下半年看好港股估值修复行情
2015-07-23 13:55:21 作者： 来源：中国证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条
中华PE:
下半年看好港股估值修复行情QDII基金近期陆续公布的2015年二季报显示，配置上，其股票仓位整体较一季度有所上升。在地区的选择上，香港和美国依旧是QDII基金投资的主要阵地，其次是英国和日本，新兴市场获得的投资较少。另外，重点布局的行业主要集中在金融、信息技术、能源、工业、保健、非必需消费品等板块。对于下半年的投资展望，多数QDII基金普遍看好下半年港股的估值修复行情，对欧美市场不太乐观。
重点投资香港市场
2015年二季度，全球股市的走势出现明显的分化。受美联储加息和希腊债务危机影响，欧美股市表现低迷。截至二季度末，道琼斯工业指数和标普500指数分别下跌0.88%和0.23%。法国 CAC40指数、德国 DAX指数以及伦敦金融时报指数跌幅更大，分别达到4.84%、8.53%、3.72%。香港市场虽出现动荡调整，但仍整体向好。恒生指数和日经225指数分别上涨5.42%和5.36%。
在此背景下，基金二季度的重点投资方向主要放在香港市场。多只QDII基金二季度大幅加仓港股，一些进行全球配置的基金也弃美股而投港股。建信全球资源和建信新兴市场增仓幅度最大，建信全球资源二季度大幅降低美国市场的投资比重，转战港股市场，二季度末配置港股达净值的78.67%；建信新兴市场二季度也大幅加仓港股，占净值比提升72.54个百分点，高达90.61%。
金牛理财网数据统计显示，二季度投资香港市场的QDII基金数量达到64只，较一季度增加6只，单只基金投资港股平均占净值比例达到52.46%，较一季度高出8.6个百分点。投资美股市场的基金仅增加一只，平均占净值比例仅增加2.35个百分点。投资英国和日本的QDII基金数量有所下滑，分别为20只和14只，平均占净值比例分别为9.08%和5.32%。
仓位整体小幅提升
数据显示，外围股票市场吸引力提升。QDII基金平均股票仓位在二季度整体小幅提升，为36.86%，较一季度增加0.42个百分点。其中，诺安全球收益不动产和鹏华美国房地产这两只投资美国房地产行业的基金股票仓位分别达到76.95%和73.64%。仓位在60%以上的QDII基金较一季度减少1只，仓位在50%和40%以上的基金则分别增加了4只和5只。
行业配置上，金融、非必需消费品和工业等板块依旧是QDII基金经理重点投资的领域。信息技术、能源和保健在二季度得到更多QDII基金的关注和配置。二季报数据显示，82只基金配置工业平均占净值比例为8.65%。其中，国泰美国房地产开发股票、海富通中国海外股票、华宝海外中国混合、海富通大中华股票、易方达亚洲精选股票持有工业股占净值比例均达到20%以上。金融、信息技术、能源分别获得79、75、71只基金的配置，平均占净值比例依次达到28.79%、20.83%、11.98%。
展望后市，香港市场因为其多重利好和较低的估值被多数QDII基金经理看好。广发全球精选股票基金经理丁靓表示，香港市场的低估值给了投资者最好的保护，也提供从价值角度精选个股的空间。精选个股将成为把握未来港股估值修复行情的重要环节。（来源：中国证券报）
自进入7月以来，虽然港股市场曾出现明显波动，然而市场信心却并未受到太大打压。据中国证券报记者统计，自7月初以来，港股一共出现1800余宗增持行为，远高于同期500余宗减持行为。而从表现来看，获得净增持金额较高的个股也多数跑赢大盘，后市走强的动能依然充足。
部分大股东逆市增持
据统计，根据截至7月22日之前港交所披露的权益数据显示，自今年7月1日以来，尽管港股曾出现明显波动，但持股超过5%以上的大股东增持股票的现象却远远超过减持，在全部港股中共有1804宗增持行为，528宗减持行为。
其中，增持股数量排名前五位的个股为博华太平洋(01076.HK)、卜蜂莲花(00121.HK)、美克国际(00953.HK)、远东控股国际(00036.HK)以及中国宏桥(01378.HK).
而净增持总金额实际比增持宗数更能反映出大股东们对持有股票前景的看好。恒基地产(00012.HK)期间净增持总金额达到17.326亿港元，排名净增持金额榜首。其次分别是辉山乳业(06863.HK)，净增持金额高达17.047亿港元；万科企业(02202.HK)，净增持金额高达16.905亿港元；海通国际(00665.HK)，净增持金额高达8.262亿港元；联想控股(03396.HK)，净增持金额高达6.427亿港元，其它排名靠前的还有中国平安(02318.HK)、利丰(00494.HK)、远东宏信(03360.HK)、广发证券(01776.HK)以及汉基控股(00412.HK)等。
而从增持大股东的对象来看，既包括企业自身的控股集团，例如珠海九州控股集团增持珠海控股(00908.HK)，海通证券增持海通国际(00665.HK)等；也包括企业的控股自然人或大股东，例如李兆基增持恒基地产，陆正耀增持神州租车(00699.HK)等；海外机构也现身其中，摩根大通成为海外机构中近期增持行为最多的，其先后陆续增持了中国平安、远东宏信、海通证券、工商银行以及长城汽车等多只此前就持有的港股。
押注超跌反弹
从目前来看，许多大股东和投资者似乎判断正确，因为这些股票期间跑赢大市，恒生指数同期下跌3.7%，恒生国企指数同期下跌9.6%。恒基地产同期累计下跌1.23%，万科企业同期累计下跌0.84%，神州租车同期累计下跌0.12%，新鸿基地产同期累计下跌1.27%，利丰和远东宏信同期分别累计上涨0.65%和3.52%，辉山乳业同期累计大幅上涨22.03%。
业内人士还认为，大股东增持的行为也与港股情绪开始逐渐转向乐观以及海外机构此轮受损较轻等因素有关。
瑞银证券H股策略分析师陆文杰指出，H股在7月上旬曾出现波动主要原因一个是资金问题，A股很多公司遭遇停牌，许多机构投资者或基金公司不得不卖出港股；另一个则是市场担忧系统风险，部分投资者曾担心离岸人民币汇率暴跌。但之后两地市场都稳定下来，这两大引起暴跌的原因也不复存在。即使未来A股再次下行，港股也不会受牵连，因为预计监管层不会再允许大规模停牌，港股流动性也就不会受到过多影响。德银也认为H股已见底，预计今年全年将呈现出“W”形走势，恒生国企指数年底目标为14000点，潜在升幅达19%。
市场分析师还指出，在这一轮港股下跌中，在香港的内地投资者损失较高，因为他们更多青睐于小盘股、“港A股”，这些股票在遇到资金流紧张时只有卖出而没有人买入，它们没有海外机构参与。很多海外机构却能在市场开始有反弹苗头时增持业绩前景上佳的大盘股。(来源：中国证券报)
经历了上一轮A股和港股暴跌行情，两市初步企稳。投资者至为关注的是，港股和A股泡沫是否都已经挤尽？跌的港股还有哪些标的值得投资？
瑞银证券H股策略分析师陆文杰在接受包括《第一财经日报》等媒体采访时称：“恒生国企指数最低收盘时报约11000点，盘中一度触碰到近10700点，现在只反弹了约5%~10%，可见港股已经到了基本没有泡沫的位置。当前，港股动态市盈率仅7倍，很容易找到质量好、看得清的股票。从风格上讲，4月中小盘的投资风格受到了一定遏制。大盘股、估值合理和可见性明确的股票将受到追捧。”
他称，港股在7月6~8日突现暴跌，恒生国企指数累计跌幅达12%。这主要有两方面原因。首当其冲的便是流动性。当时A股上市企业为求自保而有超过半数的股票停牌，加之大面积股票跌停而导致投资者无法卖出所持股票。然而，港股既无跌停也无停牌，因此投资者在恐慌下卖出港股，这加剧了港股跌幅；此外，由于担心暴跌引发系统性风险而抛售，离岸人民币即期、远期汇率一度大幅波动便是该担忧的体现。
“对于系统性风险的担忧可能不必。银行体系总资产高达180万亿，而其对股市的敞口可能仅几千亿规模，不会造成太大影响。加之两市都已企稳，极端恐慌和流动性问题已经受到遏制，此后监管层或不会允许大规模股市停牌，这也利好港股。”
既然说港股泡沫几乎挤尽，这又有何依据？如何量化泡沫？
陆文杰称，一般而言，市场估值分成三部分。第一，可预测性(predictability)，即公司的现有价值，这从历史财务数据上便一目了然，不包含未来增长预期；第二，分析师价值，即通过调查研究得出的对某公司未来两三年的可展望空间。
说到第三部分，这也可能是此前“吹泡泡”的“始作俑者”，即更长期估值，业内戏称“诗和远方”，抑或是“市梦率”(price-to-whateverratio)。该类概念股的特点即是价高、不确定性大。“当前港股已经跌得只剩下了第一部分。”
谈及看好的行业，陆文杰称，港股中如房地产、银行估值很低，如IT、医疗等则有较为可预见的增长预期，并非收购兼并等方式。
然而，如一些模糊的主题——一带一路、“互联网+”等或遇冷。“此前投资者对该类股票的态度是——不证伪即可以投资，而现在则必须证实。”陆文杰称。
此外，上一轮港股“快牛”行情中，“香港中小股基本变成内地投资者的‘游戏’，此后导致其损失严重，深港通开通后，两地投资风格是否能让双方市场充分吸收？这也是顾虑之一”。(来源：第一财经日报)
最近有人问我，说A股和美股的估值都越来越贵了，越来越买不下手了，研究了一下，觉得港股好便宜，但为什么这么便宜的市场，明摆着在那里，通道也打开了，却始终没有资金参与呢？要知道，资金是最聪明的存在，明明低估的市场是不应该像港股现在这样的，港股市场估值提升不起来的原因，究竟是什么呢，到底谁的错？
我不得不承认，作为一个浮沉在港股中十几年的老股民来说，港股投资已经陪伴我多年，整体用四个字来概括的话，那就是“又爱又恨”。
香港的股票市场和大陆的不同，这里的机会和地雷，都比大陆股市有过之而无不及。在这里，也许能买到几个月翻好几十倍的壳股、庄股，犹如腾云驾雾上青天，但是，也会买到让你恨不得剁手跺脚的老千股，他们可以让你500块变1块，哭都没有眼泪。(这里就要吐槽一下了，美国有集体诉讼制保护中小投资者，但在香港，现在的体制下，老千股横行，让投资风险大大加大，谁的错？)
港股市场，有时候特定的行情可以持续很长时间，比如前几年的TMT板块(腾讯就是最好的例子)，博彩业板块，医药板块，环保板块。基本该成长的公司，也都会成长到符合公司估值的水平，也因为有这样的机会存在，香港股票市场，中资，外资，港资都会参与其中，这也使得港股市场可以成长世界上重要的经济体。
在香港，每十个人就有一个人炒股，炒股在香港是非常普遍的，香港大大小小的券商服务着有不同需求的人，港股市场可以算是参与度很高的市场了。但就是这样一个市场，究竟是什么原因，其整体估值会偏离原本价值那么多呢？到底是哪里有问题，谁的错？
被低估，被边缘化
香港市场不到10倍的整体估值水平，绝对是“领先”全球的。今年3-4月，当A股如火如荼的从2500点涨到4500点的过程中，香港市场并没有什么特别的表现，也就是到了复活节小长假那段时间，才有几个机构或者媒体开始看好未来短期的港股行情了，因为没有涨跌停板，港股市场之后也有一波不错的追落后行情，然而没想到行情在很短时间就一步到位，但实际上对于反应慢的投资者，肉完全没有想象的多。
然而，当我们认识到短期行情之后，问题就来了，中期行情会如何，长期又会怎样？被低估的港股市场，是否会如原本预期一样，来一波荡气回肠的估值修复行情，如果参考上面的表，恒生指数，也许真的要涨到四万点，香港市场的股票才能达到全世界的平均估值水平。
考虑到港股与A股的投资者结构差异、制度差异和风格差异，如果我们要判断市场中期怎么走，沪港通，深港通，基金互认这些通道打通之后，所谓的争夺定价权是否存在，也许我们需要先想明白港股市场长期会如何？
从长期看，港股目前同A股相比，边缘化效应短期是难以逆转的，比较一下交易量(中国股市每天接近2万亿人民币的成交量，港股市场却只有可怜的800亿港币)、市值等，港股相比A股基本上已经算是个边缘化的市场了。被边缘化，没有资金关注，这就是港股的现状。
一个资本市场的核心是上市公司和财富效应，而不是便宜或贵(便宜和贵只是影响财富效应的因素之一)，否则新加坡市场，台湾市场，印度市场也很便宜，怎么没看全球资金蜂拥而入？
缺乏财富效应
在中国大陆，尤其是在这波牛市中，财富效应是比较明显的，著名的投资人，基金经理，会有很多媒体争相报道，你周围的朋友，通过股市致富的故事比比皆是。
而从财富效应看，港股市场受到两个制度制约：
l 做空容易：假设A股资金控盘港股的条件成立，当中小公司按照A股玩法市值做到20亿美金以上时，在香港，就要小心老外的对冲基金来做空了，A股中小公司疯狂做多，是因为做多符合多数人的利益，而在香港如果做多过度，就会遇到对手盘，会有国外专门做空的机构，向券商借筹码，然后出做空报告，影响股价大幅下跌。(最近被外资做空的港股，例子明显增加，再吐槽一下，外资，向来都是价值的压榨者，掠夺者，甚至成为价值的破坏者，正是因为他们长期以来在港股市场的压榨，导致真正的价值无法得到良好的生长)
通道建好了，散户过不过江
目前我们所期待的港A股定价权争夺战，主要讲的是在各项支持内地资金流入港股市场的通道搭建完成之后，内地的公募私募，大妈一起，将原本低估的香港上市公司的股票价格抬升的一个过程。如果我们仔细推敲里面的缘由，我们会发现在沪港通，深港通之后，由散户代表的市场资金，会不会南下，是香港股市会不会估值修复的根本原因。然而，有人去给散户做宣传，做市场营销吗？
上市公司的市值冲动：公司市值增长，这是上市公司天然向往的，这点，港股并不缺，实际上在香港，上市公司老板对市值的渴望不弱于A股；
私募：香港本地的一些壳王、庄家，深圳一些港股中小公司的专门玩家，其资金实力、对市场理解等丝毫不输于大陆部分公司的幕后玩家；
散户：在中国，散户参与的程度是非常高的，而在港股市场中，目前都是专业投资参与其中。有朋友诙谐的说：在A股，股价涨起来就有人跟，在港股，股价涨上去筹码还是你的。
至于，散户是否会过江？核心还是看财富效应+宣传。港股财富效应的最大一个特点是来得快、去的也快。2013年-2014年非常火爆的博彩行业，产生了非常巨大的财富效应，甚至将吕志和送上了亚洲首富的宝座，然而曾经吸金无数的博彩行业，在中央一纸令下后。短短的几个月，就几乎全跌没了，甚至呈现出巨大的负财富效应。
而A股，从2012年底开始结构化的赚钱效应显现，到2014年11月中国牛市的开启，再到2015年疯狂的大盘翻倍行情，造就了很多股神与富翁。然而中国的散户真正跑步入场，恐怕最早的也是2014年四季度，更多散户进入，很可能是2015年，甚至有人在5000点上才决定入市。如果没有6月份这次大洗牌，相信现在A股的财富效应依然非常大，大到无法想象。
其实，这个市场，吸引散户入场的关键在于其身边的赚钱效应+广泛宣传，二者缺一不可，从这个角度来看，单单沪港通、深港通的打通，力度可能还是不够，港股市场一定要在通道建设好之后，让有些人(先知先觉者)可以先富起来，产生一定的财富效应之后，依靠携带效应，带动资金进入市场。
要不是有李小加到港交所任职之后，时不时的还会宣传宣传港股，还有一些民间组织不停的努力在宣传港股，很多国内的投资者都完全不知道港股这么被低估，不知道怎么抄港股，通道都架好了，然而在宣传上面的“不作为”，这是谁失职了呢？
习主席说过：“不能身体进入21世纪，脑袋还停留在旧时代。”
也许这个时候，香港港交所，香港证监会，甚至是香港管理层，确实该做做港股市场的营销宣传活动了，先吸引眼球，再吸引资金流入，香港股市才能有所起色，完成原本应属于港股投资者的估值修复。(来源：港股那点事)
已有
