券商：A股5月调整幅度最高达20% 下跌可波段抄底

2015-05-11 10:35:25 作者： 来源：投资者报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

有券商认为， A股在5月份极有可能重演2007年“5·30”大调整，最大调整幅度或达20%，不过，也有券商相对乐观，而且，大家均称调整之后迎来今年最好的加仓机会

上周A股跌幅5%，杠杆资金的快速撤离，导致了踩踏事件的发生。过度恐慌的心态令市场调整幅度加大。

段子手再发神威，给出了一个形象的比喻：这几天股民的心情是这样的，奥迪、奥拓、奥妙、奥利奥、奥买噶。

市场大跌，传闻乱飞：社保基金远期赎回300亿基金，证监会要求严控两融……虽然事后相关部门都进行了解释，但是被砸怕了的股民成了惊弓之鸟。

超跌后的5月份市场走向如何？是再次重拾升势？还是面临中期调整？各家券商短期态度不一，但是共识是牛市不会结束。近期证监会以及人民日报、新华社等官方媒体的言论出发点并非对牛市形成垂直打击，而是意在牵引“牛鼻子”。此次下跌给了股民一个买入的好时机。

调整幅度最高或达20%

股市接连3天的大调整，让部分券商谨慎起来，认为如今的A股在5月份极有可能重演2007年“5·30”大调整，不过这是大涨中间正常的调整。毕竟，洗洗更健康。

东北证券[0.08% 资金 研报]分析师沈正阳认为，目前股市正由前期的疯牛向慢牛转变，这种转变必然伴随着市场阶段性的震荡调整。目前指数正处于“亢龙有悔”阶段，参照牛市调整规律，预计本轮调整可能在10%以上，如果杠杆资金离场发生踩踏，调整幅度可能更大，即在10%~20%，这一点尤须注意。

他给出几点理由：目前指数运行与业绩、估值背离较大。目前全部A股市盈率为24.84倍，全部A股（非金融）为46倍，创业板市盈率为103倍。市盈率100倍以上的公司占比34%，与2007年的“5·30”前夕类似。上市公司盈利增速不佳，一季度整体利润增速仅为2%，非金融类增速为-14%。创业板业绩增速也回落至8%。同时，目前还看不到上市公司业绩改善的驱动。

中原证券分析师张青认为，管理层开始为市场洒水降温，5月市场可能面临中期调整。既然是中期调整，时间周期可能是月度级别的。在他看来，管理层不希望在注册制推出之前，牛市就走完，目前阶段进行降温势在必行。中期调整的空间可类比2007年“5·30”调整。调整幅度大约在15%左右，3900点~4000点是箱体调整的下沿。

当然我们也要看到，对市场乐观的民生证券仍然坚持初衷。民生策略分析师李少君建言，当“新股冲击+监管喊话+两融杠杆下调”不期而遇，请“抓紧缰绳，骑牛不下”。监管与供给持续施压，牛市换挡中，只要经济犹弱、政策不休，市场新高犹存；换挡期，建议抓紧缰绳，骑牛不下。

民生证券研究员执行院长管清友认为，经济弱、政策松的背景下，居民和银行资产重配以及货币宽松推动的牛市会继续前行，即使短期节奏有所变化，也不会改变房产造福到股权造福时代的长期趋势。

他认为，从监管层面来看，不希望看到疯牛，但更不希望看到疯熊。上调印花税、资本利得税这些措施短期还看不到。目前打造“慢牛”的主要思路还是加快IPO，让资金真正注入实体经济。考虑到修法程序、管理权交接等技术性因素，IPO注册制推出要到年底或明年年初，短期内不会对市场产生重大影响。

一直为牛市摇旗呐喊的国泰君安，其策略组仍然旗帜鲜明地指出，调整催生了更好的买点。国泰君安策略组在5月5日收盘后通过线上方式向机构投资者发放问卷，并回收到近千份有效问卷。通过对调研问卷的分析师，投资者对牛市阶段、政策预期的判断与之前的调研相比并无显着区别，牛市预期未受单日大幅下跌影响。而针对回调对市场节奏的影响，79%的投资者认为若市场出现15%左右的回调将会形成新的买点，牛市行情继续。

下跌可波段抄底

对于目前的大跌，东北证券分析师沈正阳建议操作上适宜防守反击，即先防守，后反击。但整体上，倾向于不再激进、需要审慎。

他指出反击的时机，其一可在指数回撤超过10%后做试探性回补；另一种时机，可在券商融资余额出现持续回落达2~3周后介入，彼时回补可更积极些。未来防守反击的重点，其一在前期跌幅巨大的技术性超跌的板块如“一带一路”，国企改革等；其二可转向业绩驱动板块，如医药、食品家电、房地产金融等板块。

中原证券分析师张青则称，面对调整，不必惊慌。对于累计盈利较高者，可以选择兑现收益，等待更好的买点。对于被套者，可以坚持到市场第三波。对于空仓者，可以在调整的下沿买入，尝试波段性操作。

上海证券分析师屠骏则认为，基于增量入市峰值已过，5月份趋势从大波动到新平衡，意味着前期大盘主导的“焦虑之墙”终结，真成长的小盘依然是“不死鸟”。5月份主要关注跌出来的机会，风格偏向小股票。

另一方面上海证券还建议要关注区域基建相关板块跌出的机会，毕竟5月份相关“稳增长”政策预期基建投资仍为主力。工业4.0主题蕴含超额机会。今年“两会”期间李克强总理的政府工作报告关键词有“互联网+”，“中国制造2025”、“工业互联网”，互联网和制造业的融合发展正在成为国家战略。

航天军工板块也存在主题投资机会。今年是世界反法西斯战争胜利70周年。俄罗斯将于5月9日“卫国战争胜利日”在莫斯科红场举行俄罗斯现代史上规模最大的阅兵式。中国也于9月3日将举办反法西斯战争胜利阅兵。

“疯牛”减速 券商预期调整后牛市继续

目前而言，牛市背后的逻辑没有打破，趋势仍在，但海拔高了，风大，慢走，调节呼吸

上周（5月4日~8日）市场连续出现大幅下跌，券商下调融资担保比例，监管层加强管理，市场积累了一定的风险，流动性边际影响是负面的，完整的调整周期不会这么快结束。

经历暴跌后，市场分歧加大，多空博弈激烈，大盘开始大幅震荡。持续两个月的上涨，已经积累了大量的获利盘，获利回吐压力是市场大跌的内因，而管理层提示风险只是外因。券商新一轮降杠杆恰逢当前股指高位震荡的敏感期，与新一轮的新股发行叠加，加剧了市场波动，短期将对资金面产生较大影响。

近期公布的经济数据偏差，二季度经济见底，预计央行可能会采取降息的方式刺激经济回升。政府对股市的态度是积极支持的，只是不希望“疯牛”行情让很多投资者变得失去理性。

对此，机构分析认为，杠杆上的牛市快速透支预期并加大波动性，在速度与激情过后，改革牛如何与实体经济形成良性互动成各方博弈重点。目前而言，牛市背后的逻辑没有打破，趋势仍在，但海拔高了，风大，慢走，调节呼吸。

国泰君安、银河证券、民生证券等券商认为，在监管政策信号频发与供给面压力增大的背景下，牛市将减速。投资者对牛市预期并未受到影响，八成投资者认为调整后牛市继续。目前市场多空争夺激烈，预计5月走势将保持震荡。而且经过此轮下跌调整后，市场将渐趋理性。总之，长期来讲趋势还在，短期调整未结束，虽然大盘当前持续杀跌，但系统性风险已逐渐减弱。此外，近期管理层加大对风险的提示，新股发行节奏也在加快，也对市场构成压力。

国泰君安：牛市中波动催生更好买点

国泰君安称，近期A股市场波动加大，5月5日上证综指下跌4.06%。这是进入2015年以来上证综指出现的最大单日跌幅。

牛市中的波动，催生更好的买点。年初以来，A股牛市行情持续扩张；而进入二月以后，市场进一步呈现“无回调上涨”的特征。这促使监管层在近期屡次提示风险，多家券商下调两融抵押保证金折算率。此外，上周新股申购冻结资金超过2.5万亿。多种因素交织，使市场出现较大幅度的回调。政策放松预期下的风险评价改善并未结束；结合市场调研数据，进一步判断当前调整是牛市中期的波动，这种波动带来的不是行情的结束，而是更好的买点。

投资者对牛市预期并未受到影响，八成投资者认为调整后牛市继续。国泰君安策略组在5月5日收盘后，通过向机构投资者发放问卷，并回收到近千份有效问卷。通过对调研问卷的分析，投资者对牛市阶段、政策预期的判断与上一次调研时相比无显着区别，牛市预期未受单日大幅下跌影响。而针对回调对市场节奏的影响，79%的投资者认为若市场出现15%左右的回调，将会形成新的买点，牛市继续。

更好买点下的布局逻辑。接下来降息及相关调控政策预期会进一步强化市场新平衡特征。新平衡格局下，行业配置推荐三个方向：其一，风险评价迅速改善，与经济改善相关度高、且β较高的行业受益明显；其二，同属于高β且低配置行业酝酿“逆袭”机会；其三，工业互联网依然是成长的大方向。

银河证券：坚持看好本轮牛市推荐三条主线

银河证券称，中期市场整体趋势上，依然坚持看好本轮牛市。近期各项经济数据表明经济下行压力极大。各项政策尤其是货币政策在二季度的加码宽松是必须的，进一步降准、降息及扩大地方债务置换规模等手段均在备选方案中。从大的格局来看，2015年是政治经济社会改革与转型的攻坚之年，包括国企改革、注册制改革等都还在不断摸索中，新经济的转型也尚未成功，牛市行情未走完。

行业与主题配置上，继续强调要顺势而为。推荐三条主线，第一居民大类资产配置转向权益类资产背景下，中期继续看好A股本轮表现，继续相对估值较低的金融股；第二“互联网+”短期可能震荡加剧，但泡沫还未到破裂时，震荡中调整即是买入良机；第三政策主题，继续推荐京津冀、国企改革、“一路一带”、新三板主题等。

民生证券：换挡期建议抓紧缰绳骑牛不下

民生证券称，再次强调监管与供给持续施压，牛市换挡中，但只要经济犹弱、政策不休，市场新高犹存；换挡期，建议抓紧缰绳，骑牛不下，关注从一线蓝筹向二线蓝筹、从周期向消费的两大转换，同时重点把握二次风格转换中成长小票的投资机会。

从趋势上看，政治局会议定调“稳增长”，股市不愁政策“停药”，牛市仍在途；从节奏看，在监管政策信号频发与供给面压力增大的背景下，牛市将减速；从风格看，蓝筹等待新题材，成长小票再归来。

行业与主题：行业方面，经济继续探底，关注有色、建筑、建材、房地产行业投资机会，并逐渐转向消费。综合来看，经济需求仍然不足，经济动能未见明显改善，但行业数据出现结构性改善。随着稳增长措施推进，建筑产业链数据趋于企稳，看好建筑、建材板块，政策的进一步放松和流动性的改善将利好房地产。

主题方面，建议近期重点关注京津冀、能源互联网、中国制造2025以及广西自贸区。