盛雷：GGV是VC界最好大学 努力之后选择和判断更重要

2015-09-08 14:56:32 作者： 来源：投资中国网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　文/  投资中国网  代松阳

　　导语：

　　盛雷加入纪源资本(GGV Capital)近5年的时间，协助团队开拓了纪源资本在清洁技术和智能技术两大板块的投资布局，主导或参与投资/管理的项目已达12个，近70%的项目将在未来6-12个月登陆资本市场，根据券商的判断和团队的反复评估，这其中至少3-4个项目具备了100亿市值的成长潜力。这对于一名年轻投资人来说，或许是一份还不错的“成绩单”。

　　然而，在经历了一二级市场的工作交替、PE项目到早期投资的阶段转换、传统行业到新兴赛道的迭代布局之后，盛雷对此表现得十分谦和与淡然，“除了自身持续努力之外，选择和判断往往更重要，而这正是我加入纪源资本近5年来学到的最重要的本领。” 盛雷坚定的语气背后流露出浓浓的感激之情。

　　“我清晰记得刚刚入行时，曾“借用”阿里巴巴、去哪儿、土豆等GGV前辈留下的Big Name敲开了一扇扇企业的大门。在那时，我曾暗自发誓，“借我”5年时间，我将“还给”基金一批知名案例，并希望这些投资假以时日可以为基金沉淀更多的价值。”盛雷清晰的目标感、强烈的进取心和坚守长期价值的理念令人印象深刻。

　　对我来说，GGV是VC界最好的大学

　　一边吃快餐一边接受采访，纪源资本投资副总裁盛雷的日程安排非常紧凑。做投资已进入第5个年头的他，忙碌的投资脚步未曾停歇。

　　在跟随中科院院士姚熹先生完成材料专业硕士学业后，盛雷并没有像大多数同学一样选择搞科研工作，从小对商业逻辑的敏感和兴趣驱使他在选择职业方向时刻意朝科技投资领域靠拢。

　　第一站在荷兰银行从事企业信贷业务，盛雷积累了基础财务分析的专业知识和行业研究视野;第二站在一家专注美股上市公司研究的第三方机构，盛雷主要聚焦清洁技术领域上市公司财报研究和行业投资分析，初步建立了一套针对清洁技术领域的全产业链分析研究方法论;在盛雷看来，2010年底拿到纪源资本(GGV Capital)合伙人符绩勋颁发的Offer是踏入投资行业的重要转折。

　　进入纪源资本(GGV Capital)，在盛雷看来是个很幸运的选择。沿袭了硅谷VC高效作战风格，相比庞大的基金管理规模，纪源资本的投资团队小而精，层级少，内部机制十分扁平化，刚入行便能拥有大量跟基金合伙人近距离沟通学习的机会。盛雷回忆，在纪源资本的第一年，几乎base在中国的每一位男性合伙人都带他做过项目。

　　“每一位大佬都有不少过人之处”，盛雷觉得，自己能够近距离汲取大佬们对行业的理解、趋势判断、项目取舍、团队评估、沟通谈判等各种投资技能和投资理念，对于刚入行的他来说，这种机会实在太宝贵，可以使新人快速成长，他绝不能错过。当然，工作压力也是超级大，第一年，他一天假都没有休息过。飞机上整理会议纪要，深夜回到酒店写投资报告更是家常便饭。

　　持续高强度的学习积累，换来的是一份厚厚的投资项目成绩单：水务综合服务龙头企业“中持水务”、生态环境修复企业“环美生态”、智能微创医疗机器人项目“天智航”、水下机器人项目“深之蓝”、AR智能早教产品与内容提供商“央数文化”、幼儿拟脑智能终端项目“上海元趣”小白机器人、TMC综合解决方案提供商“觅优信息”……

　　5年时间，盛雷在纪源资本投出或参与管理的项目已达12个，其中3个项目已实现IPO预披露，1个项目在IPO申报进程中，另外还有3个项目明年春节之前也将陆续挂牌新三板。根据券商的判断和团队的反复评估，这其中至少3-4个项目具备了100亿市值的成长潜力。

　　“对我来说，GGV或许是VC界最好的大学，每一位大佬都有不少过人之处，选择和判断是我加入纪源资本近5年来学到的最重要的本领。” 盛雷坚定的语气背后流露出浓浓的感激之情。

　　“我清晰记得刚刚入行时，曾“借用”阿里巴巴、去哪儿、土豆等GGV前辈留下的Big Name敲开了一扇扇企业的大门。在那时，我曾暗自发誓，“借我”5年时间，我将“还给”基金一批知名案例，并希望这些投资假以时日可以为基金沉淀更多的价值。”盛雷清晰的目标感、强烈的进取心和坚守长期价值的理念令人印象深刻。

　　精选赛道，选中水务“特种兵”

　　相对小规模的投资团队，决定了纪源资本无法进行赛道扫射型投资，其风格倾向于提前预判行业趋势，先人一步找到下一波热点，并只投可能成为第一的团队。

　　“先自上而下(top-down)扫描赛道，用减法思路逐个排除不确定性细分领域，进而瞄准锁定一个最有前景的细分市场，再自下而上(bottom-up)反推，寻找拥有No.1潜力的赛手。”盛雷如此阐释纪源资本的这种投资风格。

　　鉴于此前的行业积累和兴趣点，2011年后盛雷被分至合伙人于立峰的投资团队，开始聚焦节能环保领域投资。

　　大气、固废、水处理，仅环保赛道就有3大方向，三个方向都看，项目挖掘半径太大，无法兼顾。盛雷用减法思维对这三大领域进行了详细梳理：大气领域，当时红海趋势已现，大都依附于钢铁煤炭化工等夕阳行业，客户群非市场化缺点明显;固废领域，盛雷把餐厨垃圾、工业废弃物、污泥、垃圾焚烧等所有细分都扫了一遍，基本判断是有需求，但企业商业模式普遍不清晰，成长性难以预测;比较下来，只有水处理市场，既有需求又有清晰的商业模式，政策路径和收费渠道稳定。最终，盛雷在和合伙人于立峰再三讨论之后，整个团队决定把投资方向聚焦在水处理市场。

　　但水处理大行业仍有诸多细分。从业务类别上，有工业废水，市政污水;业务模式上，有做技术、做产品、做工程、做运营、做投资，城市类别上，有面向一二线城市，也有面向中小城镇的。

　　“水的商业模式跟其他行业不同，建设是阶段性的，天花板明显，很难靠做工程获得持续性增长;此外，2012年看到的一个支撑数据是，一二线城市环保设施建成率高达80%以上，但中小城镇和农村建成率只有15%-20%。”围绕上述判断，盛雷建议团队最终在水行业的减法策略是：1，单纯做EPC工程的不投，业务模式必须具备强运营能力;2，业务方向聚焦大城市的不投，必须侧重于中小城镇和农村市场。

　　通过上述全产业链Top-down减法式聚焦，再结合Bottom-up寻找目标团队，盛雷很快找到了中持水务的许国栋团队。

　　聚焦潜力巨大的中小城镇市场，选择ROT(改造-运营-移交)作为业务支撑，辅以EPC(设计-采购-施工)为业绩增量，从业务方向、商业模式上，中持水务都很对纪源资本的胃口。更令他们坚定投资想法的，是CEO许国栋的超强能力。

　　15岁便进入清华大学环境工程系，27岁便成立了国内最早的民营市政污水处理企业、被称为中国环保行业“黄埔军校”的建工金源集团，在做中持水务之前，许国栋已经是中国水务市场元老级的“特种兵”，做了20多年水市场的他，对于整个水务市场产业链生态、政策技术商业模式发展趋势，看的一清二楚。更令盛雷佩服的是，从2008年成立至今，中持水务的核心骨干团队没有一个流失，并且不断有水务领域的优秀人才被吸引加盟，许国栋强大的人格魅力和凝聚团队的能力，让人赞叹。

　　各方面都符合投资判断模型，盛雷协助团队在内部很快推动敲定了对中持水务的B轮投资。尽管当时很多同行都觉得公司估值略高，但中持水务后续强劲的增长证明该项目的投资价值，目前中持水务已经在IPO预披露名单中，只等敲开资本市场的大门。

　　不盲从热点，另辟“智能+”蹊径，布局6大方向

　　在团队投资中持水务又挖掘了生态修复企业环美生态之后，盛雷判断在环保领域继续挖到优质项目的时间节点已过，机会已不太大。下一波趋势和机会在哪?

　　这个问题出现在2013年的下半年，彼时“移动互联网”的创业和投资是最大的热点。在那段时间，盛雷也曾经尝试过移动电商、在线教育、在线医疗、互联网金融、O2O等“热门”领域，后来发觉这些板块和项目虽然看上去简单，但靠有限的资金和人力砸中“独角兽”并非易事，这条赛道似乎并不适合自己。与其乱抓热点，不如按照自己的套路出牌。

　　经历了短期的摸索和试错之后，盛雷在2014年初建议团队将目标瞄准智能化领域。他的判断是：移动互联网之后，物联网显然是一大趋势，摩尔定律下技术更新迭代速度加快、成本不断降低，苹果、谷歌、微软等大企业也都在纷纷进入，无论从宏观、微观和巨头布局上，都支持智能化的投资方向。

　　但这个方向的挑战在于：相比清洁技术相对成熟的赛道和赛手，智能领域不确定性更大;人机交互(识别、感知、控制、交互)、人工智能(大数据、云计算、深度学习)等底层技术以及各种终端品类，细分很多，使得减法聚焦判断难度更大;并且市面上成熟的赛手不多，大部分的曝光多聚焦于C端的极客型硬件团队。

　　盛雷一再强调，我们提出的智能技术不等于智能硬件，投资标的可以是各种各样的软件或平台，也可以是各种物理形态的机器人，并总结了几个投资判断关键点：首先，无论产品形态，终端一定要有人工智能可交互属性;其次，终端一定要能承载数据和信息，后期可以更深层次拓展商业模式;更重要的是，终端背后一定要跟特定领域的服务和内容相结合。相比还在用户习惯培养期的C端，盛雷认为已存在多年的B端可能更易市场化。

　　上升到概念层面，盛雷认为，与“互联网+”相对应，“智能+”可能是未来一个巨大的投资机会。

　　沿着智能化与传统产业结合的思路，盛雷开始在医疗、教育、体育、娱乐、环保、军工这6大领域寻找投资标的。相继投出了水下环保/军工机器人项目“深之蓝”、智能化医疗手术机器人项目“天智航”、、利用智能交互技术开发早教产品和服务的“央数文化”，以及主打幼儿语音交互的拟脑智能终端“上海元趣”。

　　尤其天智航这个项目，是国内唯一一家、全球第五家成功获得医疗机器人注册许可证的企业，开辟了国内智能化骨科手术的先河。

　　“中国每年骨科病例大约2000万例，其中约80%需要手术，但术者受制于视野和操作局限，很容易因为手术偏差致伤致残。”盛雷介绍，天智航则提供了一套智能骨科手术体系，通过新型机器人构型、高精度图像配准、术前规划导航、人机交互与手术仿真、骨拆分析数据库、智能手术系统，基本实现了常规骨科手术的微创化，极大改善了手术过程和康复效果。

　　目前天智航又推出了新一代骨科智能手术机器人，针对病人术中微小移动问题，加载了自主补偿功能，使机器人精度误差降至0.8mm。其适用症范围也提升至近50%，从传统骨伤延伸至脊柱、关节和神经外科领域。

　　在今年获得纪源资本投资后，天智航已计划年底之前挂牌新三板。与纳斯达克上市的对标企业Intuitive Surgical的千亿元市值相比，盛雷认为，登陆资本市场对于天智航而言，或许只是快速发展模式的一个开始，未来的成长空间将更加广阔。

　　结语

　　5年时间过得真快，随着一批知名案例即将上市或挂牌，盛雷当初心中的誓言已接近成功兑现。然而，他忙碌的脚步却未曾停歇，盛雷或许看到了一波更大的机会?!

　　盛雷的投资小贴士

　　公司：纪源资本(GGV Capital)

　　职务：投资副总裁

　　投资阶段：天使、A轮、B轮

　　投资领域：智能技术/企业服务/清洁技术

　　投资风格：系统搜索、精准投资，协助创业团队共同构筑长期价值

　　投资案例：天智航、央数文化、上海元趣、深之蓝、觅优信息、中持水务、环美生态、骏达光电、安洁士等