央行史上最大强度降准助力化解万亿地方债

2015-04-27 12:27:00 作者： 来源：长江商报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

央行史上最大强度的降准，已实施一周。

　　4月19日，中国人民银行宣布，从20日起，下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

　　这是自2008年以来首次降幅达到1%的降准。业内测算，普降加定降，预计此次强降准共可释放流动性1.5万亿元。

　　这是今年以来央行第二次降准，2月5日，央行下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长、研究员张承惠撰文分析称，从短期因素看，近期中国经济“三期叠加”压力不减，“稳增长”成为当前宏观政策的首要任务。今年一季度GDP增长7.0% ，比2014年四季度降低了0.3个百分点 ；3月份工业增加值增速5.6%，比1-2月累计增速回落1.2个百分点，月度增速连续两个月环比回落超过1个百分点，跌幅超出预期；固定资产投资累计13.5% ，比上期回落0.4个百分点；社会消费品零售总额增速10.2% ，回落0.5个百分点。在这种情况下，通过降准释放基础货币、增强银行业金融机构的信贷能力就成为必然的选择。

　　不过，多名接受长江商报记者采访的专家认为，经济下行、企业融资成本高只是此次降准的动机之一，而外汇占款下降、银行风险加大以及为地方债发行做准备等也是重要原因。

　　交通银行金融研究中心研报认为，从国际经济金融基本面情况来看，货物贸易净顺差收窄，服务贸易逆差较大，同时，直接投资项下虽然顺差持续，但同比基本稳定且规模较小，特别是其中人民币投资比重持续增加，形成潜在外汇流入相应减少。加上短期投机性资金流入总体减缓。多重因素导致外汇占款延续了增速放缓、短期略有下降的态势。

　　中南财经政法大学副教授冀志斌认为，在外汇占款负增长的趋势中，央行不主动投放流动性，流动性就会自发开始收紧。此外，每年4-5月份是季节性财政存款回笼期，预计对流动性的回收程度可能达到7000亿至万亿。央行此次大幅降准，或许是考虑到这一季节性的流动性冲击。

　　国泰君安固定收益部相关人士则向长江商报记者表示，除了对冲经济下滑压力，继续压低企业融资成本外，强降准还有为对冲即将出台的存款保险制度以及即将大规模发行的地方债做准备。原本万亿地方政府债务置换箭在弦上，如果没有央行流动性配套支持措施，利率债和货币市场利率预计存在失控风险。

　　“稳增长”成为首要任务

　　银行也不好过

　　“银行的日子也不太好过！”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，去年7月以来，随着股市持续走牛，导致银行存款分流。与此同时，一些信托机构采取伞形信托模式，利用杠杆将银行存款、P2P平台的资金搬进股市，信托成了银行资金进入股市的管道。再加上融资融券业务，大量资金进入股市，推动股市狂奔，成交量创历史的放大。而现实中，一些企业用于扩大再生产的资金、创业者的资金也都进入了股市。诸多因素导致了股市的疯狂及银行信贷资金的不足。银行存款搬家，导致支持企业融资方面将有些无能为力。

　　当前银行对企业贷款利率大多超过6%，而企业平均利润率在5%左右，企业生存非常艰难。其实，银行的日子也不好过。

　　2014年年报显示，16家上市银行的不良贷款率几乎都在不同程度攀升。如工行2014年公司类不良贷款率1.21%，主要是部分企业特别是中小企业经营困难加大导致贷款违约，农行2014年县域金融业务不良贷款率1.82%，高于其平均贷款不良率。净利润增速方面，去年大部分上市银行增长率跌至个位数，中信银行更是跌至3.87%。

　　一家股份制银行人士向记者表示，时下是企业贷款难与银行难贷款现象并存，一方面股市分流了资金，另一方面经济下行压力较大、信贷资产质量恶化，轻易不敢放贷，客观上也造成了银行与企业之间的恶性循环。此外，在存准率较高的情况下，银行获得资金成本也较高，贷款利率势必水涨船高，这也加大了企业融资成本，加剧了贷款回收风险。

　　原本4月23日率先发行的江苏省政府648亿元一般债券意外延迟，但市场依然看好。

　　今年3月12日，财政部发文确认置换1万亿地方债，置换债券由地方政府自发自还，并且必须用于今年到期的债务。1万亿元的总债券额度占2015年到期政府债务的53.8%。江苏的这期地方债属于置换地方债，是财政部确定的首批发行的地方债。

　　公开资料显示，全国地方政府债务约18万亿元。近几年，进入偿还地方债高峰期。“如果政府不能及时归还债务，会给银行带来很大风险。”一国有银行人士认为。

　　国泰君安研究人士告诉记者，允许债务置换可能基于两个方面考虑：一方面是土地财政和财政收入双放缓，43号文剥离城投融资功能且新融资券种和新融资模式(PPP)尚不成熟，防范地方债务资金链断裂的系统性风险；另一方面就是拉长债务久期，降低地方债务融资成本，防范流动性风险。中国地方债久期多在3年、5年，而美国等西方国家市政债久期多在10-15年之间。存量债务置换可缓释地方再融资压力。

　　“借新债换旧债将常态化。”董登新说，中央批准地方政府存量债务置换，就是在财政部甄别存量债务基础上，把原来政府融资平台的负债转换成为地方政府债券。同时将理财产品等期限短、利率高的债务，置换成低利率、长期限的银行贷款。通俗而言，就是创造一种长期、低利率的金融产品替换掉短期、高利率的债务。这样一来，原来的旧债展期了，分散了地方政府债务风险，而银行的贷款回收风险也降低了。

　　不过，债务置换有一个前提是新发行的地方债需要有机构来购买。地方债属于银行间市场债券，银行、证券、保险等都可购买，但在目前，地方债购买的主力依然是银行。江苏今年首批发行的省政府一般债券规模为648亿元，其承销商就是工行、农行、建行等金融机构。

　　按照财政部安排，36个地方政府(包括5个计划单列市)将发行共计1万亿元的地方政府债券，用于置换存量债务。此外，为减轻地方偿债压力，财政部今年还下达了5000亿元一般债券、1000亿元专项债券发行额度。两项相加共计1.6万亿。目前，各地都已经展开债券发行工作，江苏、天津、重庆等地确定了首批债券发行额度、期限等，且大部分省份发行时点集中在4月至6月。

　　如此大规模的债券发行，带给银行较大的流动性难题。或许是一种巧合，央行此次强降准给了银行购买地方债足够的流动性。上述证券研究人士表示，降准意味着万亿地方债找到了承接对象。