经济仍需宽松 7天回购利率或稳定在2.3%

2015-09-16 13:06:03 作者： 来源：中国证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　7月M2增速高达13.3%，货币超增制约宽松货币。但8月地方政府债务限额已出台，限额管理为地方债设定“天花板”，约束政府信用无序扩张。另一方面，政府后续救市将更注重市场自身调节，利于降低因救市而大幅增加的非银金融机构新增贷款，缓解货币超增压力。当前货币宽松的制约解除，后续宽松可期：首先，虽然从社会融资这一先行指标来看，2015年末经济可能短期向好，但制造业、地产投资仍无实质改善，加上股灾拖累消费、金融业增加值下滑，2016年下行压力仍大，需要货币宽松。其次，8月我国外汇储备下降939亿美元，为2014年9月以来新高，为了补充国内流失的流动性，逆回购、SLO、MLF 等流动性投放或将继续，再度降准也极具可能。最后，基建融资需要地方债和基建债发行，为了呵护低利率环境，也需要央行降准为银行提供流动性。

　　财富证券：

　　结构性宽松政策需加强

　　8月份CPI同比上涨略超预期，PPI下降幅度超预期，尤其是PPI连续三年多同比负增长，并且近几个月跌幅持续扩大，表明通缩压力大。工业领域的通缩表现在较大程度上反映了经济面临的下行压力较大。CPI与PPI背离幅度持续扩大，表明价格传导机制并未得到改善，向实体经济的流动性投放途径没有打通，宽松的货币政策对实体经济的作用效果不明显，工业企业利润空间没有得到改善，凸显出经济结构调整过程中的调整失衡。因此，一方面要从政策上引导改善市场对通缩的预期，避免通缩的自我实现。另一方面结构性调整中出现的问题，应该通过结构性宽松政策来引导和改善，结构性货币政策工具使用要加强。降准或定向降准仍值得期待。

　　7天回购利率或稳定在2.3%-2.5%

　　宏观数据显示经济下行压力较大，资金面将维持稳中偏松。CPI虽然升至2%，但除猪肉价格涨幅明显外，更多体现的是通缩压力而不是通胀。经济下行压力使货币政策着力稳增长，降低企业融资成本，完全不具备收紧条件。后续更有力度的财政政策或推出，发改委项目审批速度也在加快，基建项目建设将为稳增长起到重要作用。央行将存款准备金考核由时点法改为平均法，有助于金融机构进行更灵活的流动性管理，平滑资金波动，有利于银行间市场资金利率更加稳定。从月初降准实施后的市场表现看，银行资金利率并没有出现明显下行。美国未来加息大背景下，资金面易紧难松，但国内经济下滑压力使央行对利率抬升零容忍，综合判断银行间资金利率7天回购利率或一段时间维稳在2.3-2.5%的水平。