“A股化”的港股

2015-04-30 10:48:31 作者： 来源：21世纪经济报道 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

美股10%调整“一年一剂”？

纳指升破十五年前科网泡沫高位，笑中有泪；同一时间，投资者边炒边问：“美股何时来一次大调整？”

根据历史统计，美股平均每年出现三次5%或以上的调整；跌幅达到10%的调整，一年总有一次。华尔街上次从高位回落一成是什么时候的事？答案为2011年10月，距今足有三年半。调整“早该发生”却迟迟未出现，overdue（逾期）这个字，顺理成章不断出现于财经媒体。

每次听到有人这么说，老毕都忍不住笑。股价会因公司业绩优于/逊于预期而急升暴跌，也会因应市场情绪变化而起伏不定，还有数之不尽的理性、非理性原因，足以左右股市行情。然而，股市不像长期病患者，到时到候闹钟响起，便懂得乖乖吃药。一年一剂（10%调整），不过是统计显示的历史平均数，有参考价值却不能视作必须的，否则跟日历炒股岂不是要胜过翻老黄历？

A股“东瀛化”？

难就难在，即使美股10%调整真的一年一剂，你又打算怎样做？就当阁下“预见”跌市迫在眉睫，手上股票现价20元，你是否将之沽掉，静候股价调整一成至18元买回？莫说调整会不会发生，纵使真的出现，你打算一见18元即扫，还是等候更低的价位？

这些投资者经常面对的苦恼，令老毕想到眼前的内地和香港股市。人人都说港股“A股化”，但英国财经杂志MoneyWeek总编辑Merryn Somerset Webb近日撰了一文，大谈A股“东瀛化”。

上世纪五六十年代，日本GDP以年均9%以上高速增长；在1959至1961年，东瀛经济曾以每年15%以上的步伐扩张，跟高峰期的中国内地相比，尤有过之。然而，五六十年代投资日股，虽不致无利可图，却也得个闷字。东瀛股市真正起飞，乃七十年代以后的事。

在整个七十年代，日经指数上升4倍，随后十年更狂飙10倍。1987年，日本政府把电讯巨无霸NTT私有化，向公众出售的第一批股份，市盈率高达270倍，NTT市值较整个德国股市还要高！

日股起飞始于七十年代初、终于八十年代末，但期间日本经济增长平均只有4.2%，跟五六十年代不可同日而语。

那一半由于经济发展“红利”渗透企业层面需时，公司盈利、股价表现滞后于实体经济，另一半则由于海外投资者在股市大涨后突然恋上Japan（日本），资金一窝蜂涌进日股。

再看中国，经济以接近10%增长的年头，国民宁买高息理财产品亦不涉足股市。如今回望，上证2000自然是“超笋价”，但A股展翅高飞，不过是去年夏末秋初的事，一年不到，上证综指已翻了一番，但内地经济增长却季逊于季，人民银行减息降准，刺激措施层出不穷。

以输得起的钱押注

中国虽已贵为全球第二大经济体，但与上世纪五六十年代的日本一样，外资向来underweight（低配） A股。1965年，踏遍整个东瀛亦找不到一个外国基金经理；到了八十年代，要在六本木区九流酒馆找个位子，得费一番工夫突破由外国人组成的“铜墙铁壁”。同样的情景，会否在内地A股重演？

日本资产泡沫悲剧收场，但股市狂足二十年，期间押注日股，回报胜于投资美股20倍。然而，泡沫生灭既非你我所能控制，以输得起的钱投入“东瀛化”的A股和“A股化”的港股，不失为理性之举。