分级基金日报:A股五连阳 B类溢价率有所上升

2015-07-23 13:16:54 作者： 来源：华泰证券 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

投资风险提示：今日是申万军工（163115）的定折日，今明两天暂停申赎，A、B份额正常交易。目前一带B（150266）、同瑞B（150065）距离下折母基金跌幅仍在10%以内。近期套利或者博反弹的投资者需关注母基金仓位的变动情况，勿盲目介入。

1、A类份额：A类平均跌幅扩大至1.88%，活跃品种中创业板A（150152）、恒生A（150169）领跌，跌幅超过3%，房地产A（150117）、SW医药A（150283）等微幅上涨。

短期来看，目前B类情绪有所恢复，折价套利空间不断缩窄， A类短期价格驱动因素消失，再加上前期累积了较大的盈利盘，A、B之间强弱关系再次逆转，因此A类短期走势承压。但从目前走势及对未来股市的判断，B类份额无法仅仅由情绪支撑，标的指数没有良好的表现无法支持其连续大涨，未来中期来看无论市场维持震荡、阴跌或者慢牛的状态，作为短期博取收益的B类份额，其需求均会大幅减弱，A类份额中期的配对转换价值将推动其缓慢上涨。

经历了本周的连续下跌，A类份额的隐含收益率及折价率已有所回升，部分产品的隐含收益率已回到6.3%~6.7%的水平，相对于降息之后的债市收益率有较大优势，而且从折价率层面看已经回到了历史较高水平，配置层面可适当关注。如一带A（150265）、军工股A（150335）、证券股A（150299）等“一年定存+4%”的品种，隐含收益率在6.45%以上，折价率在7%左右；创业板A（150152）、改革A（150295）、成长A（150090）等“一年定存+3.5%”的品种，隐含收益率在6.4%~6.5%，折价率在13%以上；传媒A（150203）、军工A（150181）等“一年定存+3”的品种，隐含收益率在6.2%~6.4%，折价率在19%以上。

2、B类份额：B类跟随市场实现五连阳，国企改革、国防军工等板块领涨，金融等板块维持弱势。随着市场的连续上涨，A、B份额呈现跷跷板效应，B份额更受到投资者的追捧，溢价率有所上升，不少走势脱离了标的指数，完全由投资者情绪主导，包括国企改革、创业板等相关品种，例如国企改B（502008）、电子B（150232）的溢价率已达40%左右，整体溢价1%~3%左右。目前风险偏好较大的投资者可在相对看好的板块中选择流动性好、整体折溢价合理、价格杠杆较高的品种，勿盲目介入走势脱离基本面的品种。

3、母份额：目前仍有四分之三的品种表现为整体折价，但空间不断缩窄，按卖一价计算，银华消费主题分级（161818）、国泰国证有色金属行业（160221）、国金通用沪深300（167601）等8只产品扣费后整体折价套利空间在1%以上，但大多缺乏流动性。按买一价计算，信诚中证TMT产业（165522）、南方中证国企改革（160136）、易方达国企改革（502006）整体溢价套利空间在2%以上，但要关注流动性以及两个交易日净值波动风险，同时需考虑前期整体折溢价情况，是否已有套利资金进入。

总体来看，目前整体折价套利机会已经相对较少，而整体溢价套利机会则取决于市场情绪能否持续，特别是看到整体溢价率上升后再参与的投资者，要承担净值波动及溢价率回落等风险，因此当前更适合底仓的策略，选择合适的标的，同时持有A+B以及母份额，在整体溢价时，进行卖出、申购、分拆操作。