为提振股价，自去年12月2日至今年1月中旬，天鸽互动几乎每天都在二级市场进行回购。

　　来自天鸽互动的信息显示，除了回购股票之外，公司还在大举向移动医疗、电商、线下KTV等领域拓展，“我们计划将在线多对多KTV业务扩展到线下KTV实体店，建立并创造更新更有趣的O2O产品。通过增加娱乐的方式，包括唱歌、餐饮、游戏、电影等，把线下KTV打造成80后及90后向往的娱乐场所”，天鸽互动COO麦世恩透露。

　　不过，在分析人士看来，天鸽互动近期的股价暴涨，与回购股票以及多元化发展的关联度并不大。“‘互联网+’和深港通，对港股互联网公司的提振作用或小于对深市互联网公司的提振作用。暴风科技不惜破除VIE结构回到A股上市就是最好的样例。对于港股互联网公司而言，是否存在回归A股的可能性，反倒会成为市场关注的焦点。”（证券日报）

　　深港通对创业板影响几何

　　日前，中国证监会新闻发言人邓舸表示，证监会会同有关部门正研究推出深港通。截至3月26日，创业板平均市盈率超过80倍，而香港主板平均市盈率为10倍左右。深港通一旦推出，深港市场如此大的市盈率差异会否引起创业板估值波动？

　　对整体估值影响不大

　　在深交所总经理宋丽萍看来，通过深入研究论证，深港通引起创业板估值波动的可能性较小。“在标的证券方面，深港通总体将采取稳妥起步的原则，初期将选择部分市值大、业绩优、成交活跃、新兴行业为主的创业板股票作为标的，体现深交所服务中小企业和创业创新的发展战略。”数据显示，机构投资者持有创业板流通份额的占比在2014年底达到了54.25%。此外，从沪港通运行情况来看，A股估值没有受到冲击，中小盘股未出现明显下跌。

　　创业板上市公司爱尔眼科董秘吴士君在接受《经济日报》记者采访时表示，由于沪港通已经开通，部分资金基本已分流完成。而深港通开闸后，一些愿意投资深市的香港投资者就会更多投资创业板股票，或许还会为深市带来资金。

　　深港通的开通并不会对创业板估值构成较大调整压力。即便深港通开闸后，创业板的投资者还是以内地投资者为主。“目前上海市场的平均市盈率为18倍左右，与香港市场低市盈率相比，沪市的估值水平对深市的影响更为直接。既然沪市没有动摇创业板高估值现象，即便深港通开闸，也很难改变创业板目前现状。”长城证券研究所所长向威达表示，创业板的高估值是由资本市场多方面因素共同形成的结果，也受到社保基金、投资基金等机构投资的影响。从趋势性层面看，深港通不会对创业板的估值产生颠覆性影响。

　　或会加剧股价分化

　　虽然深港通的到来不会给创业板带来估值上的巨大压力，但在中央财经大学应用金融系主任韩复龄看来，创业板强者恒强、弱者更弱的“马太效应”两极分化趋势或将愈发明显。

　　深港通一旦开闸，对创业板内的行业龙头股，尤其是对那些业绩好、信息披露规范完整、研发能力突出的新兴板块来说更是利好消息；但小盘成长股或加速分化，一些高估值又无明显业绩支撑的创业板股票将不受“待见”。

　　创业板小盘股两极分化是必然趋势，也是资本市场优胜劣汰的过程。向威达认为，部分创业板公司存在着借助并购重组等资本运作方式来操作股价的虚假重组嫌疑，也有公司单凭“互联网+”等新兴热门概念来炒作股票，而实际上其业务范围与互联网等线上业务重合点不是太多。

　　目前来看，部分创业板公司仍存在营业收入、净利润以及净资产等财务报表数据虚报、瞒报等不良行为。“退市制度以及交易机制、信息披露如何更好地衔接，并建立制度性的退出机制，将问题公司淘汰出创业板市场，这才是要解决好的根本性问题。”吴士君认为，唯有如此，未来创业板市场才能开拓更为广阔的发展空间。

　　在向威达看来，创业板上市公司一方面要生产出更多被市场认同的新产品，突出差异化竞争策略，彰显自身企业优势；另一方面也应进一步完善公司治理结构，通过合理调整股东结构，吸纳更多合格、理性的投资者，不断优化股权结构，完善企业内部管理机制。

　　“值得关注的是，在经济下行压力较大、部分创业板上市公司估值过高的情况下，投资者仍需要注意风险。”韩复龄提醒，要对创业板公司的价值、核心研发实力以及成长空间进行理性甄别，也要牢记入市有风险，理性投资，量力而行。（中国经济网）

　　媒体称A股注册制框架已定 中国证券市场迎巨变

　　在长达22年的运行之后，IPO核准制下最为核心和关键的制度设计——发审委终于迎来和A股市场说“再见”的时刻。随着股票发行注册制日益临近，中国证券市场也酝酿着前所未有的革命性变化。

　　据经济参考报报道，本届(第十六届)主板发审委将于5月25日到期，这将是中国证券市场最后一届发审委。至此，中国新股发行制度中最核心也最受争议的发审委制度，在经历了长达22的年运行之后，终于迎来“使命终结”的时刻。

　　另外，尽管目前证监会上报的注册制方案尚未得到国务院批准，但对于注册制框架下包括审核权、企业上市条件等核心问题，各界已有相当程度的共识。据悉，在注册制的框架下，审核权最终将下放给交易所。在企业的上市条件上，主板上市公司仍将保留相应的盈利指标，而对于创业板以及上交所筹划中的战略新兴产业板，对企业的盈利性指标上则将大大放开，将借鉴香港市场的做法，更多地从包括现金流、营业收入等多样化的指标上设定发行条件。

　　此前，全国人大财政经济委员会副主任委员尹中卿表示，今年4月下旬《证券法》修订草案将进行审议，顺利的话年内可以出台。此次修订确定了股票发行的注册制度，明确了注册的程序，修改了发行的条件。随着上述时间节点的到来，注册制愈发牵动着整个市场的神经。

　　对于即将出台的注册制改革，业内普遍认为，这一改革将彻底改变中国证券市场。对于当下的A股市场而言，注册制更具有改变整个市场估值体系和结构、击破创业板估值泡沫的强大力量。

　　对于当下的A股市场而言，注册制更具有改变整个市场估值体系和结构、击破创业板估值泡沫的强大力量。来自沪深交易所的最新数据显示，截至3月30日收盘，沪市股票的平均市盈率为19.14倍，深市主板的市盈率为30.98倍，中小板的平均市盈率为56.51倍，创业板的平均市盈率则高达86.22倍。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，创业板蕴藏着巨大系统性风险，未来一旦注册制推行打开市场的供给空间，创业板将面临严重的泡沫爆破。他强调，100倍的市盈率无论从哪一方面来看，都达到了历史顶点，随着新三板的转板、市场扩容、减持以及双向交易机制的成熟，创业板的估值泡沫随时面临爆破的风险。

　　在李大霄看来，所谓多层次资本市场，应当是一个主板——中小板——创业板——新三板的金字塔形结构，从数量上来看，主板企业位于金字塔顶部。而从A股市场现有估值水平来看，创业板企业位于金字塔顶部，这是非常不正常的，创业板企业不等于高成长企业，不等于高科技企业。（中国经营网）

　　注册制箭在弦上：牛市盛宴还是剩宴？

　　2015年股市的头等大事，非“注册制”莫属。在一月召开的全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席肖钢将推进注册制列为证券监管部门2015年度的头等大事。3月的全国“两会”上，李克强总理在政府工作报告中也提及“实施股票发行注册制”。对于A股市场来说，这又是一场类似2005年股改时“开弓没有回头箭”的重要改革，对于每位股友乃至整个股市生态影响深远。

　　2005年启动的股权分置改革，以市场的存量改革为主导，带来一轮5倍牛市。而此次注册制的推出，则是面对新股上市的增量市场，将会给市场“注”入什么样的因子，是否又会重现牛市盛宴？有乐观者认为，“注册制”的推行将会给股市注入更多具有活力的牛股，诸如腾讯、阿里巴巴等以往无法在A股挂牌的公司有望上市，将带来更多机会；悲观者则认为，“注册制”会增加股票的供给，尤其是在当前实体经济缺钱的情况下，上市门坎的降低会带来融资压力，尤其是市盈率极高的创业板是泡沫充斥的“黑五类”，未来大幅暴跌不可避免。

　　笔者认为，这两种观点均有一定的道理，但如同盲人摸象，未能反映出注册制对市场的深远影响。注册制的推行，正是A股“全面深化改革”的最重要一环。银行等间接融资部门“去杠杆”，股市为代表的直接融资部门“加杠杆”，是本轮股市进行注册制改革的大背景。较2005年的股改而言，这次改革只大不小，没有股指一定程度的走牛，如何完成历史性的改革？

　　目前注册制的具体规定尚不清楚，但从2014年新股发行制度的改革来看，管理层绝不会放任个别公司无节制地“鲸吞式”圈钱，2014年初奥赛康在发行前夜被临时喊卡即是例证。笔者认为，中国式“注册制”与现有核准制的差别，可能集中在以下四方面：1，降低对盈利方面的要求；2，审核权限从证监会下放到交易所；3，从事前审核为主转变为事中、事后的监管；4，新三板转创业板进一步宽松。

　　整体而言，笔者认为注册制改革仍然会是小心翼翼地推进，既要让股市增加对实体经济的输血，又要上市公司对股市的“吸血”不过度，让宝贵的资金分配到更多的上市公司中去。注册制的改革，不会让牛市盛宴立即中断，反而会有配套政策“扶上马、送一程”，增强投资者的信心，实现平稳过渡。

　　不过，这次牛市或许将是有史以来最难赚钱的牛市。无论如何改革，未来新股的供给增加一定是不可避免的，甚至不排除新三板转板机制的推出，投资者对个股的研究要求将更高，甚至不排除出现类似香港股市“仙股”遍地的局面。这轮牛市过后，大量的散户投资者将不可避免地被“剪羊毛”，属于机构投资者的时代将来临。

　　未来是牛市盛宴，也是牛市“剩”宴。美餐过后，希望我们不要成为那个最终的买单者。 （证券市场红周刊）