珠海中富债券违约缺口4.42亿 低等级债承压

2015-05-28 10:55:25 作者： 来源：投资快报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

继湘鄂债和天威债之后，国内债券市场迎来了年内的第三只违约债券。珠海中富(000659)本周发布公告称，“12中富01”债券本期本金将无法按期全额支付，本金缺口高达4.42亿元，占本期债券总额的75%。业内人士认为，此次债券违约将进一步加剧低等级债券的估值压力，下半年或将有更多债券违约，但是尚难出现大规模债券违约的危机。

　　4.42亿元资金缺口待补

　　本周，珠海中富发布《2012年公司债券(第一期)兑付利息及无法按时足额兑付本金的公告》，宣告其“12中富01”债券违约。

　　公告显示，“12中富01”债券本期本金将无法于原定兑付日2015年5月28日按期全额支付，目前仅能支付2014年5月28日至2015年5月27日期间的利息人民币3,115.2万元和本金人民币14,800万元。而能兑付的本金仅占所有到期本金的25%。这意味着，本期兑付后，还有4.42亿元本金未能偿还。

　　据悉，“12中富01”债券期限为3年期，发行规模为5.9亿元，票面利率为5.28%。并称，鉴于公司短期流动资金出现问题，虽采取了与多家银行洽谈融资贷款、追收应收账款等措施，但因种种原因资金到账情况不甚理想。

　　国信固收团队认为，中富债违约是由于控股股东变更违反银团贷款协议，银团采取不新增贷款、不释放抵押物以及其他限制性措施，造成公司资金流紧张，因此本期债券违约具有特殊性，不具备对整体债券市场广泛的影响力。

　　根据珠海中富与7家银行2012年签订的银团贷款协议，截至5月22日，银团贷款余额约7.6亿元，抵押物价值与贷款余额之比保守估计已超过8倍。国信证券固收团队判断，同时，公司承诺为“12中富01”追加以现在持有的未抵押给现有银团的五块土地和厂房作为偿债担保。因此，本期债券本金无法回收的概率很小。

　　珠海中富称，将积极配合债券受托管理人处置为本期债券承诺的担保物，如公司在5月28日未能足额偿付公司债券本息，公司承诺为“12中富01”追加以现在持有的未抵押给现有银团的五块土地和厂房作为偿债担保。

　　至于珠海中富后期支付本金的可能性，中信建投证券债券分析师黄文涛分析称，“12中富01”偿付危机鉴于其有息债务规模不大、资产质量较好，后续其本金全额支付概率仍然很高。

　　对债市冲击或有限低等级债承压

　　在此前的4月21日，天威保变，600550)宣布无法足额兑付到期的一只公司债券的利息，但此后公司又从建行获得了一笔贷款，短期解决了利息偿还问题。但在5月20日，“接盘者”建行在公司的债券持有会议上提出，要求天威保变的母公司中国兵器装备集团公司追加对该债券的无条件担保。这意味着建行也不愿意为这只公司债“买单”，而这也意味着天威保变仍有可能成为首只国企债券全面违约的案例。

　　从今年开始，公司债券违约事情出现“频发”和“多发”迹象，这似乎表明了此前市场认为的“政府会为公司债券违约兜底”的想法已经被证伪。这也意味着“违约”已经从此前的“隐性违约”—对银行贷款违约，转向了“公开违约”—这主要是因为公司债券在交易所交易，因此投资者中不乏散户和机构。这样的“公开违约”此前被认为可能导致系统性风险，这主要是因为其投资者众多，可能存在明显的“传染”效应。

　　然而，过去的几单公司债券违约却表明，市场总体来说较为平静，信用利差也并没有出现明显的上升。在这样的市场情绪下，监管机构将不会对市场进行干预，这意味着“刚性兑付”将逐步被打破，未来的违约案例可能会越来越多。

　　而本次珠海中富债券违约后续进展，珠海中富方面表示，针对无法按期全额支付本金的后续安排，除了努力筹措资金，延期支付剩余本金外，珠海中富还表示，将根据《募集说明书》的相关约定，履行违约措施，将至少采取如下措施： 不向股东分配利润；暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的实施；调减或停发董事和高级管理人员的工资和奖金；主要责任人不得调离。

　　同时，珠海中富还愿承担延期支付的部分所对应的应付利息和罚息，对本期利息延期支付的部分承担相应的逾期利息，对于逾期未付的本金，公司将根据逾期天数按逾期利率向债券持有人支付逾期利息，逾期利率为本期债券票面利率上浮50%。