季末因素叠加双节效应 银行理财收益迎小反弹

2015-09-25 10:50:34 作者： 来源：上海证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

尽管整体仍处于“跌跌不休”的下行通道中，但是，因为季末、月末因素叠加了中秋与国庆的双节效应，9月末的银行理财市场上部分产品出现收益率提升的小反弹现象。业内人士提醒，第四季度我国的货币政策整体宽松态势不变，银行理财产品收益率下行是大概率事件，建议偏好稳健理财的投资者抓住当前的机会。

伴随着9月末的到来，此前一直疲弱不堪的银行理财市场，在上周开始显现出反弹的端倪。根据银率网的统计，尽管上周其他中长期限银行理财产品的平均预期收益率均有所下行，但投资期限为1个月以内的人民币非结构性理财产品的平均预期收益率为4.6%，较前一周上升0.21个百分点。

对此，某国有银行理财师表示，超短期或短期理财产品的预期收益率上行，与市场短期内资金面的紧张有一定关联。“9月末恰逢季末和月末重叠的时间节点，短期内资金面或会出现一定的紧张局面，银行提高短期产品的收益率，也是为了吸引资金流入保证流动性。”

而从央行的公开市场操作看，周四央行进行了800亿元的14天期逆回购操作。市场分析称，季末、长假等季节性因素增添了短期流动性的不确定性，央行本周或有意通过延长逆回购期限等方式向市场提供更强的流动性支持信号。

事实上，9月底恰逢季末和月末，虽然银行业监管考核对流动性的季节性影响开始减弱，但并非意味着其已不复存在，而此次季末又恰逢中秋、国庆节长假，居民取现的需求也一定程度上加大了银行的备付压力。故而银行系统提前“未雨绸缪”提升一部分理财产品收益率来吸引资金流入，一点不让人意外。

而从当前市场表现看，很多银行延续了上周的做法，拉升了新发行理财产品的收益率。记者根据东方财富Choice资讯统计发现，对比9月初非保本浮动收益类产品的平均预期收益跌破5%的情况，本周发行的银行理财产品中，6个月左右的产品的预期收益率达到5.5%以上的有不少。比如招商银行发行的两款鼎鼎成金系列产品，投资期限分别为194天和196天，预期收益率均为5.7%。而杭州银行发行的一款投资期限为51天的“丰裕盈家KF01号”，其预期收益率更是高达6%。

至于双节理财产品，兴业银行9月22日至9月25日发售的产品中，预期收益率均在5.2%以上。

对此，银率网分析师闫自杰认为，短期内银行理财产品的平均预期收益可能会有阶段性的小幅反弹。一方面因为美联储推迟加息，在某种程度上稳定了国内的市场情绪和资产价格，另一方面马上到来的“双节”和季末等因素，也可能使持续低迷的银行理财市场出现一波小反弹。

不过从中长期趋势来看，经济增速放缓和货币政策宽松的基本面会持续下去，也将影响银行理财产品收益继续下行。闫自杰建议，虽然收益持续下跌，但目前市场上收益率水平在4.5%-5.5%之间的中长期产品发行量依然较大，作为防御策略来进行配置，是投资者非常好的选择，目前稳健型投资者可以抓住机遇及时购买。

国投瑞银岁增利

9月28日至10月9日打开申赎

为实现资产的保值增值，兼具稳健性和相对高收益的债券市场成为市场吸金石。受益债市上涨，债券型基金的收益率也是水涨船高。其中，成立于2014年9月26日的国投瑞银岁增利一年期定期开放债基，凭借基金经理准确的市场判断和封闭运作的优势，涨幅更是喜人。银河数据显示，截至9月18日，该基金成立以来累计净值增长率高达10.40%，完胜同期CPI涨幅。据悉，该基金将于9月28日至10月9日打开申赎，随后进入第二个封闭期。

基本面搭台，债市登台唱牛戏。二季度GDP为7.0%，基本符合预期。但8月数据显示，经济下行压力依然较大，适度宽松的货币政策仍将是未来的大方向。值得关注的是，目前货币脱离实体经济转向虚拟经济以及资本外流的现象，正使货币政策面临失灵风险，预计未来财政政策将更加积极。货币政策和财政政策双宽松为市场提供了足够的流动性，在市场避险情绪升温，利率跑不过CPI的背景下，债市迎来了最好的时代。

针对未来的投资策略，国投瑞银岁增利基金经理李怡文表示，将采用自上而下和自下而上相结合的策略。首先，从宏观层面看，下半年政策面确定性较大，虽然收益率处于较低位置，但仍有下行动力，债券慢牛趋势不变。可适时采用杠杆策略，享受较为宽松的货币政策所带来的较低的资金利率，同时把握长端利率债的交易机会。从微观层面看，李怡文认为，虽然债市进入风口期，但是针对不同品种，在策略的选择上依然需要“量体裁衣”。

据记者了解，作为国投瑞银基金公司固定收益部副总监，具有14年证券从业经验的李怡文，其管理的固定收益类基金荣获行业大奖。另外值得一提的是，国投瑞银岁增利一年定期开放债基采用了双基金经理制，另一位基金经理刘莎莎同样拥有骄人的战绩。根据银河证券数据显示，截至9月18日，刘莎莎管理的国投瑞银双债增利A/C债基，今年以来的净值增长率分别为10.24%和10.07%，涨幅均位居同类基金前茅。

业绩稳定抗冲击力强 工银货币成“避风良港”

从构建稳健的资产组合角度出发，配置货币基金不失为普通投资者有效打理闲置资金、寻求资金安全的蓄水池与避风港。对于投资者而言，若要挑选出适合自己的优质品种，需要从基金规模、业绩及公司产品线等方面进行综合考虑。

首先，规模较大的基金意味着抗流动性冲击能力较强，业绩也更加稳定。一般来说，规模较大的基金在议价能力和面对大额赎回时具备一定优势，基金经理不仅可以投资高久期品种，还能为一些质地良好、收益更高的债券腾挪出更多资金，以增厚组合收益。以工银货币基金为例，截至2015年第二季度末，该基金资产规模为1353.31亿，位居同类基金前列。其次是业绩指标。由于七日年化收益率波动较大，投资者若想判断基金经理投资收益的连贯性和长期业绩表现，需要关注近半年、一年甚至三年以上的业绩排名。好买基金网数据显示，工银货币基金近三年、两年和一年净值分别上涨13.72%、9.44%和4.15%，显著跑赢同类基金平均水平。最后，旗下产品线丰富的基金公司也有利于投资者方便地将货币基金转换成其他品种，从而更为灵活的把握股债两市的投资机会。工银瑞信基金旗下产品线完整，整体投研实力较强，尤其是在固定收益领域拥有多只明星债基，这也为持有工银货币基金的投资者提供了更大的选择空间。

虽然作为资金“避风港”，货币基金近期受到市场的热烈追捧，但自去年以来整体收益不断下滑是不争的事实。这主要由于货币基金收益率的高低和市场资金面的松紧有着紧密联系。2007年和2008年，货币市场利率相对较高，当时货币基金的年化收益率也维持在3%~4%水平。2009年受益于4万亿元的投资政策，资金面极为宽松，货币基金的收益率也大幅下降。但自去年开始市场进入降息周期，多次降息导致货币基金的收益率也出现下滑。对此，基金经理王朔认为，在经济增长下行的过程中，货币政策基准利率的下调会导致整个货币市场利率和货币基金收益率的下行，但投资货币类基金，还需要对收益、流动性、安全性等各项因素进行综合考量。

展望未来的货币政策，以及利率、准备金率变化对货币基金收益的影响，王朔表示，货币市场利率在未来仍会维持较低水平，但在稳增长效果逐步显现的背景下，四季度经济存在企稳可能，因此货币政策未来大幅宽松的概率有所下降。货币基金收益率在四季度有望维持相对稳定水平。对于准备金率，其下行趋势可能还与外汇占款下行有关，长期看准备金率存在较大下调空间。

易方达平稳增长

连续三年业绩表现领先

年中以来股市大幅震荡，投资中既需要进攻也需要防守，股债平衡型基金在投资“进攻中带有防守”，其中的三年期五星评级基金产品表现出色，连续三年均获得业绩领先，例如易方达旗下的平稳增长基金。

按照银河证券基金研究中心的分类，目前基金业有16只股债平衡型基金产品，这些产品今年年初到9月18日的平均收益率为11.65%，过去两年和过去三年的平均收益率为27.74%和55.03%。

从仓位来看，股债平衡基金一般将股票和债券仓位都限制在50%左右。例如易方达平稳增长基金的股票和债券仓位限制均为30%到65%，强制性配置30%以上的股票和债券，股票资产进攻性强而债券资产相对具有防守性，这一仓位限制就决定了该类基金投资“进攻中带有防守”。

据悉，易方达平稳增长基金过去三年的投资回报率为84.74%，是同类基金业绩的前三名，明显高于同类基金平均55.03%的收益率，为仅有的三只五星评级股债平衡型基金之一。

银河证券业绩数据还显示，易方达平稳增长基金今年年初到9月18日的收益率为23.49%，为同类16只股债平衡基金同期业绩的第二名。在2013年和2014年，易方达平稳增长基金的年度收益率分别达到了17.7%和19.51%，均名列同类基金领先位置。

市场人士认为，对投资者来说，长期业绩优异的股债平衡型基金值得关注，这类基金净值波动率明显低于主动偏股和指数基金产品，股债的平衡投资策略，能让基金在股市牛市阶段用股票资产获取较高收益，其他阶段可用债券资产对冲风险，获取更稳健的债券利息和价差收益。

股权众筹监管政策趋向严格

合格投资人管理：

是大众的投资更是专业的投资

什么类型的投资人可以做众筹投资？投资者在众筹平台上和在私募中间到底该有什么样的区别？对此，目前也是众说纷纭。原本股权众筹是要发挥“众”字的优势，让更多的人体验投资、发现价值，但是在中国，大多数的普通投资者的金融知识储备、风险防范意识还不够，所以指导意见提出投资人要充分了解风险，并具有相应的风险承受能力。这对于投资者来说要求提高了，与其说是一个大众的投资，不如说是专业性投资。之前的众筹注重每个人投多少钱，而较少的考虑风险，现在的股权众筹实际上是原有的风险投资的互联网化，只不过一定程度上降低了门槛，为小微企业融资提供了多元化的渠道。领投机制和领投人对于股权众筹至关重要，股权众筹的发展也需要以专业领投人为驱动，同时也要求众筹融资的服务中介平台加强金融知识的教育和风险的提示以及行业机制的建设等等，这些都是今后要做的工作。

盈利模式和退出机制是国内股权众筹普遍面临的两大挑战，投资者保护亦是重中之重，中国投资者对风险投资的成熟认知还需要进一步培育，有必要建立一套针对自然人、法人、其他组织的健全的信用体制，并进行分类监管，以根治经济交易过程中的信用风险。在制度建设中，应当加强对投资者教育的重视。事后的纠纷解决再有效，也不及事前的风险防范。行业协会和各家平台有责任建立专门的投资者咨询、辅导、投诉和反馈机制，帮助投资人全面、清晰地认识其中的风险，以合理的心态参与投资，并采取科学、规范的方式进行投后管理，从而保护好自身权益。

未来监管政策走向

过去，互联网金融是夹缝金融，是正规金融之外衍生出来的，主要涵盖第三方支付、P2P、众筹等。如今指导意见已经明确，互联网金融是传统金融机构与互联网企业利用互联网技术和信息通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的新型金融业务模式，传统金融模式的互联网化，包括网络银行、网络证券、网络保险、网络基金、网络信托和网络消费金融等将成为主体。而包括P2P、众筹、第三方支付的原本互联网金融模式主体已经被边缘化了。互联网金融创新主体的换位，是很多人没有意识到的。这种定位过程有一个特点，即以已有牌照的金融机构作为互联网金融的主体，从而便于监管机构进行监管。

股权众筹也是按照这个监管思维格局进行的，指导意见中明确了股权众筹由证监会监管，监管层沿袭传统的监管格局，按照分业监管的思路，将不同业态进行区分，分配到不同的机构进行监管。在互联网时代，尤其是众筹，产品众筹、回报式众筹、股权众筹都可以纳入到一个平台上进行，部分P2P网络融资从另一个方面也可以视为一种债券众筹，P2P由银监会监管，股权众筹由证监会监管。监管层一方面使混业跨界兼容的业态接受不同领域的机构监管，另一方面却又并未走行业监管或功能监管的道路，依然沿袭着机构监管的思维。笔者认为，在界内各种业态层出不穷，现有监管资源落后于创新形态，难以全面包容的行业监管背景下，未来的监管方向将由机构监管向行业监管、功能监管转变，进而走向混业监管。

笔者认为，在监管政策没有落地之前，众筹平台有关各方需要在市场中进行博弈选择从而提炼其规则。要发挥市场在配置资源中的基础性作用，就要相信市场有其自身规律和自有机制。不管市场怎么变、政策如何走，技术趋势最终决定着市场和政策的趋势。目前的信息技术正在改变金融底层结构和外部环境。底层结构和外部环境的变化集中体现为互联网从2.0时代到3.0 时代的跨越与转向，不可逆转地渐趋小微化、智慧化、移动化。只要从业者从这些基本规律和法则出发，顺应这一潮流，应将是被监管层认可的正确之路。监管规则会随着市场规则的变化进行适时调整和改变，制定出符合市场发展规律的监管策略。至于股权众筹未来空间究竟有多大，还有待市场的检验。但是要促进行业健康发展，加强规范就势在必行。无论如何，股权众筹是融资手段的新开拓方式，将在“大众创业、万众创新”领域发挥重大作用，给予其在普惠阳光下以适当的发展空间，股权众筹势必将带来无限光彩。

私募9月发行缩水

进入9月以来，受到8月末市场再次大跌的影响，阳光私募的发行开始缩水。据格上理财不完全统计，截至2015年9月20日，9月共发行阳光私募产品111只，大幅低于8月同期发行量（296只）。其中股票策略产品占比66.67%，管理期货策略占4.50%，债券策略同样占比4.50%。数据显示，上周共有12只产品成立，11只产品终止。

此外，随着监管层清理场外配资进入收尾阶段，伞形信托计划提前清盘的公告逐渐进入公众视野。上周提前终止的产品中，就包括某信托公司发行的3只伞形结构信托产品。

在市场起伏不定之际，部分私募依然取得了不错的业绩。根据格上理财统计，牛市启动至今（2014年6月30日至2015年9月20日）历经快牛与大跌的过山车行情，仍有21家阳光私募机构的风险收益比大于3，其中包括景林、拾贝、世诚、睿策等私募机构。

格上理财研究员指出，风险收益比是衡量私募基金收益稳定程度的重要指标，上述私募机构在守住下限的同时为客户创造了超额收益，旗下产品区间平均收益均在50%以上，世诚投资平均收益更是达到了115.63%。

此前的一周，根据格上理财的统计，在上证指数有所下跌的情况下，私募整体业绩开始企稳。统计显示，同期公布净值的2449只阳光私募产品的平均收益为1.2%，其中1594只产品获得正收益，占比65.09%。股票型产品获得了1.55%的平均收益。而有净值的组合基金41只，平均收益0.26%，正收益产品35只，占比85.37%，远远超过其他投资策略。