虽然跌去近四成 A股依然比H股贵一倍

2015-09-02 11:05:01 作者： 来源：凤凰网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　虽然中国股市自从6月份结束创纪录的牛市以来跌去很多，但对于那些在内地和香港两地上市的企业而言，它们的A股市盈率依然是H股的两倍多。

　　彭博汇总的月度数据显示，截至8月底，两地上市股票的A/H股溢价幅度为115%，比7月份的四年高点下降了不到3个百分点。虽然上证综指从今年高点跌去39%，虽然中国股市市值损失4.6万亿美元，但A股与H股的差距依然如故。在中国股市6月份见顶之前，A/H股溢价曾在较长时间被视为中国股市高估的迹象；而由于中国政府支持的基金采取救市行动，因而这一溢价幅度并未降低。

A/H股

　　招银国际证券、凯基证券和华宝兴业基金都认为，A股估值回归只是时间问题。“A股依然高估，”招银国际驻香港的策略师苏沛丰表示。“下行风险高于上行可能。”

　　根据恒生AH股溢价指数，A股与H股的分歧周二再次扩大。大盘股占有更大权重的该指数显示，A股比H股贵出41%。知情人士透露，中国当局上周四再次出手，以阻止1996年以来最大的下跌行情。

　　证监会周六还要求券商加大托市力度，再筹集1,000亿元人民币(157亿美元)给救市的中证金公司。限制做空凯基证券分析师陈浩表示，因为政府的干预，多数两地上市股在上海被高估。

　　申万宏源驻香港销售交易主管黄观威表示，因为政府依然有意托市，A/H价差近期不可能收窄。他说，A股限制做空可能促使投资者在香港做空，进一步加大H股的压力。

　　政府的干预已经让外国投资者退避三舍。过去两个月，他们减少了通过沪港通持有A股的数量，自6月末以来撤走大约48亿美元。华宝兴业基金管理公司驻上海的常务副总经理Alexandre Werno表示，随着A股估值下跌，预计A/H溢价长期而言将会收窄。

　　“国家队”加大维稳力度多空或趋向平衡

　　9月1日上证综指一度跌近5%，危急时刻“国家队”再度出手护盘，以至指数开始企稳，跌幅有所收窄。不过，“救助”对象已不再被分散，而是回归到较为初始的路径——拉升“两桶油”和银行股等。

　　“目前市场不再是流动性危机，护盘可能更多是在纪念抗战胜利阅兵庆典之前出手维稳行情。”业内一致认为，目前更多在于维稳指数。但是护盘路径的改变，也让市场联想到近期中信证券8人涉嫌违法从事证券交易活动这一事件，“护盘方向的改变可能跟中信证券事件有关，买央企股存在的道德风险要小些。”

　　多方观点认为，在周四大阅兵之前，“国家队”将会根据市场行情进行护盘，但是阅兵庆典之后，市场行情可能更多还是依靠市场自身规律来调节。

　　阅兵前“维稳”股市？

　　9月1日早盘沪深两市低开后一度重挫近5%，但在两市银行股出现天量大单之后，上证综指守住3100点关口，报收3166.62点，跌幅1.23%。上证50指数、中证100指数、上证180指数均在护盘的情况下尾盘飘红，分别上涨0.90%、0.82%、0.04%。但其他沪深交易所核心指数则处于下跌状态，整体市场仍不太乐观，其中中证500指数、创业板指跌幅较大，分别跌6.26%、5.38%。

　　从当天板块情况看，申万一级行业中仅银行和非银金融两行业飘红，分别涨2.81%、0.23%，国防军工、纺织服装、农林牧渔、商业贸易等行业则跌幅居前，均跌逾6%。

　　从盘面看，本周二大盘重挫时，银行股迅速拉升护盘，午后也保持震荡拉升的态势。其中工商银行(601398.SH)、中国银行(601988.SH)、建设银行(601939.SH)等多股出现百万手级别委托买单，截至收盘，分别上涨7.40%、4.92%、8.70%。中国石油(601857.SH)和中国石化(600028.SH)则均在开盘不久一度急拉，并在午后也有一定程度的拉升，截至收盘，分别上涨3.02%、2.83%。

　　而“国家队”拉升“两桶油”、银行股等蓝筹股这样的护盘方法在“救市”之初有所采用，之后则更多的是在市场分散性地大批量买入股票，以致“证金概念股”一度成为市场的投资热点，而现在“国家队”护盘路径再度改变。

　　“现在市场的流动性较之前有所缓解，上一次股市危机时很多股票卖不出去，而现在大部分股票要卖还是可以卖掉。这说明国家队救市已有成效，达到了增强流动性的目的。”上海朴信投资管理有限公司合伙人朱昆鹏向《第一财经日报》记者表示。

　　一位券商资深人士对上述观点也表示赞同，在其看来，实际上目前跌得厉害也没有关系，因为不再是流动性危机，不会导致金融性流动风险，可以不用动用资金去拉升指数。

　　但是有投行高管认为护盘仍有一定必要性，“如果流动性没问题，市场信心有问题，再跌的话融资盘同样会面临风险。”

　　“现在护盘主要是护指数。”多方业内人士一致对此观点表示赞同。

　　值得一提的是，关于“国家队”护盘路径的再度改变，市场联想到近期中信证券8人涉嫌违法从事证券交易活动这一事件。“可能有一定关系，如果买其他的个股可能存在一些道德风险，而买央企股，这块的风险要低一些。”一位不愿透露姓名的机构人士表示。

　　而此前在救市行动中，中信证券总部营业部、中信证券金融大街营业部、中信证券望京营业部以及中信证券呼家楼营业部多次出现在龙虎榜中，被市场一度称为“国家救市御用护法”。

　　后市或主要靠市场自身调节

　　“阅兵庆典之后，市场行情可能更多还是依靠市场自身规律来调节。”在业内看来，阅兵庆典之后，“国家队”将不会再轻易护盘。

　　上述投行高管向《第一财经日报》记者表示，可参照2008年奥运会行情，奥运会开幕式后就回归长期趋势，“短期事件驱动不改长期内在运行轨迹”。

　　历史数据显示，2008年8月8日北京奥运会开幕后，上证指数连续两天深跌，当年8月8日和8月9日分别跌4.47%、5.21%，之后便开始了震荡筑底行情，于当年9月18日最低下探到1802.33点，再于当年10月28日创新低1664.93点。

　　对于市场多担忧阅兵庆典后的行情，上述券商资深人士则认为，行情也不一定会很差，“可能跌过了就不跌了”，市场上很多股已经有了一定的投资价值。

　　以目前的市场行情来看，机构人士还是保持“谨慎”心态。“目前市场上缺的是信心，且市场行情已不再只是杠杆问题，还叠加了国内经济、国际性等方面的问题，局面较为复杂。”一位私募人士表示。

　　“市场的底可能市场会自己找到。”在朱昆鹏看来，目前救市方面，关键是要坚定走改革和创新之路，其中国企改革方面需要迈更大的步子。

　　在广发证券看来，连续暴跌之后部分蓝筹公司逐步进入价值投资区间，并且经过前期的充分换手以及当前机构仓位普遍较低，市场继续大幅杀跌的可能性不大，但要走出颓势，必须看到改革超预期推进、汇率预期稳定、基本面见底回升；预测9月份行情将围绕当前位置构筑底部区域，市场将呈现结构分化，沪指围绕3000点中枢运行。

　　春江鸭还是乌龙指？港股最后一分钟诡异狂欢

　　密切盯盘的人应该都被31日港股最后一分钟的诡异拉升震惊了吧。这是乌龙指再现？还是有春江鸭尾盘大手笔布局？亦或者纯粹就是巧合呢？

　　1分钟，112亿，这成交量，这酸爽，连A股都望尘莫及，却偏偏发生在了日成交额不过区区1000亿的港股。港股你这么任性，你家人知道吗！？没有看到今天尾盘最后一分钟的朋友可以看看下图感受一下！

(恒指1分钟柱状图)

　　恒指今天全天成交额才945亿，尾盘一分钟就搞了112亿，相当于全天的11.85%。最后5分钟成交150亿，占全天15.87%。这种情况是不是空前绝后，小弟我不敢乱说，但小弟混迹港股十余载，貌似还是第一次见到。而且尾盘的这种异动有着极其明显的定向性！我放几个图你们就知道了。

(腾讯控股1分钟柱状图)

(中国移动1分钟柱状图)

(恒大地产1分钟柱状图)

　　没错，这些异动全部发生在中资股上面！这到底是什么情况？小弟我不辞辛苦，跋山涉水，混迹各大论坛，各大牛群，希望获得一点蛛丝马迹，为大家解惑。幸略有小成，得哥德巴赫港股猜想若干，遂第一时间分享给大家。

　　猜想一(春江鸭蠢蠢欲动)

　　这个猜想是比较容易得出的，也有其合理性。毕竟推出深港通一直都是议程上的事，而且大概率就是今年底。按照之前沪港通的节奏来说，9月深港通就必须要正式宣布，否则今年底开通就有点来不及了。

　　开通深港通是人民币国际化很重要的一步，也是打通两地市场互联互通必不可少的一步，所以这个政策的落地是毫无悬念的。

　　按照股市总喜欢提前反应的一贯尿性，宣布深港通才是真利好，真开通了反而怕利好兑现。所以不排除有得到消息的春江鸭提前布局了，导致了尾盘的异动。那么按照这个逻辑，最近深港通就要宣布了啊！

　　会是明天吗？毕竟阅兵前天下都大赦了，还差宣布一个深港通吗？

　　猜想二(阅兵红，染尽香江)

　　国家队终于没有忘记香港，在阅兵前顺便也染红一下港股，听起来蛮有道理的。想想还有点小激动，我们终于也有幸能当一回王的女人了！

　　我们港股，性感又撩人，便宜量又足，小三身材，奴婢命，求王多多临幸，不要只是one night stand啊。

　　另外，请王恕奴婢多嘴，拉港股还是要注意方法的，3点58分拉最好，59分就略晚略晚了。咱们的身价定价标准是取3点59分，3点59分15秒，3点59分30秒，3点59分45秒，4点，5个成交价的中间价。

　　所以今天3点59分之后把恒指一度拉到了21785，结果最后收盘又回到了21670，整整一百点啊，足够打赏给奴家做小费了。

　　猜想三(歪果仁，what are u弄啥咧)

　　最近连续几周，港汇都强的有点不像样，几次都击穿了7.75的保证线，但是港股表现却只能用一个惨烈来形容。

　　按照以往的惯例，港汇强说明外资囤积在港，由于这些钱大多都是瞄准资本市场来的，港汇强势的时候，往往港股也都是相对强势。

　　难道一直处在观望状态的老外，终于受不了港股的性感撩人，决定出手了？

　　猜想四(指数调整)

　　这个也是蛮靠谱的，msci china index是8月31调整，尾盘异动的厉害的，都是里面的成分股，类似中移动之类的。

　　不少境外机构喜欢趁着这种再调整加月末的时机，来出手换仓，因为流动性特别大，跑路起来速度奇快。

　　当然了，还有月末window dressing也有不少人趁机换仓的。

　　猜想五(乌龙指)

　　不做评价。。。。。。

　　猜想六(瞎扯淡)

　　其实猜这么多也无非就是开开脑洞，到底原因为何，我也就这么一扯。

　　不管是春江鸭也好，王的临幸也罢，亦或者是外资换仓，但是从结果来说，最后港股都是被暴力天量拉升了。

　　这是否意味着股市9月的峰回路转，咱们小三港股的苦尽甘来？让我们拭目以待吧！(来源：港股那点事)

　　王雅媛：为什么现在估值还要比金融海啸低

　　即使是蓝筹股，业务上相对地稳定，但是一遇到经济波动较大的时期，其盈利上下亦会比较明显。相反，一间公司的资产净值却相对稳定，因此笔者更喜欢以市帐率来比较过往牛市的高点及熊市的低点。

　　现在恒生指数及国企指数的市帐率分别为1.1和0.91，前者接近2008年金融海啸的水平，而后者更是远跌穿了当时的水平。一听到这里，很多投资者就会说2008年是百年一遇的金融海啸，现在所谓的东南亚金融海啸跟当时的根本不值一比。首先，当时的恐慌是来自全球金融体系的崩溃，而现在只限于东南亚一些小国。第二，当时真的是连雷曼都倒闭了，而现在可能只是虚惊一场。根据以上简单两点，很多投资者得出的结论就是现在市场错杀了，还不趁机买？

　　但是笔者却建议大家看多一点数据才出结论，就是国企指数从2011年之后的市帐率就长期低于金融海啸的最低点，而恒生指数表现则比较好，2011年后一直在金融海啸的最低点上下徘徊，可参考图一，蓝线为恒生指数，橙线为国企指数。如果你是说大市某一段短时间出现这种情况，那么我们都可以把原因归属于市场情绪，但是如果这种现象持续近四年，那明显是反映一种理智的情绪下思维上的改变。

　　笔者认为在2008年前全球市场是很喜欢中国高速增长的故事，所以即使中国存在不少风险，如帐目真伪难分，政商不分之类，但因增长够高速，全球投资市场仍是很愿意接受这个风险。但是过了金融海啸及四万亿救市后，2011年开始国企指数的市帐率就长期低于2008年最低点甚至越跌越低。这背后有两个原因，一是国企指数成份股的资产净值持续上升，二是股价表现远跟不上资产净值持续的速度。中国现在其中一个最严重的问题就是供过于求，例如钢铁供过于求，每年整体行业利润都在跌，但每年新的钢铁出货量却持续新高。

　　这是四万亿救市的后遗症，明显地投资市场就是不承认这批新增的资产，或越来越质疑这批新增资产的质素，因此才会出现资产净值持续上升，但股价却不跟，整体市帐率越来越低的现象。以一个简单的例子，2008年时市场是很喜欢招商银行(3968)的增长故事，当时市场愿意给公司近4倍的市帐率。之后估值一直回落至近年来的1倍市帐率，招商银行估值被不断降级就是整个中国股票市场的缩影。

　　还有另一有力的数据，就是08年之后全球的走势，基本上美国，德国，日本的市帐率都是向上升的，全球的主要股票市场只有恒生指数及上证是向下的，可参考图二，除了紫色的恒生指数和绿色的上证指数是低于08年，其他已发展国家的都在08年最低位之上。因此，即使现在没发生如08年的金融海啸，但中国和香港市场估值跌穿了当时的低位其实并不奇怪，两地的估值已积弱已久。

　　笔者引用以上数据只是想说明2008年前后的中国估值存在了明显的差异，而这差异并不是因情绪一时失控或不理性而造成的，而是全球资本市场对于中国股票的持续降级。因此，当大家以市帐率或市盈率来比较现在港股是不是有价值时，不应该只拿着08年的数据，这样很容易忽略了中国股票被持续降级这个现象。