恒指绝地反击涨1.62% 分析称金融危机再现概率极低

2015-08-25 12:45:42 作者： 来源：东方财富网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　友邦保险涨6.618%，报43.5港元，半日成交14.689亿港元，领涨蓝筹股。香港交易所涨3.47%，腾讯控股涨6.24%，中国平安涨3.49%，中国移动涨0.38% .

　　昨日，沪股通净流入超80亿，为开通以来单日流入量第二位。今日，沪股通持续净流入，截止午盘，沪股通净流入11.1亿，每日额度剩余118.9亿，余额占额度百分比91%；港股通净卖出1.61亿，每日额度剩余106.61亿，余额占额度百分比101%。

　　昨日据知情人士透露，大连万达商业地产股份有限公司在日前召开了临时股东大会，以内资股股东支持率100%、H股股东支持率99.8%通过了万达商业回归A股方案。

　　据悉，万达回归A股发行方案中发行数量不超过2.5亿股，每股人民币1元，发行对象是A股证券账户自然人、法人和机构投资者，发行方式是网下配售和网上申请。需要注意的是，发行数量由7月的不超过3亿股变成如今不超过2.5亿股，缩水5000万股。“这也是万达商业及投资者针对目前的市场行情，做出的预期变化。”

　　受此影响，万达商业今日大涨，盘中一度涨逾8%，截止午盘，万达商业报价45.75港币，涨6.52%。

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　　身处风暴中港股连挫7天

　　但分析人士认为，金融危机再现概率尚低

　　全球市场遭遇黑色星期一，港股也难逃厄运。

　　8月24日，恒生指数在低开803点后，全天下跌1158.05点或5.17%，收报21251.57点。收市虽略有回升，但仍创下去年3月以来的低位。

　　下午收盘后，香港财政司司长曾俊华急召传媒，指出政府及监管机构已经注意到近期股市的波动，但目前没计划也没意愿对市场进行干预。曾俊华表示，香港是外向型市场，容易受到外围经济变化的影响，虽然市场大幅波动，但最重要的是当日香港证券市场运作顺畅，港元外汇和拆息市场也运作正常，现在港币汇率、利率均保持稳定，并未出现资金大量流出的情况。

　　香港股市自上周以来进入下跌周期，已经连跌7个交易日，恒生指数较今年4月的高峰点位回落超过25%，进入技术性熊市。8月24日，蓝筹股中仅中信股份(0267.HK)一只上涨，其余全线下挫，整个市场上涨个股不超过40只，下跌个股近1600只。

　　一周以来，全球股市轮番暴跌，不过，昨日接受《第一财经日报》记者采访的人士普遍认为，目前来看，金融危机再现的概率极低。

　　“目前看不到再次爆发金融危机的可能，主要是信心问题。”香港一位对冲基金人士认为，当前的市场和外部环境均不同，上一次亚洲金融危机源于金融机构的资产、负债错配，而现在亚洲金融机构并非外债主体，部分企业面临外债问题并不会引发金融行业的系统性风险。

　　多重叠加因素

　　8月24日，恒生国企指数也同样受到重创，失守10000点关口，下跌592点或5.8%，收报9602点。恒生指数14天相对强弱指标(RSI)和国企指数14天相对强弱指标均显示现已严重超跌。万达商业(3699.HK)成为当日跌幅最大的国指成分股，跌幅达17%；昆仑能源(0135.HK)为跌幅最大的蓝筹股，全天下跌18%。

　　“未来一段时间，环球金融市场波动可能进一步加强，投资仍需谨慎。”曾俊华提醒投资者，全球股市均已受到重创，短期内，全球市场情绪和资金流都会极不稳定，部分地区的政局变化也会带来不少风险，香港将继续受制于外围因素。

　　“香港市场(波动)，最主要是因为全球市场都处于动荡的状况。一方面是对美联储加息的预期比较恐慌，另外是担忧中国经济增长，这两方面加在一起，导致了金融市场大幅度下跌。”麦格理大中华区首席经济学家胡伟俊对《第一财经日报》记者表示，市场情绪的平复需要看到中国经济数据的改善，可能需要等到9月底，在此之间的五、六周内，市场将继续呈现震荡状况。

　　作为一个开放市场，香港在这轮暴跌中难逃劫难。

　　曾俊华认为，过去几个月港股已经出现较大幅度调整，国际投资者对市场的忧虑包括几个方面，一是中国在内新兴经济体增长放缓；二是亚太区和中国内地股市最近出现明显波动；三是新兴市场因美元强势出现资金外流和汇率贬值；四是其他不同地区政局紧张；五是美股上周五出现大跌。

　　上周五，美股大幅收跌，标普500指数跌3.19%，创下近四年来的最大单日跌幅，道琼斯工业指数、纳斯达克分布下跌3.52%和3.12%。上周，道琼斯工业指数累计跌5.8%，创2008年10月10日以来最大单周跌幅，标普500指数累计跌5.8%，也创下2011年9月以来最大单周跌幅。

　　尽管香港一些对冲基金人士均表示，美股的下跌更多是前期上涨之后的正常回调，但赶在这一时点上，无疑让脆弱的市场雪上加霜。8月24日盘中，恒生指数一度跌至21136点，创下2013年7月来的新低。盛宝金融亚洲区宏观策略师KayVan-Petersen对《第一财经日报》记者表示，欧美股市上周五的抛售潮让投资者们心存忧虑，他们也担心亚洲经济体的货币汇率还会进一步下挫。

　　而除了上周的股市上的抛售行为，欧美市场上，确实也不乏引发昨日股市震荡的利空因素。瑞银财富管理首席投资总监MarkHaefele指出，美国PMI调查显示，制造业成长率处于近两年来最低，让市场失望情绪更加恶化。油价也笼罩在全球需求可能下降的阴影中，布兰特原油价格下跌至2009年3月份以来最低。此外，欧洲方面，希腊再度占据焦点中心，希腊总理齐普拉斯宣布提前选举，很可能在下个月举行。在各方就避免希腊退出欧元区的860亿欧元的援助方案达成协议之后，提前大选增添了希腊与债权人之间谈判的不确定性。

　　最新出炉的中国经济数据，成为在上周欧美市场出现利空、美股暴跌之后的另一股压力。“周末令市场焦虑的主要催化因素是数据显示，中国制造业出现自2009年以来最大幅度的萎缩。”Haefele认为，在本月初人民币汇率下调以来，国际投资者一直高度关注中国经济成长衰退的迹象。

　　“在人民币汇率调整前，市场已经处在美元加息周期中，不少投资者已经在押注亚洲新兴市场货币贬值，市场情绪比较脆弱。”上述对冲基金人士对《第一财经日报》记者表示，人民币汇率下跌，在一定程度上让脆弱的市场信心进一步承压，成为促发市场调整的一个催化剂。

　　中金公司分析师王汉锋也认为，近期外围市场动荡以及中国经济基本面表现不佳，对香港股市造成了双重打击。一方面，新兴市场货币贬值和股价大跌引发了市场对资本外流和金融系统稳定性的普遍忧虑。这种担忧和避险情绪在近期明显升级，并蔓延至全球金融市场，导致风险资产出现“投降式”的抛售。另一边，内地的一些进展也不尽如人意。A股市场上周再度大跌，基本抹去了过去一个月来涨幅，并再度点燃了投资者对市场可能进一步震荡的担忧。另外，8月财新PMI仅为47.1%，低于市场预期的48.2%，同时触及六年多低点。

　　技术层面的因素也值得一提。每年的7月和8月是国际市场传统的“暑假”，这段时间市场的成交量通常比较低迷，Haefele认为，在此期间，量化投资组合交易以及美国期权到期导致市场的波动加剧。

　　估值洼地变盆地

　　连续7个交易日的下挫后，有着“估值洼地”之称的香港股市，短期内仍然面临重重挑战。

　　港交所数据显示，主板市场的平均市盈率现已跌破10倍，最新为9.94倍。中金报告指出，目前MSCI中国指数12个月动态市盈率已经跌至8.9倍，较长期历史均值折让25%，逼近其根据历史数据给出的8倍防御支撑线。无论是恒生指数还是国企指数，相对强弱指标都反映出技术层面的超跌迹象。MSCI中国指数的市净率已经跌至1.24倍，接近SARS期间(2003年4月)的低位1.22倍。MSCI香港指数的市净率也已经跌至1.17倍，仅比2011年9月的低位1.12倍略高，比近期同样大跌的马来西亚还低，MSCI马来西亚指数市净率现跌至1.61倍，也已接近2008年~2009年时的低点。

　　Van-Petersen坦言，难以预计目前港股是否已经跌至估值底部，但港股依然依赖于内地A股市场的表现，本周全球股市是否能够冷静下来，也是香港股市短期内面临的重大挑战。

　　“由于短期内海外市场可能仍将维持波动，在国内基本面出现明确的改善迹象之前，H股市场可能维持相对弱势、在低位盘整。”王汉锋认为。

　　上周，资金继续流出中国内地及香港股票型基金，中金数据显示，流出规模高达28亿美元。不过，目前市场的震荡尚未蔓延到一级市场。

　　“二级市场的波动暂时还没对IPO市场造成影响，有些已经在按计划见投资者。”香港一家外资行投行人士对《第一财经日报》记者表示，目前，原计划今年在港上市的几家大型中资机构尚未调整IPO进程。今年下半年，港股市场将迎来中金、华融和中再集团三个重磅IPO，据知情人士透露，进度最快的中金预计第三季度开始路演，华融和中再集团则计划第四季度上市。“如果市场下跌持续下去，可能会对一级市场也带来很大影响，”上述投行人士认为，尤其是券商股近期接连下跌，令新上市公司的估值压力较大。

　　在个股普跌的情况下，8月24日，中资金融股成为重灾区，其中跌幅最大的是中资证券股，全线下跌。阿斯达克数据显示，港股券商板块平均跌幅达12.7%，广发证券(01776.HK)跌幅高达16.5%；中资银行同样跌幅惨重，招商银行(03968.HK)下跌10.2%，五大行跌幅在3.6%~4.7%之间。

　　短期内，港股的重压仍在。曾俊华提醒投资者，短期内环球经济仍有不少负面因素，包括美国加息时间表和步伐不明、欧日经济复苏表现不理想、内地经济下行压力显著，以及新兴市场资产价格和汇率会继续受到压力。在此期间，香港将继续受制于外围因素。

　　金融危机不会再现

　　尽管最近一周内，全球股市轮番暴跌，金融市场人心惶惶，但昨日接受《第一财经日报》记者采访的人士普遍认为，目前来看，金融危机再现的概率极低。

　　“目前看不到再次爆发金融危机的可能，主要是信心问题。”上述对冲基金人士认为，当前的市场和外部环境均不同，上一次亚洲金融危机源于金融机构的资产、负债错配，而现在亚洲金融机构并非外债主体，部分企业面临外债问题并不会引发金融行业的系统性风险。

　　Haefele预计，全球市场的避险情绪将会消退，发达市场股市将会回归上行趋势。尽管一些新兴市场的表现持续疲软，尤其是中国、巴西和俄罗斯，但是欧美的国内驱动因素并未显著恶化，发达地区的经济仍在成长轨道上。如果市场情绪进一步恶化，各主要央行将会随时伸出援手。

　　8月24日，印度央行行长RaghuramRajan尽管呼吁央行们避免给股市注入“强心剂”，但也暗示将会通过干预支撑印度卢比。韩国央行也表示将密切跟踪外部市场风险，并在需要之时采取行动应对。曾俊华在晚间会见传媒时也表示，香港金管局、港交所、证监会都将密切关注市场，目前香港银行体系流动性充裕，必要时金管局也将提供流动性。他还透露，香港证监会已经对券商流动资金完成压力测试，没有发现任何问题。

　　“金融市场的动荡影响到实体经济，再拖累全球经济的可能性很小。”胡伟俊认为，当前市场下跌是一种自我实现的过程。

　　对于后市，Haefele坚持乐观看法，认为近期经济数据不足以改变其对全球经济基本面的看法。他指出，中国制造业疲软已经发生了相当一段时间，预计中国的经济环境不会继续恶化。随着各种宽松货币政策的措施开始发挥效用，年底之前成长动能将会逐步提升。中国具有实施更多振兴政策的能力和意愿。

　　美国经济面临压力的迹象也非常有限。虽然上周五出炉的8月份制造业PMI初值出现下滑，但更为可信的ISM制造业指数仍呈现上涨。Haefele认为，美联储可能通过推迟加息来应对市场不确定性的上升。现在，市场预计美联储在9月份升息的概率已经从此前的50%降至为33%。此外，中国、日本和欧元区的央行也同样努力支持经济增长。

　　美银美林亚洲外汇策略师ClaudioPiron也认为，亚洲金融危机重现的可能性不大，不过，市场对于中国经济增长的信心仍有疑虑。市场担忧中国行动迟缓，导致资金进一步外流和人民币贬值压力增大。最终，这意味着中国或需要先发制人，降准降息来重建信心。（来源：第一财经日报）

　　人民币汇率或调至6.8 港股已现价值洼地

　　过去6年中，美股指数已上涨了300%，标普500指数公司平均市盈率达到18.5倍。在过去40年中，只有1%的时间里，这个指标超过19倍。所以，目前美股实际上比较贵。但目前中资股在港股市场上市净率已接近1，这几乎已反映了中国经济最坏时的状况，相当于经济增速下跌到4%。但实际上，中国经济依然保持了7%的增速。所以，目前香港上市的中资股具有最佳的投资价值。

　　A股市场的未来走势牵动人心。

　　日前，瑞士宝盛银行亚太区研究主管马修斯(Mark Matthews)在接受21世纪经济报道记者专访时表示，由于中国A股市场70%的投资者都是散户，不依靠价值驱动，而是依赖势头，“现在上涨的势头已经被打破了，失去信心的投资者很难回到交易中。”

　　但他对A股的长期表现抱有信心。其预计，随着中国国企改革的推进，未来120家左右的央企经过并购，或将减少至40家，“这对于股东而言是个好消息，因为这将提升股本回报率并增加现金流。”

　　港股价值洼地逻辑

　　《21世纪》：从全球范围来看，目前是否有被低估的价值洼地？

　　马修斯：很多人认为美国经济在复苏，所以认为是投资美股的好时机。但是，应该看过去6年中，美股指数已上涨了300%，标普500指数公司平均市盈率达到18.5倍。在过去40年中，只有1%的时间里，这个指标超过19倍。所以，目前美股实际上比较贵，需要通过增加公司盈利来拉动市盈率。然而，目前纳入标普500指数的公司中，三分之一的企业收入来自海外市场，但由于其他国家的货币目前在贬值，企业要实现盈利上涨比较困难。

　　但香港市场不同，从历史表现来看，当市净率降至1时，大约3个月之后股票价格就会出现反弹。这种情况，1993年以来就发生过4次。目前中资股在港股市场上市净率已接近1，这几乎已经反映了中国经济最坏时的状况，相当于经济增速下跌到4%。但实际上，中国经济依然保持了7%的增速。所以，目前香港上市的中资股具有最佳的投资价值。

　　《21世纪》：今年年初，你曾预计未来两年内A股有望重回6000点，并预计全球将有至少500亿美元资金来购买中国A股。在经历了6月份A股的动荡之后，你对A股市场未来的走势做何判断？

　　马修斯：我不能评论是否还能回到6000点。中国的股票市场不是一个价值驱动市场，而是一个靠势头驱动的市场。在这个市场上，70%的投资者是散户。现在上涨的势头已被打破了，失去信心的投资者很难回到交易中。

　　中国股市在过去6个月中波动太大，尽管目前A股指数已下跌到3000多点，但我仍然看好未来几年的回升势头，主要是因为中国国企改革的持续推进。中国股市上，70%的市值构成来自国有企业，而正在推进的国企改革可能通过并购将120家国企减少到40家。这对于股东而言是个好消息，因为这将提升股本回报率并增加现金流。

　　应大力发展信用债市场

　　《21世纪》：你认为目前中国金融市场哪些部分亟需改革？

　　马修斯：关于金融改革，最紧迫的是推进国内的债券市场不断扩容。对中国而言，目前最需要的是建立一个基本社会安全体系，这就涉及为包括养老金在内的长期资金寻求可靠的投资渠道，毕竟全部放在股票市场上风险太大了。从国际经验来看，投资债券是一个合适的选择，同时，债券市场的扩容也为中国企业提供了更多融资选择。

　　对于希望人民币更国际化的中国政府而言，要想让人民币成为国际化的货币，甚至是储备货币，意味着需要吸引国外主权基金和央行、养老基金等来投资，而投资的对象就是债券产品。

　　《21世纪》：近期国内债券市场的一大主力是地方市政债，长远来看，中国需要着力发展什么样的债券？

　　马修斯：未来需要大力发展公司债券，这样能够让风险更均衡地分布在银行、其他金融机构和家庭之间。对一个金融体系而言，银行贷款、债券和股票构成一个稳固的三角，但对中国市场而言，现在还缺债券这一角。

　　我们看到目前中国的债券市场发展较快，今年在中国国内发债的规模很可能大于国外。部分原因在于国内的评级机构的标准没有国际评级机构那么严，使得在国内发债的成本可能只有国外的一半。我们今年看到在国外发美元债的企业并不多。

　　《21世纪》：过松的信用评级是否暗藏风险？

　　马修斯：从风险性评估来看，虽然未来长期债券市场可能有问题，但是如果我们看中国债券市场上的两类发债主体，即国企和房地产商，或许不必太过担心。国企改革的深入将使得国企盈利前景会得到改善。这从最近披露的数据看，房地产市场的走势已经见底，7月份刚公布的数据显示销量和售价都有所回升。跟美国相比，今年中国销售的新房数量可能比美国的旧房和新房的销售总和还要多，这表明房地产行业的基本面比较不错。

　　另外，为了防止资金外流，中国央行可能进一步实施宽松的货币政策，包括下调存款准备金率、增加货币供应等。这些举措对于地产业而言都是正面利好。

　　人民币汇率或至6.8

　　《21世纪》：你如何看待中美这两个大经济体的货币政策走向？可能在哪些方面对全球经济产生影响？

　　马修斯：大约在三周前，国际货币基金组织发布报告说，目前美元、欧元、英镑和日元四种货币可交易程度都高于人民币。考虑到今年11月IMF将决定人民币是否会加入特别提款权(SDR)的一揽子货币中，报告暗示人民币的可交易程度和汇率机制需要更加灵活。

　　过去10年间，人民币兑美元的实际有效汇率上升了50%，如果要让人民币汇率机制更灵活，贬值并不出市场意外。

　　但是中国需要很谨慎去确保贬值的幅度，如果低于5%，或许无法看出改革的诚意；如果超过10%，因为中国现在是很多国家最大的贸易伙伴国，会影响其他国家的出口，可能引发其他国家的不满。我预计人民币的贬值幅度会接近10%，回归到1美元兑换6.8元人民币左右的水平。

　　此外，我认为这一轮人民币贬值主要意图不在于增加出口，而在于表现出中国对加入特别提款权一揽子货币的决心。毕竟，只有加入之后中国才能成为国际货币体系中基础设施的一部分。中国这样做是有道理的。

　　美联储加息在9月到年底之间。现在距上一轮金融危机已过去很长时间，美国经济也正处于复苏向好的阶段，加息会小步进行，可能今年会加25个基点，明年加25到50个基点，长期的利率会在5%左右。(来源：21世纪经济报道)

　　私募砍仓港股转投P2P 资金囤积避风港观望

　　A股再现巨震，而这次的模式是全球共震。

　　对于进行全球配置的机构投资者而言，香港市场是一个重要风向标，尽管资金并未大幅流出，但显然观望情绪已浓。

　　而回到A股市场，去杠杆的后续效应仍在发酵，分级基金正处于一个微妙时刻，监管趋严已是大势所趋。同时受到监管检查的还有券商量化对冲产品，这个在巨震市中“避险”的投资产品，其发展前景会否受限仍有变数。

　　本轮全球市场下滑源头是新兴市场动荡，而从资金流向来看，很多资金正囤集在香港观望全球市场动向。

　　8月24日，上证指数单日下跌8.49%，创下8年最大跌幅。而与上证指数一样，全球市场当日亦遭遇较大的单边下行。

　　其中，香港恒指下跌5.17%、台湾加权指数下跌4.84%、日经225指数下跌4.61%；截至发稿时，欧洲市场，英金融时报指数下跌4.42%、德国DAX指数下滑4.64%、法国CAC40指数跌5.05%。

　　中金公司分析师刘刚认为，本轮全球市场下滑源头是新兴市场动荡，前期美元升值和美联储加息预期升温是大背景，人民币贬值和大宗商品下跌则加剧了进一步的波动。

　　广州一名投资海外市场的私募人士表示，美股接下来会一路走熊，短期内会有反弹，但不会超过前期高点，同时也是夺命出逃的机会。而其透露，香港市场目前正聚集大量资金，观望全球市场走向。

　　亚太地区指数集体跳水

　　8月24日，在全球市场中，亚太地区首先大幅下行。

　　上证指数开盘后一路深度回调，曾一度跌破3200点，最终以8.49%的跌幅结束当天行情。

　　香港恒生指数则收报21251.57点，下滑5.17%，国企指数收报9602点，大跌592点，跌幅为2.81%。

　　台股自一个月以来阴跌后，24日单日跌幅跳崖，上午一度下跌7.2%，成为1990年以来最大跌幅。收盘时，台湾加权指数收报7410.34点，下跌4.84%。

　　在这种情况下，台湾“金管会”出手救市，要求自8月24日起，投资人融券卖出及借券卖出上市(柜)股票及台湾存托凭证，卖出价格不得低于前一营业日收盘价，惟证券商及期货商的避险需求不在此限。

　　台湾“行政院”就股市召开会议，称不排除在必要时启动国安基金救市机制。

　　日韩地区亦表现不佳，日本日经225指数跳水4.61%，收报18540.68点；韩国综合指数以1829.81收盘，跌幅2.47%，韩国金融服务委员会称，将于25日早上7点半在首尔开会评估股市。

　　印尼雅加达综合指数跌幅扩大至3.97%，收报4163.729点，为2013年8月来最大跌幅。澳大利亚S&P/ASX 200指数跌幅扩大至4.09%，为2011年来最大跌幅。

　　8月24日，欧洲股市开盘即跌。截至发稿前，英金融时报指数下跌4.42%、德国法兰克福DAX指数下跌4.64%、法国巴黎CAC40指数下跌5.05%。

　　广州一名投资海外市场的私募人士表示，“上周若美股能扛住的话，今天也不会这么恐慌。今天一大早南非兰特汇率直接跳空低开，这是非常罕见的，南非兰特作为典型的商品货币，上周五收盘是12.96。亚洲马来西亚林吉特兑美元暴跌超过3%，已经非常接近98年金融风暴崩盘的价位了。”

　　事实上，全球市场自上周已“哀鸿遍野”。美股上周五已经遭遇暴跌，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别为16459.75、1970.89、4706.04点；跌幅分别达3.12%、3.19%、3.52%。其中标普500指数为2011年11月以来的最大单日下跌。

　　中金公司分析师刘刚表示，本轮全球市场集体下行的源头，主要来自于新兴市场的动荡。“从2015年5月初高点以来，MSCI新兴市场指数已累计下跌超过22%。”

　　刘刚分析，6月以来希腊危机升级导致其退欧风险急剧上升、以及A股市场大跌都对整体新兴市场投资情绪造成打击，而随后美元再度走强、以及美联储加息预期升温则是导致新兴市场大幅下跌和本币贬值的主要原因。除此之外，大宗商品再度走弱和近期人民币波动加大则进一步打击了全球风险偏好，对新兴市场而言无异于雪上加霜。

　　深圳上善若水资产管理公司侯安扬则向21世纪经济报道记者分析，全球市场崩溃还是主要源于全球宏观经济的下行。

　　“全球整个经济环境给人感觉是混乱的。欧元和黄金在上涨，但缺乏一个清晰的投资逻辑；而美股市场，从过去经验来看，美元加息时股市往往表现不错，但现在美国股市却反映出暴跌，这是一个非常反常的现象。过往救市时，美国从来不会采取印钞票的方式救市，现在都已打破已有规律。”

　　机构投资者观望气氛浓重

　　在低迷的全球市场下，投资机构纷纷减仓，避险为上。

　　深圳一名港股投资专业人士告诉21世纪经济报道记者，其在24日当天已经把股票全部清仓。其在今年上半年赶上了4月港股飙涨的时候，收益曾超过100%，但如今，在经历7、8月的港股熊市后，“利润全吐回去了，我买的是牛熊证，亏了80%。”

　　其表示，目前风险较大，未来不会再投钱到股票市场，目前他转向在P2P上做投资。

　　上述广州私募人士表示，其7月时港股股票资产还有100来万，如今缩水至60来万。“除了停牌股外，我现在是深度套牢。”

　　他相信，港股短期内将会有一波反弹，“这波反弹应该是投资者们夺命出逃的机会。”

　　侯安扬亦有进行港股投资，但在他看来，港股有较大的投资机会，因为估值较低。“恒生指数市盈率不到9倍，国企指数才7倍，估值体系还是很有吸引力。”

　　“港股投资者主要是境外机构投资者，而港股是个小市场，卖出港股，对他们整个资产组合而言影响不大。” 侯安扬表示。

　　在侯安扬看来，港股一旦下跌，很容易跌到底部，这就会有很多机会。“港股要比A股便宜，ah溢价又高，我觉得现阶段买入港股会更好。”

　　不过，作为全球金融中心之一，港股在这轮全球市场下跌中仍难免受到影响。

　　上述广州私募人士表示，“不管哪个地区市场跌，香港市场会跟着下跌。香港市场本身是个提款机，譬如欧洲市场下滑，投资者就会选择卖掉香港股票资产回欧洲救急。”

　　但据其观察，香港市场还未出现大规模的资金撤退。

　　“港汇一直在7.75-7.76之间波动，这表示资金还没有撤离出香港，除非到了7.76-7.77区间，才会显示出资金撤退的信号。摩根系机构目前只是小幅减仓，减持金额在几千万到1个亿，但这对他们的持股比例来说，其实是微不足道的。”

　　同时，他表示，从资金流向来看，机构也并未进场，很多资金正屯集在香港观望。“其他区域市场出现波动的时候，香港倒还是避风港，因为香港的股票资产等同美元资产，香港股票估值也比较低，此外香港资金来往成本很低，也不受限制。”

　　而香港财政司司长曾俊华于24日盘后公开表示，香港作为外向型经济体，会受到外围经济变化的影响，但目前香港金融市场秩序仍然良好，交投结算维持畅顺，港元及拆息市场、利率汇率市场保持稳定，未见有大量资金流出香港。(来源：21世纪经济报道)

　　低估幻象还是黎明前夜：解读港股的价值悖论

　　对于价值投资者，有句话常挂在嘴边：港股市场是价值投资的洼地。从数据来看，所言非虚。港股市场相对于A股，以及其他市场的一大优势就在于其估值长期处于低位，整体市盈率水平已经触及历史低位。有图为证：

资料来源：Choice， 国都香港

　　大家可以清晰地看到，徘徊在10倍左右的整体市盈率非但相对于A股，且相对于全球市场都是绝无仅有的低。话虽如此，港股却已经在价值的洼地里挣扎了四年，至今没有翻身的曙光。同期的A股已经潮起又潮落，美股则处在长期的牛市里。股民们都很迷茫：难道价值投资错了吗？

　　根据价值投资的基本理论，股票的价值长期来看总会回归合理的估值。然而，经济学上有一个很重要的概念叫机会成本。举个例子，一个人上大学固然增加了其远期竞争力，但损失了不上大学工作4年获得的收入及本可避免的大学学费等开支。而对于股市，当投资者的资金投入了价值标的等待长期收益，同时就错失了把握其他股票快速上涨的机会。一个亟待研究的问题由此产生：具备价值潜力的股票中短期的表现是否也表现更好？

　　为了研究这一问题，我们选取了自沪港通开通(2014年11月)至最近的大约9个月为时间段，选取了港股市场市盈率及净利增长率皆处于市场前列的九十余只优质股票，用与恒指类似的方式精心构造了一个“价值指数”，对其涨跌幅与恒指对比的优劣进行了回测。不多说了，上图。蓝线为价值指数，红线为恒指。

资料来源：Choice， 国都香港

　　首先看累积涨跌幅比例，不难发现，我们的价值指数增长率对恒指全程没有太明显的优势，在其中很长一段时间里甚至大幅低于恒指的升幅。然而再看指数点位的拟合，却是另一番情形。当我们把两者的初始点位似合到同一位置时，价值指数的表现却在一段时期里优于恒指，且最低时也基本与恒指持平。

　　而当我们再观察分区间的恒指走势，我们的结论便会更加清晰：在大盘整体处于低位震荡的时间段里，价值标的表现明显优于恒指；而在整体大升大跌的行情里，价值标的表现却和恒指没有显著差异。总体来看，价值标的波动性(或者近似地说，风险)也要小于整体水平。

　　仔细思考，其实价值标的表现如此正符合我们对股市的一般认知：站在风口上，就连猪也会飞；潮退了，才知道谁在裸泳。当大盘处于明确的整体趋势中时，万马齐喑，泥沙俱下，市场参与者们根本无需去分辨价值的高低，而只需跟随大趋势的洪流；而只有在整体方向不明的震荡态势里，短线交易机会减少时，价值投资的声音才会占据主导，使价值标的表现优于市场。一言以蔽之，两种情形就是股价分别被投资者和投机者所主导。但我们也可以换一种思路来看，价值标的于股市投机者，也可以充当震荡市的保险杠，在趋势结束时买入持有。

　　而事实上，价值投资标的根本优势还是在于：基于更高的盈利增长水平，投资者对其股息理所当然地可以抱有更高的预期；故从长期来看，价值标的包含股息在内的整体收益率应当远胜于大盘总体水平。所以，价值还是要从投资的角度才能得到真正的体现。

　　回到港股市场的具体问题，结论也变得相当明晰：四年来港股一直处于谷底，不是因为价值没有意义不值得重视，而是热钱为追逐短期收益流向了趋势明显的新兴市场。港股作为资金沉淀最不牢固，流动性最强的离岸市场，长期蛰伏也在情理之中。而时至如今，新兴市场由盛转衰，美元加息在即(而港币汇率与美元挂钩)，港股市场凭借价值优势离开底部震荡的机遇或许就在前方不远。(来源：国都快易 )