澳银资本熊钢：回顾、展望、策略 做VC领域的主角

2015-05-15 14:47:09 作者： 来源：投资中国网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

    澳银资本“2015年度华澳人民币创投基金合伙人峰会暨澳银资本新兴产业投资论坛”近日在深圳福田大中华喜来登酒店圆满落幕。

    分享一些年会干货，澳银资本创始合伙人/董事长熊钢先生的演讲实录：

    大会主持人，女士们、先生们，大家早上好，

    非常感谢各位合伙人及各位来宾朋友们，抽出宝贵的休息日时间出席本次"2015年度华澳人民币创投基金合伙人峰会既澳银资本新兴产业投资论坛"。

    作为华澳创投基金GP和管理公司新任董事长这一合伙人与管理团队之间的桥梁角色，以及作为一个职业风险投资人所经历过的风风雨雨，我一直期待有机会与合伙人以及投资团队分享我对这种诠释的实际体验。因此，我将今天的演讲题目定为：

    回顾、展望、策略：做风险投资领域的主角

    首先让我们简要盘点一下"华澳深圳创投基金""华澳中山一期基金""华澳中山二期基金"的过往的表现并回顾一下管理机构澳银资本为此所做出的主要工作。

    在具体介绍之前，先向各位回顾一下管理机构调整一些背景情况，正如各位合伙人看到的，原华澳资本更名为澳银资本，其实这一简单更名包括了股权重构，资源重构，业务重构三重含义。股权重构是在原华澳资本第一大股东深圳联交所因为国资部门要求退出股权投资领域的战略调整需要，以及2013-2014遭遇IPO停摆及PE寒冬导致部分管理层股东要求退出公司股权的双重背景下发生的。本着对投资者以及对自己的投资负责的态度，2014年上半年由机构股东澳银中国基金与管理层的代表总经理刘宇于2014年联手接盘上述股东出让的股权。资源重构是在股权重构后，结合澳银中国基金团队丰富的公司治理及投资干预经验，领先的IT技术，优化并强化了管理团队的投资及管理能力，使得在投资挖掘、投资研究、投资决策，以及投资后干预等四个关键节点形成专业协同。业务重构指的是在华澳基金投资已经实施，投资命运大局已定的现实情况下，新的管理团队积极展开产业并购，推动企业走向新三板挂板，实施主动的投资干预等多元业务策略有效地提高投资者回报以及控制投资风险。让我们回顾一下华澳基金过往情况以及展望一下未来表现。

    华澳深圳基金在设立5周年之际返回本金近95%，余下投资组合仍然具有非常强的竞争力。作为单一出资最大LP，澳银中国基金对深圳华澳基金的未来充满期待，当然，基金最终表现还需要管理团队选择更有远见的退出安排。

    中山1期基金的设立可谓生不缝时，设立不久即遭受PE热不断推高投资价格和IPO停摆导致主要退出渠道堵塞的双重挤压。管理团队以负责任的方式及时清算未投出资金，积极选择并购，新三板等多元方式提升已投出项目竞争力。目前基金已经安全度过最为困难的时期，我个人看法是，如果短期内资本市场特别是趋势不出现重大转向，中山一期基金回报仍然会有较好预期，但合伙人与管理团队需要有耐心，耐心是优秀猎手的标配。

    中山2期基金启动于2013年，也是管理机构股权调整的关键时期，在泥泞中前行虽然困难，但重组后的管理团队组合了身经百战的资深投资人与年轻敏锐的投资新锐，扎实且富有活力。基金提前2年布局互联网，医疗健康，硬件科技3个新兴领域，同时由于北京市政府创投引导基金作为国家资本对基金个人资本的让利，更为重要的是随着今年产业转型升级和国家创新策略的确立。基金的未来应该有非常好的预期。

    当然我还是要套用一句格式语言，上述的回顾与展望是基于已有投资组合而做出的一种个人判断，它不代表机构意见亦不构成任何投资承诺。基金的具体运作情况在下午的基金合伙人的闭门会议上，管理团队将向合伙人做出报告。

    现在让我们展望一下投资市场发展趋势以及投资者应有的应对策略。

    我的总结是"认识本质，认识风险，认识人性，最终认识自己"

    各位都应该知道近期资本市场的一件重大事件就是股市转向持续火暴。大家也都清楚，这次股市转向的主要推手就是政府，我们不禁要问，为何政府要发动这么直接的、这么大级别行情呢?

    温故而知新，让我们回顾一下过往3次重大的政府高调提振股市的事件，就可以知道每次提振股市的时点都是是发生在宏观经济出现重大状况时，或者说政府通过提振股市这只抓手，达到化解宏观经济危机的目的，1991-1993年提振股市的目的是化解国有企业全面溃退，经济危机一触即发的险情，达到国企全面改制，从而甩掉国企这只巨大包袱的宏观目标。1998-2000年提振股市主要目标是解决央企融资改造并走向资本市场。2005-2007年提振股市的核心目标是达到非流通的国有股和法人股的流通变现的目标。可以看出这三次提振股市的目的并非完全在股市本身而是服务于政府的宏观经济目标。而每次提振股市的最后结果却还是逃不过这样的结果：输家绝大多数是普通投资者，赢家绝大多数是拥有超强信息挖掘与研究能力，大资金集合能力的专业机构投资者。资本市场决不是一个共赢的普通商业市场，而是如同一个一定分出输赢竞技赛场，赢家一定是训练有素，心理超群，体能充沛的职业选手，而输家一定是业余选手。这就是我们必须认识到的投资市场本质!

    客观点讲，中国政府对资本市场的干预目的并非如阴谋论者所言是为了洗劫普通投资者，相反的是带有明显的保护中小投资者的色彩，甚至有点过度保护色彩。比如，受制于舆论压力时不时修改游戏规则(如IPO规则甚至直接长时间停摆IPO)，不但打乱了资本市场应有的生理周期，在微观的投资风险基础上又叠加了人为的系统风险!而这种人为系统风险非常容易为老练的机构资本所利用;3次重大利空却被"先知先觉"的资本演绎为重大利好，被"被利空出尽是利好的"的混账逻辑洗过脑的股民面对这些诱惑是很难有免疫力的!中国股市除了存在极大的微观风险，还存在极大的政府干预的系统风险!

    随着注册制的落地，将烫平目前一级市场与二级市场估值鸿沟，未来二级市场估值逻辑将向一级市场即风险投资的逻辑靠拢，而多纬度资本市场的构建(特别是新三板)，将出现一些与现有价值模式完全不同的新的细分价值模式(如互联网的风险投资模式)，这些细分投资市场就是对专业的风投机构来讲也是需要重新理解与梳理(原阿里CEO卫哲：1)2007-2008阿里看不懂移动互联网花钱学习，2)马云卫哲本人自己投资美国顶级互联网VC，目的是学习而不希求高额回报，以填补实业的视野与资本的视野差距)，何况普通投资者。这就是我们必须认识到的投资市场风险!

    许多明显不适合在这个市场独立生存的中小投资者出于人的贪婪本性，一方面，自我认知不足以及对专业机构认知不足，不去认真检视自身是否具备市场投资能力，一味希望能获得免费午餐，通过自我学习就能战胜市场获得超额回报。另一方面，受市场狂热气氛以及充斥在周边的或真或假的创富效应所感染，奋不顾身杀入市场，最终逃不过财富遭受洗劫的命运。

    我的风险投资经验是：1)这是一个可以长期赚大钱的市场，但必须有耐心，不要指望快速赚大钱。2)要有向顶级专业机构学习，但必须真金白银投入资金交给他们管理并付出报酬。别指望听几场免费讲座或者收费讲座就能学到风险投资知识，没有这样的低投入高产出的好事!你最终发现付出报酬的成本远远低于你在市场自己爬摸爬滚打的损失!2)专业机构学习，3)别指望或另一最后输钱交学费却什么也没有学习到。不信任以及以及影响极易受而无论普通股民怎样的用舆论逼迫监管层修改游戏规则，

    过往几次带有明显倾向性的政府干预

    90年代初期国企全面崩溃，此时建立并推动股市发展的目的就是为了带动资本深陷泥潭的国企全面改制。

    随后98-99年提振股市目的是为推动资本化并做大做强央企服务的，它与同时推进的中央地方分税制改革有着共同的目的就是中央要财政集权!

    2007年提振股市的目的是为非流通股流通

    本次提振股市的目的，一是实体经济已经非常糟糕到了非转型不可的地步(从全民创新万众创业到一路一带再到互联网+,无透出一种转型紧迫感)。二是中央政府必须从银行风险背书(银行存款保险制)，地方债务风险背书(理财产品违约保险制)，资本投资风险背书(注册制)、乃至商业信誉背书(商事登记制改革)等等太多的背书中脱身。太多的背书和由此而来的失信问题以及官员贪腐问题透支了太多的政府信誉。使政府信誉已经到了岌岌可危的地步。

    对比美国资本市场，一是宏观规则的系统性和稳定性很好，即：系统风险小;二是微辣观投资标的的投资风险很高，三是对投资者要求越来越高，非专业化的独立投资者将逐渐退出这个舞台，让位于专业机构，专业个人。一句话，未来留给那些小散投资者的空间将极其狭窄，未来属于长期投资者长期投资者专业投资者。

    作为专业机构投资者，澳银资本将采取如下的投资策略、干预策略、资本策略

    1、投资策略指从投资挖掘研究决策投后干预的整个投资链条形成有效的协同管理机制(经验系统化，系统数据化，数据模型化，模型IT化)，二指围绕投资链条组织专业分工的投资团队，让每个人做他最擅长的事(60，70，80，90)。三是围绕投资团队核心能力配置投资结构(澳银的橄榄型配置结构)。

    2、干预策略指的是投资机构不但要有极好的投资判断力，还要有极好的投资干预力，一方面可以帮助企业提升价值，二可以在企业出现重大问题时，可以实施强有力投资干预对冲风险。

    3、资本策略的含义是风险投资基金的最优结构是"以风险资本为核心，以激进资本为协同，以保守资本为补充"。

    面对未来，澳银资本有信心成为中国风险资本领域的主角。即成为：

    投资的主角，干预的主角，资本的主角。

    各位合伙人，让我们携手共创美好未来。

    谢谢各位。