来时汹汹去时匆匆 融资余额9个月重回万亿之下

2015-09-08 09:54:06 作者： 来源：每日经济新闻 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

截至9月2日（上周三），沪深两市融资余额连降12天，跌至9592亿元，是2014年12月18日以来首度跌破1万亿元大关。

融资余额下降所对应的自然是A股大跌。那么，在融资余额下降过程中，哪些板块承受了更大压力？从机构的角度来看，融资余额是否已经降到合理的水平了？

根据沪深交易所（9月7日）最新数据，截至9月2日，沪深两市融资余额为9591.54亿元，这已是融资余额连续第12天下降，同时也是2014年12月18日以来首次跌破1万亿元。与此同时，上证指数也跌回到今年年初3100点的水平。招商证券研报显示，尽管过去一周银行等权重板块极力护盘，但融资余额仍快速回落，显示很多融资资金在借机出逃。

有私募人士表示，两融余额降低有利于缓解过去一段时间市场大幅调整所带来的恐慌情绪，对个股的影响则会分化，一方面会对目前高估值的板块构成压力，另一方面或使破净个股在弱市中获得资本追捧。

融资余额两个半月减少57%

两融余额攀升是上半年火爆行情的重要推手，去年下半年大盘从2000点启动，到今年上半年一路上涨到5178点，与此同时融资余额也迅速放大到2.27万亿，具有明显的助涨作用。东方财富数据显示，两融余额从2014年6月开始站上4000亿元之上。值得注意的是，A股牛市行情也是在2014年7月开始启动，随后的几个月两融余额稳步上升，到了2014年12月，成功站上了1万亿的平台，实现量的突变。

随着指数走高，融资余额也于2015年5月底达到2万亿元，在半年内实现了融资余额的翻倍增长。与此同时，沪指由2014年12月份的3234点跃升到2015年5月29日的4611点。随后2万亿的融资余额维持了2个月，沪指也在6月12日迎来顶部5178点。

随后，A股市场在6月中旬遭遇强震，并从此开启去杠杆步伐。融资余额从6月18日的峰值2.27万亿元骤降至7月初的1.3万亿元左右。此后稍微反弹，但在强制平仓与主动减仓双轮驱动下，两融规模再次出现大幅下滑。截至9月2日，两融余额跌破1万亿元关口，较最高位减少57%，而同期上证指数下跌40%。

业内人士认为，股市暴涨暴跌和融资余额的变化紧密相关，此次两融余额跌破万亿主要是受到券商自查自纠、融资客主动避险、指数震荡寻底等多重因素影响。

高估值板块承压

对于两融余额的下滑，深圳一位私募人士表示，两融余额降低在一定程度上能够降低股市整体杠杆水平，使得股市波动幅度降低，有利于缓解过去一段时间市场大幅调整所带来的恐慌情绪。

对于具体投资品种，两融余额的降低令高估值品种显著承压，8月31日计算机和国防军工板块融资净偿还额显著高于其他板块，个股中中国卫星、乐视网等个股融资净偿还额同样居于前列，这部分品种属于市场中典型的高估值品种。计算机板块市盈率为61.3倍，国防军工板块市盈率更高达177倍，行业板块估值均处历史高位。

业内人士表示，这些高估值行业的中报整体业绩增速已出现下滑趋势，经济数据低迷使得高估值板块继续承压，不及预期的个股不得不面对市场压力。在连续大幅下挫、投资者风险偏好不断下降的背景下，市场估值体系仍在重建之中，讲故事在现有的市场已经行不通，自然也成为融资盘抛售的重点对象。

另一方面，近期市场大跌导致越来越多公司股价跌破净资产，从市场来看，破净股已经在弱市中获得一些资本的追捧。此外，证监会等四部委发文鼓励破净公司选择多种工具融资去回购股份。

据记者不完全统计，沪深两市已有超过19家上市公司股价跌破每股净资产，此轮“破净”股的高发地集中在银行、钢铁、采掘等板块。其中，银行和钢铁板块数量分别为8家、3家，煤炭采掘行业有2家，上述三类行业占总体“破净”股比重达68%。

有业内人士指出，从中长期的价值投资来看，目前的震荡局势给破净股带来了逢低布局的时机，尽管市场非常疲弱，但已经有资金在吸纳破净股。上周，银行板块相较大盘整体走势强劲，“破净”银行股均迎来不同程度的上涨，钢铁板块也是如此。