国企改革顶层方案公布渐近 机构揭央企兼并重组四类型

2015-08-10 12:35:57 作者： 来源：每日经济新闻 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　在航运系整合即将变现下，此前坊间传言的汽车系，船舶系、中铁系、钢铁系，以及航空货运系等能否加速推进，这一轮央企整合的逻辑又是什么？

　　安信证券则经过对国企改革投资方向的梳理，总结出四类最有可能超预期的央企兼并重组，分别是：“一带一路走出去”和“高端装备走出去”战略下的央企兼并重组、“淘汰过剩产能”和“提高行业集中度”背景下兼并重组。

　　中国企业报研究院执行院长李锦告诉《每日经济新闻》记者：“‘一带一路’或高端装备走出去战略下的企业兼并重组主要是强强联合，在国际市场上提升竞争力。而淘汰过剩产能背景下的重组更多以‘大吃小’的方式整合产能。”

　　国企改革文件基本形成

　　8月3日，国家发改委发布《经济体制改革取得新进展》，该文透露，今年以来，企业改革取得积极进展，其中，国有企业改革系列配套文件基本形成。

　　早在7月15日，《人民日报》报道中明确指出“顶层设计行将出台，国企改革年内再提速”。据一家网媒报道称，国企改革“1+N”的方案中，“1”是有关国企改革全局的指导意见，经过各方的讨论后已经形成初步的意见，而十几个与之配套的分项改革实施方案“N”因为出现意见分歧，将相继出台。对于方案正式公布的时间，该媒体称，方案随时可能出台，最晚不会晚于今年10月。“现在国企改革的条件已经成熟，政府可能在选择合适的时机正式公布改革方案。”李锦告诉《每日经济新闻》记者。

　　去年7月，国家开发投资公司、中粮集团、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团有限公司、中国节能环保集团公司、新兴际华集团有限公司等6家央企入选首批国资“四项改革”试点。

　　对应四项改革试点：中央企业改组国有资本投资公司试点(中粮、国投集团)、中央企业发展混合所有制经济试点(中国医药集团、中国建材)、中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点(中国节能环保集团、中国建材、新兴际华集团和中国医药集团)、向中央企业派驻纪检组试点，将选2-3家列入试点。

　　国金证券研报称，第二批改革试点央企将具备类似第一批六家改革试点央企的特征，即具备“以竞争类为主，且是产业的龙头公司，集团改革方向相对较为明确，同时管理层改革积极性较高或有相关表态”等特点，因此该研报认为，“中电集团、诚通控股、中船重工和国电集团”有望被列为第二批改革试点央企。

　　中投顾问咨询顾问崔瑜表示，目前推出国企改革“1+N”系列方案时机已到，在推出顶层设计方案及央企改革试点方案落地后，央企的并购重组会进入一个新的阶段，突出表现在并购重组速度加快，资本市场的信心和活跃度也有望提高。

　　新一轮国企重组高潮来临？

　　李锦称，出现新一轮国企重组活动是必然的事情。但是，对于各种央企兼并重组的传闻，李锦认为，国企改革顶层设计方案出台后，特别是央企分类与经济布局与重组文件出来，对于央企重组的各种猜想才能印证真伪。

　　同时，《每日经济新闻》记者注意到，多家证券机构的研究报告已梳理出了涉及央企重组的投资主线或方向。

　　国金证券研究报告根据央企各集团的情况，以及改革动向和集团整合预期的强弱，首推关注航运系、汽车系、船舶系，其次推荐中铁系、钢铁系。具体的推荐标的则包括：中海集运和中国远洋，一汽轿车、东风汽车和东风科技，中国重工、中国船舶和中船防务，中国中铁和中国铁建，宝钢股份和武钢股份。此外，安信证券研究报告梳理出四种国企兼并重组类型。在外向型国企重组上，包括“一带一路走出去”和“高端装备走出去”两项战略下的央企兼并重组；国内方面，包括“淘汰过剩产能”和“提高行业集中度”两类重组。

　　具体来看，“一带一路”战略下可能进行整合的央企涉及中国交建和中国建筑、中国中铁和中国铁建、中国远洋和中海发展等。对于“高端装备走出去”战略下的央企兼并重组，安信证券报告建议关注中核、中核建和中广核，中国重工和中国船舶以及国家核电和中电投。

　　与高端外向型企业整合相对应的则是国内产能过剩和产能分散企业的整合。安信证券报告称，对于处在这些产业中的企业来说，唯有超大型企业才能在产能去化的过程中依靠规模、资金、信用的优势艰难地走出来，淘汰过剩产能的这一过程，终将以大部分中小企业破产倒闭的形式画上句号。

　　这种重组类型的企业主要涉及五矿和中冶、武钢和宝钢、中建材和中材、中煤和神华，以及国旅和港中旅、中国诚通控股和中国轻工等。“这两大类型的兼并重组都可以遵循国家需要、企业自愿、市场运作、主业集中、提高效益、提高国际话语权等原则。”李锦对《每日经济新闻》记者说。

　　机构：共有四种整合类型

　　安信证券研究报告梳理出四种国企兼并重组类型。在外向型国企重组上，包括“一带一路走出去”和“高端装备走出去”两项战略下的央企兼并重组；国内方面，包括“淘汰过剩产能”和“提高行业集中度”两类重组。（来源：每日经济新闻）

　　央企年中会议透底：三大“风口”渐聚
 

　　7日晚间，中海集运、中海发展、中国远洋、中远航运四家公司同时公告停牌，原因均为接到控股股东“正在筹划重大事项”通知。央企改革大幕似已揭开一角。

　　上证报记者分析超过50家央企的年中会议发现，在国企改革的“风口”上，近期密集召开的各大央企年中会议传递出下半年央企改革、发展的重要动向：在经济下行压力下，保增长成为下半年央企的首要目标；顺应国家经济转型、产业升级，央企下半年创新、改革亮点多多；与之相随，央企资产证券化将向纵深推进。

　　保增长为首要目标

　　记者翻阅了50多家央企的年中会议报告及相关会议情况发现，“保增长”是大多数央企下半年首要目标。如中国节能环保集团董事长王小康在年中工作会议上指出，对集团来说，第一就是要稳增长，要多措并举做好收入和效益的增长。

　　这些会议传递出的信息是，绝大多数央企上半年发展稳中有进，实现“时间过半、任务过半”；部分亏损央企同比情况也明显好转，甚至部分业务扭亏为盈。其中，招商局集团整体经营在金融板块的带动下，上半年实现营业收入560.53亿元，同比增幅51.1%；实现利润总额239.03亿元，同比增幅47.7%；航天科工上半年营收、利润总额、经济增加值分别同比增长11%、15.5%、10.7%；即便是业绩持续不振的中铝公司，各项主要经济指标同比也明显出现好转，铝业板块更是实现扭亏为盈。

　　分析人士表示，虽然经济下行压力渐大，但鉴于央企运营态势良好，结合接下来的产业升级、创新创业、国企改革等有利因素，央企下半年有望实现“保增长”目标。

　　创新成最大看点

　　在央企的下半年主要工作任务中，“互联网+”、“中国制造2025”、“一带一路”成为其创新的“标配”；二次创业和新兴产业发展方向亦可圈可点。

　　航天科工集团在下半年任务中明确提出，要融入产品服务定制化、产业互联网等新趋势，抓好“互联网+”应用、安全保密等工作。航天科工作为中国航天事业和国防科技工业的中坚力量，旗下现有航天信息、航天通信、航天晨光、航天长峰、航天科技、航天电器等上市平台。

　　中航工业总经理谭瑞松表示，要充分借助“中国制造2025”、“一带一路”、“大众创业、万众创新”等政策支持，加快思维模式创新、技术创新和商业模式创新等，努力培育新的增长点。中航工业旗下目前有中直股份、中航电子、中航黑豹、中航重机、成飞集成等诸多A股上市平台。

　　招商局集团董事长李建红则在年中工作会议上指出，集团将深入推进“三产一科创”(产融结合、产城联动、产网融合和科技创新)的重大项目，包括认真研究探索在北京中关村设立“招商局科技创新发展研究院”。

　　值得关注的是，主动结合地方发展政策、产业方向，加快创新发展成为央企创新新模式。宝钢集团在谈及下一步工作时表示，将紧密结合国家创新战略，积极响应“一带一路”等战略实施；还将紧密结合上海科创中心建设要求，加快推进产品创新、工艺创新；通过智慧制造、工业4.0等加快推进传统钢铁业的转型升级。

　　而结合央企改革试点上市公司的改革路径与最新进展，资产置换、设立产业基金、战略合作成为良好路径。宝钢集团通过旗下华宝信托与上海临港集团联合发起成立了规模100亿元的临港产业园区开发基金，在助力科创中心建设的同时，探索行业转型之路。

　　“创新是下半年央企最大的看点。”一券商人士表示，“创新和新兴产业是国家推动经济转型和产业升级的重要推手，可为央企注入新活力、培育新的利润增长点，下半年央企的相关布局值得关注。”

　　资产证券化向纵深推进

　　按照此前国资委设定的2015年央企资产证券化率达到80%的目标，今年下半年央企资产证券化将向纵深推进。

　　分析人士表示，下半年央企资产注入、引入战投和员工持股等题材的投资机会可期。国金证券研报显示，国资证券化主流方式包括国资控股公司整体上市，国资控股公司主业资产上市，跨集团资产置换、借壳上市；央企资产证券化主要借助其上市平台进行资本运作，预期央企资产注入上市平台将是主要方式。

　　而申万宏源高级策略分析师谢伟玉在接受采访时表示，下半年央企、地方国企改革都值得期待，预计第二批央企改革试点名单将于下半年公布，地方国资改革方案也将陆续上报。谢伟玉认为，央企改革的逻辑是“做大做强做优”，对外通过“一带一路”等战略走出去，对内进行兼并重组。

　　宝钢集团在提及下一步工作时明确表示，将推进重组。在钢铁行业去产能化、提高产能集中度进程中，宝钢将加快推进改革，在体制机制改革方面勇于创新、加快转型发展。

　　恒天集团在资产整合方面已卓有成效，在接连卖壳中国服装(现新洋丰)、恒天天鹅、*ST海龙后，目前旗下A股上市平台仅剩经纬纺机，兼营商用汽车、医疗设备、农用机械以及信托业务。恒天集团表示，接下来还将创新资本运营模式，进一步提升盈利能力。

　　事实上，一些央企已有所动作。7日晚间，中海集运、中海发展、中国远洋、中远航运四家公司同时公告停牌，原因均为接到控股股东“正在筹划重大事项”通知；早在4月份，有关上述4家公司在大股东层面整合的消息就已传出，但彼时4家公司均发布了澄清公告，否认大股东间的整合。

　　5日晚间，五矿集团旗下中钨高新发布停牌公告，称公司实际控制人五矿集团正在筹划与公司有关的重大事项。目前五矿集团旗下尚有株冶集团、金瑞科技、五矿稀土等上市平台。

　　而随着资本市场的发展，拆分资产挂牌新三板成为央企资产运作的新选择。中核控股表示，已就其下属中国同辅股份有限公司股改上市召开多次上市工作沟通会议，制定了多种可行性方案。中核控股积极推进板块深化改革工作，上半年开展了凯利公司新三板挂牌及浦原、黎话等股权多元化试点，并就挂牌新三板与申万宏源进行了深入沟通。

　　中国电科于7月1日在上海召开中电科微波通信(上海)股份有限公司(下称“微通公司”)创立大会，这是中国电科旗下今年首家股改获批企业。中国电科表示，此次股份制改革是微通公司借助上海市经信委和上海市科委的政策扶持机遇，完善公司资本结构、借助证券化手段实现跨越式发展的重要举措之一；也为公司规范运作、申请新三板上市形成了基本框架、奠定了制度性基础。（来源：上海证券报）

　　央企重组最全的投资策略在这里（名单）
 

　　7日有消息称中远和中海两大航运央企或于近日联合组建集团层面的“改革领导小组”，央企重组又站上风口。航运系、汽车系、船舶系、中铁系、钢铁系，关于央企重组的投资策略及详细名单都在这里。

　　主要结论

　　一、合久必分，分久必合：

　　2003年国务院国资委成立后，以减少央企数量、突出央企主业和增强央企国际竞争力为目标，央企曾经历过一轮兼并重组高潮，随着央企改革的不断深化，再次到了整合的关键时期。党的十八届三中全会提出，“以规范经营决策、资产保值增值、公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力、承担社会责任为重点，进一步深化国有企业改革。”

　　国企改革历程中，大范围国企重组已出现过六七次。合久必分，分久必合。之前的分是在改革初期，为了打破行业垄断，促进国内竞争。现在的合，是为了适应国家“走出去”、“一带一路”新战略，摒弃国内巨头之间的内耗。

　　二、央企合并符合我国“走出去”战略：

　　“一带一路”是习大大的国家战略，而互联互通是“一带一路”的核心关键。互联互通包括路上互联互通——高铁 、海上互联互通——海运(造船 )、空中互联互通——航运。而实现这海陆空“三通 ”，首要的就是我国这三类企业要具备走出国门、与国际优秀同行企业竞争的能力。

　　三、合并事项不是自下而上所能决定的：

　　典型的一个案例，2013年，当北车等企业竞标阿根廷动车订单时，南车“后发制人”以127万美元的低价介入竞标，结果北车败北。现在南北车合并了，形成中国中车，这样国内企业之间的内耗竞争就不存在了，更有利于与国际优秀企业的角力和竞争。高铁作为路上丝路的重头戏，南北车合并已经率先开展。而海上丝路，先是南北船合并的传闻，随后又出现四大航运公司合并的传闻。虽然这几家公司都先后澄清传闻，但丝毫不影响市场对央企并购重组的炒作。这主要是合并是大势所趋，是一带一路大战略的需要，且这些合并事项不是自下而上所能决定的。

　　四、航运、建筑、电力、铁路、钢铁等产能过剩行业的众多央企将面临大规模的合并重组：

　　2015年是国企大重组、大整合的一年。国资委研究中心企业改革与发展研究部部长王志钢表示，国企的合并与拆分，与外部环境的变化以及所追求的目标有关。当年拆分多个行业，是为了引入竞争格局，比如南车和北车，就不负众望，提高了竞争力，特别是高铁出现之后。“随着经济发展，竞争的需求从国内变为国外，主要竞争对手是国外的企业。”王志钢说，根据十八届三中全会的要求，国企要走向市场化，由市场配置资源。同时，企业国际化的需求，更要求企业在资源、规模上达到一定级别，才能获得话语权的提升。

　　五、通过对央企合并相关政策的梳理，我们基本可以看出央企改革合并并非阶段性炒作，而是规划由来已久：

　　从2010年前的国资委、工信部等部分部门的文件表示，到2010年后的系统性规划，国务院态度由“支持”合并提升为“大力推进”，政策规划逐步走向务实，细化。

　　六、投资机会：

　　根据央企各集团的情况以及改革动向，我们建议关注央企整合的投资主线，根据集团整合预期的强弱，首推的航运系、汽车系、船舶系，其次推荐中铁系、钢铁系。分别对应的推荐标的：中海集运/中国远洋、一汽轿车/东风汽车/东风科技、中国重工/中国船舶/中船防务、中国中铁/中国铁建、宝钢股份/武钢股份。

　　正文

　　一、合久必分，分久必合

　　随着国企改革顶层设计方案出台预期的升温，以及央企各类并购重组动作的实际进行，央企整合的关注度不断提高，各类传闻也纷至沓来。

　　2003年国资委成立后，以减少央企数量、突出央企主业和增强央企国际竞争力为目标，央企曾经历过一轮兼并重组高潮，随着央企改革的不断深化，再次到了整合的关键时期。党的十八届三中全会提出，“以规范经营决策、资产保值增值、公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力、承担社会责任为重点，进一步深化国有企业改革。”我国国企改革历程中，大范围国企重组已出现过六七次。合久必分，分久必合。之前的分是在改革初期，为了打破行业垄断，促进国内竞争。现在的合，是为了适应国家“走出去”、“一带一路”新战略，摒弃国内巨头之间的内耗。

　　二、央企整合相关政策支持

　　通过对央企合并相关政策的梳理，我们基本可以看出央企改革合并并非阶段性炒作，而是规划由来已久。从2010年前的国资委、工信部等部分部门的文件表示，到2010年后的系统性规划，国务院态度由“支持”合并提升为“大力推进”。当局政策也从局部领域的点到为止到了整体规划出台具体方案的程度，政策规划逐步走向务实，细化。我们认为，政策层面首先关注的重点是国家强调要保持绝对控制力的军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运七大行业。

　　三、央企系别梳理

　　3.1 航运系

　　提升服务质量也是我国集运企业未来的努力方向。龙头马士基的规模效应带来服务与成本管控优势。2013年，行业龙头马士基在其他集运企业纷纷亏损的情况下一枝独秀，取得了15亿美元的好成绩，其运营理念对于我国集运行业的改革有着指向性的作用。马士基的高盈利来自于其有效的成本管控和优秀服务带来的运价溢价。然而，服务与成本端优势的建立离不开公司的规模效应。马士基的成功充分说明了在集运行业“没有规模是万万不行的”这一道理。借助规模效应降低成本，提升服务质量也是我国集运企业未来的努力方向。

　　经营压力+国改深水区，集运央企或通过并购提升效益。2014年9月国务院出台的《促进海运业健康发展的若干意见》是新中国成立以来我国国家层面第一个关于海运业发展的顶层设计，也是第一次对海运发展工作的全面系统部署。标志着海运发展已经成为国家战略的重要组成部分。该意见的出台将会加速行业扶持政策的释放和航运央企改革的进程。本次出台的“意见”中，国务院明确表示要推动海运企业转型升级。完善海运企业治理结构，转变发展理念，创新技术、产品和服务。加快兼并重组，促进规模化、专业化经营，提升抗风险能力和国际竞争力。在做强做优海运主业的同时，适度开展多元化经营。实施“走出去”战略，鼓励中资海运企业对外投资和跨国经营。 同时，结合国企改革的思想，国务院要求深化海运业改革开放。深化国有海运企业改革，积极发展国有资本、民营资本等交叉持股、融合发展的混合所有制海运企业。坚持规则平等、权利平等、机会平等，引导和鼓励符合条件的民营企业从事海运业务。

　　航运央企重组传闻其实在 2010年之后就一直在坊间流传，大多关于“中远”和“中海”系上市公司，背后逻辑主要是：1)两家航运集团船队大、体量足，连续亏损可能引发国家层面对航运企业的战略布局；2)市场重合度高，双方强强联手、改善经营存在理论可行性；3)因历史发展原因，双方集团及旗下公司高管、经营层主要领导很多都具备两家公司的工作履历(目前中海和中远集团一把手都曾在对方公司担任过高层职务)，具备整合的基础。

　　结合两大公司近期的发展趋势和现状，二者重组必将带来显著的协同效应。重组之后船队结构也能进一步优化，减少内耗；航线能够共享，内外贸相结合，增强企业抗风险能力；拓展和巩固客源的同时增强自身服务，适当抬高航线运价，着重管控燃油成本。重组之后，各自取长补短，必将使得我国的集运央企的水平得到全方位的提升。

　　四家航运央企的主要资产已实现上市，在国内上市的子公司如下图所示。中外运长航集团旗下的长航油运(600087)已退市。从四家航运央企的运力来看，中远集团排第一，中海集团排第二，两家共占比近八成。航运主要分为集装箱(班轮)航运(如：中国远洋、中海集运；中国远洋集装箱船队规模世界排名第六，中海集运的集装箱运力世界排名第七)，干散货航运和油轮运输(如：中海发展、中海海盛、招商轮船)三类。

　　投资建议：从联动的角度出发，建议积极关注中远集团、中海集团之间资本运作的可能，我们将密切跟踪，对应的受益标的：中海集运/中国远洋。

　　3.2 汽车系

　　此处传闻的东风汽车公司与中国第一汽车集团公司酝酿合并事项。5月6日上午，东风集团召开干部大会，中组部正式宣布，现任吉林省委副书记、一汽集团前任董事长竺延风将接替徐平出任东风汽车董事长，而东风汽车公司董事长徐平则前往长春，担任一汽集团董事长。但目前仍未有官方任职公告。在当前央企整合重组的大背景下，此次两大汽车集团掌门人变更，引发市场对于一汽集团和东风集团战略整合的预期。

　　两大集团存在整合的潜在可能性： 1)若两大集团合并，将成为国内第一大汽车集团。 2014年东风汽车、一汽集团分别销售 380 万辆、309 万辆，位列国内第二、第三；上汽集团销售558 万辆，位列第一。若两大集团合并，合计销售规模将接近 700 万辆，成为国内第一大汽车集团。2)两大集团没有重复的合资品牌：东风旗下拥有东风神龙、东风本田、东风日产、东风雷诺、东风悦达起亚、东风裕隆；一汽旗下拥有一汽大众、一汽丰田、一汽马自达；双方没有重复的合资品牌。但与此同时，由于两大集团业务庞杂，尤其在自主品牌乘用车业务，也面临巨大的整合压力。

　　建议重点关注：一汽轿车/东风汽车/东风科技。

　　3.3 船舶系(“神船”系)

　　中船工业集团(简称“南船”)和中船重工集团(简称“北船”)进行领导层对调：1)中船集团原董事长、党委书记胡问鸣任中船重工董事长、党组书记；中船重工原副总经理孙波任中船重工总经理、党组副书记、董事；2)中船重工原党组成员、副总经理董强任中船集团董事长、党组书记；中船集团副总经理吴强任中船集团总经理、党组副书记。

　　南北船业务协同性进一步增强。1999年，原中国船舶工业总公司分拆为南北船。南北船本属于一家，共同承担我国海军几乎所有现役舰艇建造任务。船舶系统大部分研究所集中在北船，南船则在建造能力上具有较为突出的优势，因此近年来海军舰艇的建造形成了北船设计、南船建造的格局。船舶工业是一个不可割裂的整体，此次南北船领导对调，我国加快海军装备升级比较明确，未来海军驱逐舰、护卫舰等重大舰艇建造量很大，并将有多艘国产航母的建设计划。

　　目前中国南船总资产2123亿，拥有广船国际、中国船舶、钢构工程 3 家上市公司；北船总资产 3710亿，拥有中国重工、风帆股份、乐普医疗 3家上市公司；其中，中国重工、广船国际、中国船舶存在同业竞争的关系，整合概率较大，完成后将进一步确定其市场主导地位。

　　我们参照南北车合并的实施方案推测，未来可能的合并将以北船为主(北船上市平台中国重工的市值大、收入规模高，中国重工可能成为最终整合平台)，因为此次人事任命同时还规定中船重工将设立董事会，进一步规范完善企业治理结构，提升企业管理效率，北船的体制建设及管理体系更加完备。但由于南北船旗下资产众多整合起来相对比较复杂，应该会定位几个资本平台归类实现资产证券化，包括广船国际和中国船舶的整合。

　　南北船系出同门，合并利于优势互补、提升国际竞争力：南北船合并有利强强联合、优势互补、化解产能过剩、提高国际竞争力、护航“一带一路”； 南北船合并非空穴来风，强强联合增强装备国际竞争力。我们认为此次南北船合并传言也应该有一定的合理性和可行性。南北船合并符合国企做大做强的趋势，充分发挥市场机制作用，促进强强联合，优化资源配臵，有效解决重复建设、过度竞争。推动中国装备走出去，打造面向全球的竞争新优势。如果南北船合并，将带来两家公司各自旗下资产及上市公司的重新定位。

　　投资建议：综合现有公司的规模及未来可能的资产整合，中国重工、广船国际、中国船舶存在同业竞争的关系，整合概率较大，完成后将进一步确定其市场主导地位。建议关注标的：中国船舶/中国重工/中船防务。

　　3.4 中铁系

　　中铁系：中国铁路工程总公司(旗下上市公司：中国中铁、中铁二局)；中国铁道建筑总公司(旗下：中国铁建).

　　中国中铁是集勘察设计、施工安装、房地产开发、工业制造、科研咨询、工程监理、资本经营、金融信托和外经外贸于一体的企业，是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团，是全球第三大建筑工程承包商。 迄今为止，中国中铁已在境外逾55个国家和地区承建超过230个海外项目，同时公司也是中国唯一一家同时进入三项500强名单的基建和建筑类企业。而中国铁建前身是铁道兵的中国铁建股份有限公司，由中国铁道建筑总公司独家发起设立，于2007年11月5日在北京成立，为国有资产监督管理委员会管理的特大型建筑企业。

　　合并传闻缘何而起？此前，有媒体援引中铁隧道集团副总工程师王梦恕的话称，中国已经开始研究中国中铁和中国铁建的合并计划。王梦恕昨日对《每日经济新闻》记者表示，之所以会有人提出对两大基建巨头的合并研究，是因为中国中铁和中国铁建在海外竞争中斗得厉害，不仅造成相互压价，在国际上也会造成不好的影响。同时，王梦恕认为，两家公司的负债率都已接近或超过90%，中铁总还经常利用两家公司在国内的竞争而压价。合并以后，可以增加和中铁总的谈判筹码。据《每日经济新闻》记者了解，在36家与高铁相关的上市公司之中，中国中铁多次成为原铁道部的“头号债主”。中国铁建、中国南车、中国北车应收账款数额也分别紧随其后，一度位居前四。这一方面是因为上述4家公司在过去业务上对原铁道部依赖太大，另一方面的确是因为相互竞争的订单压力，造成在中铁总“甲方市场”主导下的谈判话语权弱小。

　　即便中国中铁、中国铁建双双否认合并传闻，但从南北车合并的敲定，以及王梦恕所述有关人士对两大基建巨头海外恶性竞争的担忧来看，未来中国企业出海，尤其是以“高铁出海”为代表的同类企业的海外竞争，都有望得到国家层面更好的统筹。不过，也有基建业内人士表示，中国中铁、中铁建因起始渊源不同，如果真的合并，融合难度会远远大于南北车合并。

　　与国家“一带一路”战略的实施和成败紧密相关。要想中国高铁动车走出去，必须先修铁路，铁路基建是先锋。与中国南、北车合并异曲同工，中国中铁与铁建并后，合并以后也可以避免腐败，可以靠真正的技术和中铁总合理谈判，有利于发挥我国高铁、城轨建设在世界竞争中的优势，消除内部相互压价的恶意竞争和内耗，从而大大提高企业的利润。

　　因此，建议关注标的：中国中铁/中国铁建。

　　3.5 钢铁系

　　宝钢集团有限公司旗下上市公司：宝钢股份、宝信软件、八一钢铁、韶钢松山；武汉钢铁(集团)公司旗下上市公司：武钢股份。

　　宝钢股份是我国最大、最现代化的钢铁联合企业，在国际钢铁市场上属于世界级钢铁联合企业。公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品，采用国际先进的质量管理，主要产品均获得国际权威机构的认可。在成为中国市场主要钢材供应商的同时，宝钢股份产品出口到包括日本、韩国等四十多个国家和地区。公司具有雄厚的研发实力，从事新技术、新产品、新工艺、新装备的开发研制。《世界钢铁业指南》评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三，是未来最具发展潜力的钢铁企业。

　　武钢股份是由武汉钢铁集团公司控股的、国内第二大钢铁上市公司。拥有当今世界先进水平的炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺流程，钢材产品共计7大类、500多个品种。主要产品有冷轧薄板、冷轧硅钢等，商品材总生产能力1000万吨，其中80%为市场俏销的各类板材。

　　工信部近日就《钢铁产业调整政策(2015年修订)(征求意见稿)》公开征求意见，提出进一步组织钢铁行业结构优化调整，加快兼并重组，到2025年，前十家钢企粗钢产量全国占比不低于60%，形成3到5家在全球有较强竞争力的超大钢铁集团。钢铁行业的结构优化调整与国家经济再平衡息息相关。国务院发展研究中心副主任刘世锦今日表示，要促进中国经济转型再平衡的实现，实质性的过剩产能退出和调整必不可少，否则过剩行业的价格不可能回升。

　　武钢、宝钢合并恐并非空穴来风。合并后联合体的硅钢在国内的市占率将达85%，目前武钢股份硅钢产能在国内最大，未来两家公司在硅钢领域的竞争关系将消除，有利于产品价格上涨。1)企业层面，解决恶性竞争、提升对上下游的话语权、实现优势资源互补、参与国际竞争等；2)行业层面，对地方国企整合带来释放效应，加速行业洗牌、改善行业竞争格局。

　　从市场格局、管理难度等方面看，由于宝钢、武钢两大集团分处华东和中南不同区域，不同于河北钢铁、山东钢铁等省属钢企的兼并，整合起来难度较大。

　　投资建议：建议关注标的：武钢股份/宝钢股份。

　　四、央企投资机会汇总

　　根据央企各集团的情况以及改革动向，我们建议关注央企整合的投资主线，根据集团整合预期的强弱，首推的航运系、汽车系、船舶系，其次推荐中铁系、钢铁系。分别对应的推荐标的：中海集运/中国远洋、一汽轿车/东风汽车/东风科技、中国重工/中国船舶/中船防务、中国中铁/中国铁建、宝钢股份/武钢股份。