券源是硬伤 A股做空机制仍不完善

2015-04-20 13:21:24 作者： 来源：第一财经日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

“证监会17日两融新政公布后，已经有很多客户来问我是不是要抛股票了。”当被问及“两融新政”对市场影响时，国内一家券商两融业务部副总监对《第一财经日报》说。

4月17日，证监会发布会再次强调两融业务的合规和风险管理，并从禁止券商两融以任何形式开展场外股票配资、伞形信托等七方面提出业务规范。而同一天，证券业协会等四部门发文鼓励机构参与融券交易，公募基金参与融资融券、转融券业务指引出炉。

上述消息让鼓励做空、牛市降温等市场预期，迅速升温，证监会18日紧急澄清，称并非鼓励做空，亦不是打压股市。

对于此次两融政策尤其重提融券发展，华宝证券研究所副所长赵恒珩表示，市场短期将难以避免政策调整所导致的震荡，部分估值较高且刚打通做空机制的品种更具风险，但与此同时，一系列新规将对资管行业产生深远影响，“融券业务实际意义上才正式开始，基于融券的投资策略和业务创新将迅速发展”。

赵恒珩强调，融券提供了基础的做空功能，日渐丰富的券源可以在单边看跌、对冲、套利等策略中加以灵活运用。另一方面，此次公募基金等金融产品也参与进两融业务，带来了全新风险收益特征的机会;此外，如果长期持有的一些权益类资产，未来或还可借道资管机构，以对外融出获得增强收益。

“统计受此次政策影响相关基金，预计转融通最大可以提供2500亿的券源。但指数基金持有股票中仍然有很多不在融券标的范围，暂时新增券源规模或较低。”赵恒珩还强调称，两融新政未来将显著提高融券业务券源，尤其专注转融通的指数产品将得到更多发展机会。此外，未来包括公募基金、券商资管和其他专业机构投资者都有望提供市场券源，最终促成融券做空的机制真正建立起来。

“监管层想要加强融券业务发展，已经不是首次表态了。之前转融券放开和扩容，部分大型投资机构也被纳入，当时市场上就有过对于做空机制的类似讨论。但是现在看来，目前市场可融的券依然极为有限，融券也没有迅速发展。”上述券商两融业务部副总监表示，就目前来看，融券业务的市场观念转变仍待培育，如上市公司大股东等长期持券机构，更多情况下仍不愿意把所持的券源拿出来作为贬值对冲的工具。

对于此次公募基金参与两融业务，其表示也难迅速刺激业务发展。“公募基金是靠净值比排名，理论上是可以在黑天鹅事件中利用融券做空而获利，但这种事件多是偶然突发性的。在整个市场的做空氛围没有培育起来之前，没有人敢去先冒头做空。”

“做空和股价走跌是两回事。”多位行业分析师还强调称，市场心理和情绪对融券业务发展也有较深影响，在目前市场做多情绪浓重之时，融券做空的机会很小;另一方面，当前行情也不利于培育真正做空的机构和投资者，业务发展也相较缓慢。

“股指期货刚推出的时候，大家也不敢做空。但在市场熟悉期货的思维之后，多空力量会更专业，进而取得均衡。”上述券商两融部门人士还强调，如果仅在原有融券业务政策上重提或强调，实际促进意义仍将有限，需要等待后续具体措施的出台和落地，真正纳入更多的券源资源。