大陆高大上的投资者都爱买香港的基金

2015-10-19 16:30:31 作者： 来源：东方财富网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

大陆高大上的投资者都爱买香港的基金，基金是以专业管理、集合投资、分散风险、利益共享、风险共担为特征的一种理财工具，省时省力的交给专业投资人做专业的事是购买基金的主要原因。

　　历史上的第一支基金

　　纵观全球，最早的开放式基金产生于市场经济较为发达的资本主义发展时期。追溯到19世纪，欧洲的一些达官贵人为了保管私人财产，专门聘请理财有方的律师及会计师管理他们的财产，而同时支付一定的管理费用。

　　据考证，荷兰国王威廉一世于1822年创立了第一个私人基金，主要投资于市场上的有价证券，并从事欧洲和美洲之间的商品货币投资事业。这被认为是最早的证券投资信托基金，尽管只是作为皇家财富的一种资产配置方式。而作为社会化的理财工具，基金真正的起源是在英国。

　　1868年，世界上第一个投资信托外国和殖民地信托(the Foreign and Colonial Government Trust)在英国诞生了，它是第一个专门集合社会大众的投资，进而投资于国外殖民地的公司债券为主的信托计划，募集资金达48万英镑，投资人每年达7%以上的回报率，比英国债券当时的3.3%年利率要高出一倍多。其操作方式类似于现代的封闭式契约型基金，通过契约约束各当事人的关系，委托代理人运用和管理基金资产并实行固定利率制。

　　1879年《英国股份有限公司法》发布，从此投资基金从契约型进入股份有限公司时代，这也是基金发展史上的一次大飞跃。这种公司型基金取消了一些条款，比如对投资人支付实现确定股利等。投资证券及各类金融产品是它最大也是唯一的经营活动。其运作体制有一些企业化的味道，信托的意义已不复存在。

　　1943年，英国成立了海外信托契约组织，该基金除规定基金公司以净资产价值赎回基金单位外，还在信托契约中明确了灵活的投资组合方式，标志着英国现代证券投资基金的开端。

　　美国基金业霸主地位的崛起

　　英国基金业最为发达的阶段是19世纪末和20世纪初，此后在20世纪20年代基金传入美国后，得到极大的发展和普及。因为当时正值第一次世界大战的结束，而一战摧毁了欧洲大部分工业基础，并改变了美国和欧洲之间的债权人和债务人地位，进而为美国工业奇迹般地扩展进入这一新市场提供了契机。在当时，美国人的收入不仅能够满足消费，而且更有富余的部分用于投资，这对基金业的发展非常重要。

　　1932年，罗斯福上台，在其任期内，联邦国会通过了四个影响共同基金行业的主要法律：

　　1933年公布了《证券法》，涵盖了较共同基金更为广阔的领域，建立了任何公开发行证券的规则；

　　1934年公布了《证券交易法》，提出了公开交易有价证券的交易规则，规范了销售机构和过户代理人必须遵守的规则，并规定过户代理人必须在相应的管理机构注册登记。

　　1940年公布了《投资公司法》，详细规范了投资基金的组成及管理的要件，特别关注实践中发生的对国家公共利益和投资人造成的不利影响等8个问题。这为投资者提供了非常完整的法律保护，从而奠定了投资基金健全发展的法律基础。

　　1940年公布了《投资顾问法》，法律要求任何给共同基金提供投资咨询服务的组织必须在证券交易委员会注册，并对投资顾问和基金公司所签合约做出了严格的限制，为基金的销售、信息披露、广告手段等进行了详细的规定。

　　这段时期的基金已经具有了我们现在称之为开放式基金的属性，即可随时赎回，不使用融资杠杆经营，可发行不同份额等。

　　进入50年代，投资基金逐步从储蓄保值型走向增长型，人们开始重视对各类成长型股票进行投资。到1965年有50%的投资基金是以股票作为投资对象的基金，促进了美国股市的繁荣。

　　到1960年，共同基金的增长使得国会对基金行业的研究提出了新的要求，特别是美国证券交易委员会开始关注基金份额持有人和基金管理公司之间存在的潜在利益冲突，并导致国会起草1970年修订案，对1940年《投资公司法》进行修订，以调整对共同基金的管理特别是增加对国家对基金分额持有人的保护，防止基金公司收取超额管理费。有关的70条修订条款对鼓励人们对托子顾问的超额收费提起诉讼起到了作用。

　　1970年时，美国已有投资基金361个，总资产近500亿美元，投资者逾千万人。进入70年代后，大部分投资基金从封闭型走向开放型，封闭型基金不断萎缩。随着货币市场的发展，出现了一种短期市场基金—货币市场基金(MMF)。它使投资基金从长期投资为主的长期型转向长短期并重的均衡型。投资基金也跨入银行业务领域，从而打破了银行与证券的分工壁垒。

　　进入80年代后，美国国内利率逐渐降低并趋于稳定，经济的增长和股市的兴旺亦使投资基金得以快速发展。尤其在80年代中后期，股票市场长期平均收益高于银行存款和债券利率的优势逐渐显出，投资基金的发展出现了一个很大的飞跃。

　　进入90年代，世界经济一体化的迅速发展使得投资全球化的概念主导了美国投资基金的发展，同时克林顿执政时期国内经济的高速增长使得股市空前高涨，股票基金也得以迅速膨胀，并出现了一些新的销售渠道，作为传统分销渠道的重要补充。包括：共同基金潮湿、打包一揽子销售计划、理财顾问、银行销售渠道和最近的网上销售等。

　　目前，美国的投资基金业拥有世界上最大的资产量和最完备的管理系统。截至2014年底，全球33.4万亿美元的基金总资产中，美国占了18.2万亿，而整个美国金融体系中，共同基金占到举足轻重的地位，它占到美国股市的30%，占到商业票据市场的46%，信用债市场的19%，国债的11%以及市政债券的26%。

　　香港基金

　　八九十年代美国基金市场的发展的飞速发展，也对世界各国及地区基金市场的发展产生深远的影响。当时候的香港经济也发展到较高水平，香港的基金业随之真正进入发展黄金时期，特别是 1983 年以后，香港经济增长表现卓越，投资者财富积累进一步提高，有力刺激了基金业的发展。另一方面，由于基金机构的积极宣传推广和崭新的市场销售技巧，人们对基金投资的优点逐渐有了更多的认识，特别是基金投资的丰厚利润收入更具强烈的吸引力，使得各种基金如雨后春笋般涌现出来，基金资产总值也直线上升。基金管理的资产总值也由 1980 年的 10 多亿美元增长到 1989年的 160 亿美元。

　　同时，80年代基金投资产品种类不断增多，投资对象有存款证、股票、债券、商业票据、黄金、外币、期货和期权等，雨伞基金、基金中的基金、创业基金等特殊类型的基金也相继推出。基金种类的增多更好地满足了投资者的不同需求，投资者由过去的外籍中上收入者迅速扩展至香港本地广大居民。许多基金公司为吸引小投资者，致力发展基金零售市场，所定最低投资限额并不很多(有的甚至低于1000美元)，收入较低的居民阶层亦有能力购买。

　　相比之下，许多小存户在银行小额存款，因银行最高利率限制，所得利息不如投资基金回报高，故小存户的资金大多流向各种基金，银行为避免存户资金流失，遂纷纷创办自己的基金，这也是推动 80 年代香港基金发展的原因之一。

　　1987 年 10 月，世界性的股市风暴波及香港，令香港股市和期货市场投资者损失惨重，基金业也受到牵连，一度出现挤兑现象，大批投资者要求赎回基金。一些冒进的或管理不善的基金，蒙受了极大的亏损，即使稳健的基金也难以幸免。然而，稳健型基金持有者的损失要比直接持有股票的投资者的损失小得多。对于投资者而言，经过这次股市风暴更看出基金具有独特的抗风险能力。另外，通过基金公司安排，投资者还可以分散投资于香港以外的其它金融市场，能够减少香港金融市场波动对投资者带来的风险。所以香港的基金在股市风暴中反而因祸得福，更受广大投资者青睐。1987 年底香港基金数目就已达 504 只，比股灾前(8 月底)的基金数(242 只)增加了 1 倍多。到 1989 年底基金数又增至 781 只，基金总值已到 160 亿美元，增长率近 50%。

　　进入 21 世纪，香港基金业继续保持了良好的发展势头，目前，全球投资在亚洲的基金管理公司大都把亚太地区总部设在香港，香港基金公司所管理的资产中七成来自海外客户，这充分反映了香港作为亚太地区基金管理中心的地位稳固。

　　中国大陆基金

　　相比较，国内的基金真正的发展不到二十年，在很多方面相比海外基金要稚嫩的多，主要表现在以下几个方面：

　　1投资vs投机

　　目前国内基金的弊端，大家已经深有耳闻。其中很重要的一点，中国大部分基金，投机心态非常浓厚，总希望可以在暴涨暴跌的中国股市里捞一把。具体表现在行为上，对某个行业下重注，投资高达40%的资产甚至更高；博政策，赌国家会出政策利好；赌股改及个股内幕消息等等，可以说赌博心态非常严重。赌中则一飞冲天，被媒体吹捧为某某明星，另外，追涨杀跌，也是中国基金业的一个常态，比散户更投机，也有人说，整个中国公募基金，基本就是一个大散户。而海外基金呢，无论是在投资行为上，还是在资产配置的比例上，很少会看见一个基金将大多数资金集中在一个行业或者少数几只股票上，做集中押注式投资，或者是频繁换仓(当然，专门投资区域或者行业的基金除外)，而且国外很多基金，都是数十年如一日，专门长线持有一些优质公司股票。可以看出很多基金是实实在在的在做投资。

　　2基金经理的经历和稳定

　　初略统计，目前国内基金有接近3分之2的基金经理是学术派，但是缺乏操作的经验，更没有经历过一完整的牛熊市投资经验，其中一些优秀的基金经理，又是频繁跳槽更换，直接影响到了基金的表现，导致业绩大起大落。而海外基金不一样，在海外如果一个基金的基金经理忽然发生变动，往往会有很多的基金投资者会抛弃该基金(典型的如债王格罗斯出走)。买基金，说到底就是买基金经理，因此一个稳定的基金管理团队是非常重要的，不仅是对业绩，也是对坚定投资者信心。大家可以发现，很多历史悠久，业绩突出的基金，都是有一个非常稳定的基金管理团队。所以说在这方面，海外基金的稳定表现和他们基金经理团队的稳定是有密切联系的。

　　3明确的基金的投资范围

　　国内基金和海外基金一样，分成很多种分类，例如货币，债券，混合，股票，指数等等。但是在实际投资过程中，大家可以发现，其实各基金的风格类型并没有那么泾渭分明，而是非常混杂的。债券中，包含了很多有股票特征的可转债，打新股，甚至可以40%资金直接持股操作。股票型大盘中盘小盘风格也时有变化，最典型的是华夏大盘精选，听名字看契约都觉得是大盘股比较多，但是实际上，有很多时期投资的以中小盘为主。混合型更为复杂，在牛市好的时候一窝蜂的全买股票，结果一旦行情逆转，和股票型一样跌的很惨，一点也没显示出混合型仓位灵活的优势。唯一还比较遵守基金契约和风格明显的就是货币型和指数型基金。但是海外基金则不同，比如香港证监会规定，如果基金的名字涉及到某个地区或者某个主题，那么该基金必须由70%以上的非现金资产是投放到该地区或该主题中，而且所有基金的契约都比如清清楚楚说明该基金的投资范围、投资限制和投资目的，而且现实中确实也是这样在做的。最简单的例子，有些环球资产配置型的基金，虽然他一样仓位非常灵活，但是他一直都会坚持自己均衡配置的风格，均衡配置在股票、债券、现金上，维持一个稳定的发展。债券型也几乎全是纯债，很少听说有玩股票的。这样比较明确的风格和类型，可以让投资者在选购基金的时候，根据自己的需要合理的配置相关基金，避免购买不适合的基金。

　　4能否完全发挥均衡配置的作用

　　应该来说，目前国内的基金还是比较单一的，由于只投资国内，而且受国内市场的局限，很少看到有专门投资一个行业或者一个区域的基金。基本上还是以传统的基金为主。但是海外基金由于可以全球投资，因此有很多可以投资多个行业以及多个区域的基金，例如只投资黄金或者能源等方面的基金，可以给客户更多的选择机会。这样不仅方便客户做资产配置和基金组合，而且可以通过转换市场投资，规避不同市场的系统性风险。当然，涉及到不同市场的时候也会无可避免带有潜在的汇率风险，不过投资者是可以有很多办法可以规避和减少相关风险的，例如选购采取货币对冲型海外基金或者是全球配置等等，可以降低汇率风险。

　　5监管制度是否完善有效

　　香港证监会作为世界级的监管机构，其专业的、独立的执法能力得到各国投资者的一致赞许。比如在面对突如其来的2008年金融海啸，香港证监会在雷曼在美国申请破产保护后的第二天便向雷曼旗下四家在香港营运的持牌公司发出限制通知，以保障这些公司及相关客户的资产安全。针对销售渠道的管理也很迅速，一个月之内，香港证监会向全体零售投资产品的发行商发出通知，提醒它们要确保文件载有清晰、显著和足够的风险警告，增强投资者风险意识。一个月后，特别地针对复杂性产品的交易对手风险较为集中的问题，致函认可基金管理公司，提醒它们加强持续监控交易对手风险及采取更有效的措施减低有关风险。

　　另一方面，香港证监会从来不会对市场做任何的背书，反而把所有的资源放在加强和优化监管事宜上。比如不遗余力地加强基金广告监管，增强产品的透明度。经修订的 《广告宣传指引》 于 2009 年 1 月 1 日生效，里面对所有基金的广告语都做了事无巨细的闺房，并加强对基金广告的执法，对没有遵守 《广告宣传指引》的行为进行处罚。再者，针对金融危机中暴露出来的问题，香港证监会采取了一系列加强投资者的保障措施，主要有： 制定新的产品手册； 规定销售产品须提供产品资料概要，概述投资产品的主要特点及风险； 对于非上市结构性投资产品，发行商须提供售后 “冷静期”或 “平仓”权利。