北水南下“断流” 恒指连跌创年内新低

2015-08-20 13:37:46 作者： 来源：第一财经日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

北水南下“断流” 恒指连跌创年内新低

　　香港还沉溺在燥热的夏天，港股却似乎正在提前入冬。

　　就在市场的注意力从人民币转向亚洲新兴市场之时，恒生指数在短短五个交易日连续下挫近千点，比7月暴跌时更低近350点。8月19日，恒生指数在高开80点后，早盘一段上涨111点，但随着越南央行宣布货币贬值，恒生指数一路下挫，全天收跌307.12点或1.3%，收报23167.85点，创下年内新低。

　　“港股本身近期并没有特别大的变化，但外围一个重大变化是人民币(汇率)，现在人民币虽然开始稳住，但发展中国家的货币还在贬值，全球资金对于新兴市场都有巨大流出，这个趋势非常明显。”瑞银H股策略分析师陆文杰对《第一财经日报》称。

　　美银美林8月对全球基金经理的调查显示，新兴市场股票仓位遭大幅减持，减持幅度不仅超过去年3月对中国债务问题忧虑爆发时，甚至比2008年雷曼破产时的情况更差。全球基金经理对新兴市场和发达市场的持仓之差也达到2001年4月以来的高位。

　　“无论在汇兑层面还是基本面，海外投资者的第一反应都是减少相关的投资比重，港股在这种情绪下难免有抛售压力，现在还没有什么利好因素能够扭转市场的悲观情绪。”中国银盛财富管理首席策略师郭家耀指出。

　　境外资金回流

　　亚洲新兴市场面临的资金流出劫难，并非始于人民币贬值，但上周突袭市场的人民币汇率调整，确实成为海外资金撤出包括中国香港在内的亚洲市场的新“借口”。

　　野村证券的数据显示，截至7月29日的一周内，在对通缩风险和A股波动加剧的担忧情绪下，在亚洲(除日本)股市中，海外资金净流出17亿美元，创下六周来的新高。

　　而在截至8月12日的一周内，人民币贬值的消息成为海外投资者抛售股票的新动因，他们在韩国、中国台湾地区、印度等6个市场上净卖出价值17亿美元的股票。在6月份对希腊债务和中国A股波动的恐慌气氛下，首两周内的周均资金流出净额也不过20亿美元。

　　“现在的情况比我们(在人民币贬值前)的预计情况更差，人民币贬值之后，让其他(亚洲)国家货币都有再跌的风险，海外投资者对新兴市场的整体偏好是下降的。”陆文杰称，在当前市况下，资金首选回到欧美以及日本，资金流出是否会持续还很难说。

　　规模较大和流动性更好的北亚市场资金流出压力最为明显，韩国和中国台湾市场分别有5.61亿美元和4.8亿美元的资金流出，印度约有3.01亿美元的资金流出。而东南亚市场由于整体规模小，外资减持占本地市值的比重更高，泰国、印尼和菲律宾的外资流出规模占其合计市值的0.2%。

　　美银美林调查显示，中国经济衰退成为全球投资者最为担忧的尾部风险，此外，投资者也担心新兴市场债务危机、盈利前景不容乐观、大宗商品表现不好等问题。现在，基金经理们的总体策略为做多“强美元”市场，即欧元区及日本，做空“利率飙升”市场——美国及英国。8月，全球基金经理重仓日股的比例从上个月的37%增至40%。

　　“从交易汇率风险的角度来看，港币盯住美元，虽然汇率风险低，但在港上市的多数企业最基本的资产、收入、利润都是以人民币计算，折算回港币或者美元的时候就缩水了。”香港一家大型资产管理机构总裁对《第一财经日报》称。

　　缺乏资金的尴尬

　　在海外投资者眼中，被划入亚洲新兴市场的香港，一方面追随新兴市场的整体跌势，另一方面还有自己独有的烦恼。

　　“在A股大跌之前，今年4、5月份还有不少国内资金进来，对价格有一定影响，但现在北水南调的逻辑已经行不通，港股回到了去年10月之前完全靠外资主导的环境，海外投资者的习惯偏好和投资理念决定了港股的走势，而站在他们的角度来看，现在的市况下决定减持就是很正常的反应。”上述资产管理人士坦言。

　　随着7月港股跟随A股出现暴跌后，沪港通南下资金明显缩量，甚至连续多日卖出金额超出买入金额。港交所数据显示，今年7月港股通卖出成交额达495.3亿港元，超过买入成交额近60亿港元，较今年6月份的卖出金额高出34%。8月以来，买入成交金额逐渐增多，但与卖出成交额的差距仍然不大，净流入资金有限。8月18日和19日，港股通卖出成交额又逆转超过买入成交额。

　　市场人士认为，A股和港股7月份的大幅调整，让内地投资者近期对股票资产的偏好程度下降。郭家耀坦言，即便深港通开启，进入香港股市的内地资金可能也不会增多，对于港股难有提振作用。上述资产管理人士则直言，相比沪港通、深港通，今年7月推出的基金互认对于增加资金的作用更是杯水车薪。

　　在缺乏内地增量资金的支援下，港股市场在海外投资者眼中，与其他亚洲新兴市场几乎无异——都是在风险上升时减仓套现的目的地。

　　“最近公布的业绩，确实反映经济下行，对投资者情绪影响较大，尤其是奉行价值投资理念的海外投资者，他们会预期下半年压力可能更大。人民币贬值虽然在财务上会带来一次性汇兑损失，但宏观上可能促进出口，是好事，但这些利好体现得比较慢，负面影响也大于正面。”该资产管理人士指出。

　　等待刺激因素

　　今年4月以来的一轮暴涨，似乎已经让不少人忘记港股此前的状态。实际上，在去年沪港通开通前的一年内，恒生指数一直在约22000至25000点之间波动，以此为参照区间，现在的23000点还处在中位。

　　“现在大概23000点，虽然与今年的高点比跌了不少，但其实还不算最便宜，进一步调整的空间仍然有，市场的调整可能也会持续一段时间。”郭家耀认为，年内恒生指数的高点已经在二季度出现，未来是否会再创新低，取决于中国宏观经济数据。

　　截至8月19日，恒生指数在一周内跌去千点后，香港主板市场平均市盈率跌至10.48倍，反映估值已经处于较低水平。不过，在7月的暴跌中，主板平均市盈率还曾跌破10倍。

　　“在新兴市场中，H股还是属于比较便宜的，但现在的问题是缺乏刺激因素，整个新兴市场存在外债、货币贬值等风险，并不意味着投资者完全不会参与，只是缺少一个催化剂，时机未到。”陆文杰称，在合适的低位，海外投资者仍会进入。

　　不过，现在仍然难以判断何种因素能够成为港股最需要的催化剂。郭家耀认为，现在的市场情绪下，即便央行宣布降准降息等货币宽松政策，也难以扭转市场困境，投资者可能只会在短期刺激下逢高减持，进一步撤出新兴市场。

　　“市场需要看到实质性的改革，要让投资者相信能实际改善盈利，前一段时间炒了一带一路和互联网+等概念，但现在看到企业的盈利并不算好，海外投资者对概念性的东西兴趣不再。”郭家耀坦言，市场需要看到基本面发生实质性转变。

　　陆文杰认为，未来几个月，国企改革以及货币和财政政策方面的刺激措施，可能会有积极变化，如果能看到实质性措施，对港股或许会有刺激作用。