新三板定增规则引争议 仁会生物零营收利润过亿
2015-09-28 10:37:28 作者： 来源：网易财经 浏览次数：0 网友评论 0 条
这个9月，上海仁会生物成了新三板市场的“新闻头条”。这并非其研发了15年的谊生泰有了新进展，也并非有新的资本运作，而是其中报账面上的零营收以及过亿的净利润。
中华PE:
这个9月，上海仁会生物成了新三板市场的“新闻头条”。这并非其研发了15年的谊生泰有了新进展，也并非有新的资本运作，而是其中报账面上的零营收以及过亿的净利润。这家药企近日被媒体翻了个底朝天，从公司净利润的来源、药物的研发进展、募集资金的使用情况，甚至是公司董事长桑会庆的履历生平，关于仁会生物的种种信息都展现在阳光之下。这家掌舵者拥有六年证券从业经验的企业，并没有令读者的好奇心失望：四分之一的募集资金用来炒股，股灾之前成功逃顶且收益率高达300%……
在新三板，这并非个案。便利的融资条件面前，一度有很多挂牌企业狮子大开口；面对机构投资者的大额资金，部分挂牌企业的募资贪婪与“任性”投资值得商榷，市场燥热过后，估值泡沫一点点褪去，一度超募的企业迎来的是融资进程放缓的尴尬。
对外投资“任性”
“上海仁会生物将利用公司自有闲置资金，根据市场情况择机投资理财，投资额度最高不超过人民币4亿元。投资范围包括购买流通股票、债券、基金等金融产品及金融衍生产品，银行、信托等理财产品。”2015年3月31日，仁会生物发布了这样一份对外投资公告。
这则公告当时并未引起市场的关注，而现在看来，那是一个大胆决策。自2014年8月挂牌新三板以来，仁会生物共发起了5次融资，总共募集4.14亿元，与公司上述获准的投资额度相当。
股东大会和董事会的允许，给曾在南方证券基金管理部以及中国经济开发信托投资公司证券部交易部任职的桑会庆“重操旧业”的机会。据其在接受媒体采访时表示，仁会生物在上半年曾拿出1亿元来投资主板的二级市场。然而，这并不是仁会生物投资的全部，根据公开资料，仁会生物还以2120万元参与了挂牌企业一铭软件、沃捷传媒的定增。
在股东大会上增加对外投资的临时提议之前，仁会生物刚刚决定进行一轮1亿元的定增。随后，对外投资提议和定增方案一同在董事会上被通过。由于药物研发尚未面世，公司的账面上并没有营业收入，用募集资金来进行对外投资的做法不言自明。
和仁会生物一样，在3000余家挂牌企业中，值得拎出来提一提的，还有它所投过的企业一铭软件。
这家从事Linux操作系统、office办公等软件研发的企业，是广西区政府制定软件供应商之一。公司于去年11月在新三板挂牌，在市场行情热络的4月份一度被热炒。
由于市场关注度较高，一铭软件在短短九个月时间内完成了三次融资。3月份，公司在新三板首次采用询价发行的方式募集了2655万元。三个月后，公司又披露了一则股份发行报告书，包括仁会生物以及桑会庆在内的4名投资者以15.1元/股的价格认购了公司300万股。而在市场定增大面积延期甚至终止增发的9月份，一铭软件又拿到了南宁胜悦投资管理中心的3000万元投资。
一铭软件也在投资方面屡屡出手。在完成2015年的第一次融资后，一铭软件便小试牛刀，用100万元参与认购了一只专做新三板投资的私募基金。而在拿到仁会生物等4名投资者4530万元的投资后，一铭软件也“大胆”起来，公司曾斥资1000万元认购了挂牌企业东电创新的增发股份。
从一铭软件的经营情况看，由于业务并未向全国市场铺开，公司2014年的营业收入仅有413万元，业务扩张之中有着800余万元的亏损。另外，年报数据还显示，截至2014年末，一铭软件的总资产为1905万元，账面现金为14.7万元，而公司用来投资的资金规模为1100万元，这个数字是账面货币资金的74倍，接近资产总额的六成。
仁会生物和一铭软件的做法，仅是新三板挂牌企业对外投资的冰山一角。据一公众号平台保守数据显示，自去年8月以来，先后有41家挂牌企业进行对外投资，投资总额高达4.86亿元，占这些公司净资产总额52.66亿元的9.23%。
募资贪婪
本该老老实实做实业的初创型企业，却开始热衷于风险投资的高收益，背后是挂牌企业融资之易。
新三板是个不缺钱的市场。据新三板官方最新统计数据显示，今年以来共有1115家挂牌公司完成了1433次股票发行，融资总额630.01亿元，而企业披露的计划融资额度则超过1000亿元。截至8月31日，新三板的机构投资者数量上涨至1.55万户，产品类账户1228户（年初仅21户），以每个产品平均5000万的规模计算，仅新三板的资管产品就可带来超过600亿的资金。“特别是在私募基金、资管产品密集发行的第一季度，入场资金的抢筹心理使很多发展前景较好的挂牌企业有了狮子大开口的机会。”一位投资人表示。
在中报中，经济观察报记者发现，上半年，一铭软件包括各项费用、支出在内的营业总成本仅为524万元，而其年内先后三次在市场上募集到的资金总额已经超过1亿元，如果不进行新的项目建设，一铭软件将有大量的募集资金被闲置。
新昶虹也是一家胃口比较大的挂牌企业。
9月14日，电器元件产品研发、生产、销售商新昶虹发布公告称，公司筹划了4个月的股票发行事宜被董事会按下暂停键。而公司终止增发的原因，是由于在最终确定的认购期截止日前，公司股票发行的认购人所缴认购款仅为1045.6万元，募集资金不足以开展年产200万全塑照明箱体技改项目建设。
今年7月10日，几度更改后，新昶虹公布了本年度的第一份融资方案：公司拟定向发行股份数量不超过1554.6万股，募集资金总额不超过8550.3 万元。增发完成后，募集资金将用于建设12000 平方米中低压三箱装配大楼、建设200万台全塑照明箱生产线及补充流动资金。
由于收到的认缴资金不及计划融资额度的八分之一，新昶虹终止了增发。随后，公司又推出了一份新的增发方案。依然是建设12000平方米中低压三箱装配大楼、建设200万台全塑照明箱生产线及补充流动资金，但募资规模却缩减至3600万元。
在一位投资人士看来，投资者不买账，与新昶虹第一次融资胃口过大不无关系。
不幸者，增发被迫延期甚至终止；幸运者，则获大额资金入账，以致出现闲置。
该投资人士还表示，新三板融资制度的便捷以及年初大量资金的入场，使得企业融资热情高涨，投资者的抢筹式认购在一定程度上造成了资金的超募，大量的闲置资金，为挂牌企业的风险投资行为提供了温床。
制度争议
市场出现问题，制度往往最先被问责。而仁会生物等挂牌企业的行为，引发了市场对于融资制度的讨论。“不难发现，市场上很多企业正在给增发的股票设定限售期，而原来增发完成后便可转让。正是由于没有锁定期限制，很多投机者在参与定增后短时间内抛售引发了股价的下跌，锁定限售期不但是股东的自我约束行为，也是在一定程度上暴露了制度的不完善。”一位不愿具名的研究人士对经济观察报表示，“就股权融资制度这一块，有很多完善的空间，特别是募集资金的运用上，新三板的作用本就是支持小微企业创新发展，不能因制度的便利滋生套利空间。”
其实，在创业板开市初期，也曾遇到类似问题。由于发行市盈率与发行价格不断攀升，创业板一度出现大面积资金超募的现象，针对越来越多的超募资金，深交所曾对创业板募集资金的使用做出指引。根据深交所的要求，创业板企业超募资金应同样存放于募集资金专户，而且原则上应当投资于公司的主营业务，除金融类企业外，超募资金原则上应当用于公司主营业务。除金融类企业外，超募资金不得用于持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财（现金管理除外）等财务性投资或者开展证券投资、衍生品投资等高风险投资，不得直接或者间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。
另外，由于创业板开市使很多投资机构收益倍增，上市公司也纷纷试水创投业务，就此，深交所对中小板公司及控股子公司进行PE、创业投资等风险投资行为进行规范，还特别强调中小板公司不得使用募集资金进行风险投资。
一位业内人士建议，对于新三板募集资金的使用情况，可以参考创业板以及中小板的相关规定来进行。“按照国外某些法律，企业的闲置募集资金只能用于购买国债。”银河证券首席策略分析师孙建波对记者表示，“新三板挂牌企业的募集资金也不应该拿来进行风险投资，未用于业务发展的，可支持购买稳健的理财产品，毕竟投资人看中的是公司的业务而不是再投资的收益。”
在太平洋证券副总裁程晓明看来，对于仁会生物等企业进行风险投资的现象，短期内也应该进行政策限制，长期来说更希望能依靠市场自身调节。
而活跃在市场中的机构投资者却有着不一样的观点。“使用募集资金进行风险投资的行为不值得鼓励，但无需进行政策限制。”新鼎资本董事长张弛对经济观察报表示，“在参与定增的过程中，投资者都会对公司的项目进行尽职调查，公司募集资金的投向也会事先沟通。部分因资金闲置而进行风险投资的行为也在可控范围内，因为新三板股权比较集中，公司在进行风险投资时都需经过股东大会和董事会的同意，也就是说，这些行为都是经过投资责任同意的。”
还有乐观者表示，作为资本市场改革试验田的新三板不应被过多的条框所限制，投资者自己把握就好。
已有
