上市券商11月财报冰火两重天 业绩不稳或是主因

2015-12-07 10:53:02 作者： 来源：中国证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　截至12月6日晚间，共有22家上市券商发布业绩11月份月报。统计数据显示，22家券商11月份合计营收208.63亿元，较10月份201.66亿元的营收整体微涨；整体净利达到88.98亿元，较10月份93.95亿元的整体净利略有下降。

　　在业内人士看来，上证指数在11月份仅1.86%的涨幅较10月份出现了明显下降，尽管月度成交量有所放大，但上市券商业绩仍无法持续回暖。“今年上半年的牛市已经为券商全年业绩打好了基础，随着年度数据逐渐出炉，券商也有望迎来不错的行情。”

　　业绩分化明显

　　不同于10月份的全线提升，上市券商在11月份的业绩呈现了冰火两重天的局面，大幅增长的券商有之，下滑明显的券商亦有之。

　　数据显示，在已经公布11月份财务数据的22家上市券商中，有11家营收出现下滑。其中，方正证券(601901,股吧)的环比降度最大，和10月份相比，其11月营业收入环比下降23.55%。中信证券(600030,股吧)紧随其后，11月份营收环比下滑19.54%。

　　与之形成鲜明对比的是西南证券(600369,股吧)，其在11月份营收5.56亿元，环比上涨100%，环比增幅位居榜首。紧随其后的是长江证券(000783,股吧)，其在11月份营收4.99亿元，环比上涨64.14%。

　　从净利表现来看，上市券商的业绩分化更为明显。西南证券、国元证券(000728,股吧)、华泰证券(601688,股吧)、东兴证券等10家券商11月份净利环比上涨，其中涨幅在50%以上的有6家。表现最好的西南证券，11月份净利环比上涨129.5%。

　　除此之外，西部证券(002673,股吧)、方正证券、东北证券(000686,股吧)、太平洋(601099,股吧)等12家上市券商净利环比下跌，其中有3家跌幅超过50%。净利降幅最大的是西部证券，11月份净利环比下降86.67%。

　　在净利润绝对值方面，国泰君安是11月份当之无愧的“吸金王”。11月份单月净赚11.39亿元，环比上涨27.83%。

　　海通证券(600837,股吧)亦跻身净利榜单前三甲中，尽管营业收入和净利均出现一定幅度下滑，依然以单月净赚9.15亿元的“成绩单”位列第二。排在第三位的广发证券(000776,股吧)则业绩出现较大幅度增长，11月份实现净利9.15亿元，环比大增50.49%

　　震荡行情中的震荡业绩

　　和10月份业绩大逆转表现不同，上市券商11月份业绩出现明显分化让市场有些意外。有业内人士表示，业绩表现分化或为部分券商前期积累集中爆发。

　　中国证券网记者对比发现，11月份业绩环比上涨幅度较大的上市券商，和10月份的表现相比逆袭明显。

　　如11月净利涨幅最大的西南证券，在10月份券商业绩一片大好的情况下，出现了40.60%的下跌，在净利涨幅榜中排名垫底。以117.50%的净利环比涨幅排名第二的国元证券逆袭表现也较为明显，10月份在多家上市券商实现超一倍的涨幅时，国元证券净利仅环比上涨2.56%。

　　而11月份净利环比表现不佳的上市券商则在10月份实现了大幅业绩爆发，比较典型的如太平洋，在11月份净利环比下跌48.63%，而在10月份，其净利环比增长达4475%。

　　“前期业绩爆发幅度较大的公司，显然很难持续实现业绩大幅提升，业绩环比涨幅收窄甚至下滑也在所难免，而这也或是11月份券商业绩分化的原因之一。”有业内人士分析。

　　此外，相比10月份券商靓丽业绩时行情的明显回暖，11月份大盘表现也相对较弱。数据显示，11月，大盘累计上涨1.86，较10月10.8%的涨幅明显收窄。有卖方研究员指出，大盘涨幅收窄也使得部分上市券商11月份净利出现环比下滑。

　　在分析人士看来，就目前监管层明确表示注册制推出，同时对IPO相关政策作出部分调整，以及战略新兴板、新三板的推进，都将在未来打开券商转型的想象空间，因此对券商中长期持续看好。

　　行业研究】

　　东北证券:人民币加入SDR利好持续发酵 非银板块引领大盘上涨

　　我们认为此次上涨是属于意料之内，情理之中。首先，上周五券商板块出现较大的跌幅，主要是由于中信、海通、国信先后被立案调查，引发的恐慌。

　　平安证券:IPO于年底重启 利好券商股

　　2015年两市股基累计成交额 2,490,303亿元。目前融资融券余额 12205.28亿，年初以来，券商的股权质押规模（未解押交易的标的市值） 10691.6亿元。 经过 2012-2014 年的创新变革，证券公司业务模式发生重大变革，经纪业务的下降，资本中介业务上升，收入结构走向多元化。

　　招商证券：券商股2016年将穿越风波 曲折向前

　　短期风波不改中期的ROE 上升路径。从ROE 的角度来看，我国券商2011年开始进入一个ROE 提升的新周期，参考美国的经验，处在“突破管制”带来的红利释放期，实际的背景即是金融业态发展领先于监管的混业模式。

　　财报快讯】

　　国元证券11月净利润1.74亿环比增116%

　　国海证券11月净利润0.95亿环比增近6%

　　东方证券11月净利润4.04亿环比增12%

　　广发证券11月净利润9.15亿环比增五成

　　中信证券11月净利7.11亿环比下滑45%

　　山西证券11月净利润环比下降30%

　　国泰君安11月净利润11.39亿环比增28%

　　国元证券11月净利润1.74亿环比增116%

　　中国证券网讯（记者 严政）国元证券12月4日晚间发布经营情况显示，公司母公司11月实现营业收入3.45亿元；净利润1.74亿元，较10月环比增长约116.48%。

　　至此，公司母公司2015年1至11月累计实现营业收入44.9.2亿元，净利润20.69亿元。

　　兴业证券11月净利润1.96亿环比增7%

　　中国证券网讯（记者 严政）兴业证券(601377,股吧)12月4日晚间发布财务数据简报，公司母公司11月实现营业收入5.33亿元；净利润1.96亿元，较10月份环比增长7.14%。

　　此外，公司旗下兴证资管11月实现营业收入7510.59万元，净利润4645.05万元。

　　长江证券11月净利润1.57亿环比增五成

　　中国证券网讯（记者 严政）长江证券12月4日晚间发布经营情况显示，公司母公司11月实现营业收入4.99亿元；净利润1.57亿元，较10月份环比增长50.01%。

　　此外，公司母公司2015年1至11月累计实现营业收入72.37亿元，净利润32.93亿元。

　　国海证券11月净利润0.95亿环比增近6%

　　中国证券网讯（记者 严政）国海证券(000750,股吧)12月4日晚间公告，公司母公司11月实现营业收入3.02亿元，净利润9525.50万元，较10月环比增长5.79%。

　　截至2015年11月末，公司母公司净资产为126.41亿元。

　　太平洋母公司11月净利环比下滑48%

　　中国证券网讯（记者 严政）太平洋12月4日晚间公告称，公司母公司11月实现营业收入2.39亿元；净利润9435.72万元，较10月份1.83亿元环比下降约48.42%。

　　截至11月末，公司母公司净资产为73.36亿元。

　　方正证券母公司11月净利润环比下降近八成

　　中国证券网讯（记者 严政）方正证券12月4日晚间公告显示，公司母公司11月实现营业收入5.68亿元；净利润8567.58万元，较10月份4.12亿元环比下降约79.22%。

　　此外，公司全资子公司民族证券及控股子公司瑞信方正11月分别实现净利润2781.40万元、1986.57万元。

　　东方证券11月净利润4.04亿环比增12%

　　中国证券网讯（记者 严政）东方证券12月4日晚间公告显示，公司母公司11月实现营业收入8.25亿元，净利润4.04亿元，较10月份环比增长约12.25%。

　　此外，公司下属2家证券子公司东证资管、东方花旗11月分别实现净利润91.39万元和-1443.16万元。

　　西部证券11月净利润环比大幅下降86%

　　中国证券网讯（记者 陈天弋）西部证券公告，11月实现营业收入37205万元，10月营业收入为40738万元；11月实现净利润1236万元，环比10月9048万元大幅下降86%。

　　东北证券母公司11月净利环比下滑66%

　　中国证券网讯（记者 严政）东北证券12月4日晚间公告称，公司母公司11月实现营业收入34659万元；实现净利润6605万元，较10月份1.93亿元环比下降约65.86%。

　　截止11月30日，公司母公司净资产为108.07亿元。

　　广发证券11月净利润9.15亿环比增五成

　　中国证券网讯（记者 严政）广发证券12月4日晚间发布财务信息显示，公司母公司11月实现营业收入17.12亿元；净利润9.15亿元，较10月份6.08亿元环比增长约50.51%。

　　至此，公司母公司2015年1至11月累计实现营业收入253.14亿元，净利润104.54亿元。

　　东兴证券11月净利润2.22亿环比增58%

　　中国证券网讯（记者 严政）东兴证券12月4日晚间发布财务数据显示，公司母公司11月实现营业收入41866万元；净利润22247万元，较10月份14096万元环比增长57.82%。

　　截至11月30日，公司母公司净资产为134.08亿元。

　　华泰证券11月净利润7.14亿环比增58%

　　中国证券网讯（记者 严政）华泰证券12月4日晚间发布财务信息显示，公司母公司11月实现营业收入18.31亿元；净利润7.14亿元，较10月份4.52亿元环比增长57.95%。

　　此外，公司控股子公司华泰联合证券11实现营业收入1.32亿元，净利润为2382.46万元；公司全资子公司华泰证券（上海）资产管理有限公司11月营业收入为1.68亿元，净利润为9889.84万元。

　　中信证券11月净利7.11亿环比下滑45%

　　中国证券网讯（记者 严政）中信证券12月4日晚间发布财务数据简报显示，公司母公司11月实现营业收入21.57亿元；净利润7.11亿元，较10月份12.98亿元环比下降45.19%。截至11月30日末，公司母公司净资产为1153.79亿元。

　　此外，公司下属2家证券子公司中信证券（山东）和金通证券11月分别实现净利润9557万元和-56万元。

　　同日中信证券公告称，公司非职工监事何德旭因工作原因于12月4日向公司监事会递交了辞呈，辞去公司监事的职务。依据相关法律法规以及公司《章程》的规定，何德旭的辞任自辞呈送达公司监事会时生效。

　　招商证券母公司11月净利润环比下滑3%

　　中国证券网讯（记者 严政）招商证券(600999,股吧)12月4日晚间发布财务数据简报，公司母公司11月实现营业收入15.59亿元，净利润7.69亿元，较10月7.93亿元环比下降约3.00%。

　　此外，截至11月30日末，公司母公司净资产为459.67亿元，公司下属子公司招证资管11月实现营业收入8898.84万元，净利润1114.63万元。

　　海通证券母公司11月净利环比下滑17%

　　中国证券网讯（记者 严政）海通证券12月4日晚间发布财务数据简报显示，公司母公司11月实现营业收入17.26亿元；净利润9.27亿元，较10月份11.20亿元环比下降17.24%。

　　此外，公司下属子公司海通资产管理公司11月实现营业收入3.15亿元，净利润1.96亿元。截至11月30日，公司母公司净资产为1007.77亿元。

　　山西证券11月净利润环比下降30%

　　中国证券网讯（记者 陈天弋）山西证券(002500,股吧)公告，11月实现营业收入22116.97万元，10月为19343.94万元。11月实现净利润5901.50万元，10月为8463.57万元，环比下降30%。

　　东吴证券11月净利润1.41亿环比下滑两成

　　中国证券网讯（记者 严政）东吴证券(601555,股吧)12月4日晚间发布财务数据，公司母公司11月实现营业收入3.73亿元，净利润1.41亿元，较10月份1.80亿元环比下滑21.56%。

　　此外，截至11月30日，公司母公司净资产为158.70亿元。

　　西南证券11月净利润3.19亿环比增129%

　　中国证券网讯（记者 严政）西南证券12月4日晚间发布财务信息，公司母公司11月实现营业收入5.56亿元；净利润3.19亿元，较10月份1.39亿元环比增长129.15%。

　　此外，截至11月末，公司母公司净资产为184.56亿元。

　　国泰君安11月净利润11.39亿环比增28%

　　中国证券网讯（记者 严政）国泰君安12月4日晚间发布财务数据，公司母公司11月实现营业收入20.82亿元，净利润11.39亿元，较10月份8.91亿元环比增长27.86%。

　　此外，公司下属3家证券子公司上海证券、国泰君安资管公司、海际证券11月分别实现净利润1033.09万元、1195.32万元和-302.73万元。

　　国金证券11月净利2.38亿元 环比微降1.65%

　　中国证券网讯（记者 邵好）国金证券(600109,股吧)12月6日晚间披露数据显示，公司母公司2015年11月实现营业收入7.05亿元，环比增长28.88%；净利润2.38亿元，环比下降1.65%。

　　截至2015年11月30日，公司母公司净资产为162.81亿元。

　　国信证券11月净利8.73亿元 环比下降近两成

　　中国证券网讯（记者 邵好）国信证券(002736,股吧)12月6日晚间披露数据显示，公司母公司2015年11月实现营业收入20.17亿元，环比下降11.5%，净利润8.73亿元，环比下降19.46%。

　　截至2015年11月30日，公司母公司净资产为474.92亿元。

　　东北证券:人民币加入SDR利好持续发酵 非银板块引领大盘上涨

　　我们认为此次上涨是属于意料之内，情理之中。首先，上周五券商板块出现较大的跌幅，主要是由于中信、海通、国信先后被立案调查，引发的恐慌。不过，周日三家上市券商公告称此次调查原因是涉及两融违规。考虑到此次调查原因，涉及层面从广度、深度讲，并未像公众所担忧那么严重。因此从行情角度讲，应该存在修复的空间。

　　其次，本周一，IMF 正式宣布人民币纳入SDR 一篮子货币，这是对人民币全方面的认可，将极大助推人民币国际化进程。我们认为这一个具有历史意义的事件，对中国经济、资本市场的影响是十分深远，其意义不亚于我国于2001 年加入世贸组织。当年加入世贸组织，让中国对外的大门更加开放，中国外贸出现了高速增长，实现中国产品“货通天下”，而此次人民币加入SDR 也代表着欧美主导的国际社会是对人民币的承认，意味中国正朝着“汇通天下”的目标的迈进。“汇通天下”本质的意义在于全球投资者对你本国货币的信任。这种信任不是一朝一夕的，但是加入SDR 是人民币国际化关键的一步，我们相信随着时间的推移，海外投资者购置人民币资产的意愿将逐步加强。而券商作为成长型蓝筹股，既受益于中国资本市场的高速发展，又具有蓝筹股的特性，所以将有望受到海外投资者的青睐。

　　从短期来讲，证券公司年底业绩有望随着大盘上涨而出现较为明显的回升，国内外各方面政策利好不断释放，而且考虑到年初以来，券商整体业绩跑输大盘，具有一定反弹空间，以及整体估值并不算高。从长期来讲，中国将建设多层次资本市场，扩大直接融资比例，券商将在这过程发挥着无可比拟的作用，整个行业将持续受益。

　　建议投资者关注:东吴证券（新三板业务发展迅速、互联网金融）、华泰证券（经纪业务占比第一、综合实力强）。

　　风险提示：政策方面具有不确定性、市场交易量出现大幅下降.(东北证券 周思立,张经纬)

　　平安证券:IPO于年底重启 利好券商股

　　2015年两市股基累计成交额 2,490,303亿元。目前融资融券余额 12205.28亿，年初以来，券商的股权质押规模（未解押交易的标的市值） 10691.6亿元。 经过 2012-2014 年的创新变革，证券公司业务模式发生重大变革，经纪业务的下降，资本中介业务上升，收入结构走向多元化。 政策红利和经济红利是支撑证券行业发展的两大因素， 股市经历了 6 月下旬以来的调整，券商盈利也不断环比下降， 9 月下旬以来市场信心有所恢复， 股基成交额、两融余额、各类主要股指触底回升， IPO于年底重启，注册制或将于明年 3 月有结果， 利好证券公司和创投企业。

　　保险行业：

　　根据三因素分析法， 2015 年保费、投资和资本都将呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。保费结构调整将成为保险业主流，随之而来的是退保的改善和满期给付的下降，保险经营压力逐渐缓解。整体看 2011-2015 年是保险行业呈现 U 型特征， 2013-2015 年是向上趋势，2015 年保险公司在投资和业务价值方面的增长会更加明显。趋势看保险股在稳定增长和估值方面存在优势，这是我们持续看好行业的主要原因。前三季度上市险企利润同比均大幅增长， 承保端保费结构进一步改善， 投资方面，上市险企前三季度总资收益率由于股市波动较事季度有所回落，但较去年大幅提高；行业基本面良好，期待进一步的养老和健康产业政策。

　　投资建议：

　　证券标的上，我们从 3 个角度分别推荐个股： 1、重组预期，推荐光大证券(601788,股吧)； 2、次新股，关注东方证券、东兴证券； 3、国企改革，推荐东吴证券、国元证券。

　　保险标的上，我们选择综合类保险公司和综合化金融集团如中国太保(601601,股吧)以及其他综合金融出色的保险公司，同时推荐业绩环比明显改善的中国人寿。参股和转型金融公司我们建议关注禾嘉股份(600093,股吧)、厦门信达(000701,股吧)、 禾盛新材(002290,股吧)、中原高速(600020,股吧)、东莞控股(000828,股吧)、大金重工(002487,股吧)、三泰控股(002312,股吧)、瑞茂通(600180,股吧)、新湖中宝(600208,股吧)、鲁信创投(600783,股吧)、天茂集团(000627,股吧)、西水股份(600291,股吧)、华西股份(000936,股吧)、宝新能源(000690,股吧)等以及涉足再保险的腾邦国际(300178,股吧)、七匹狼(002029,股吧)等公司。

　　风险提示： 股市出现系统性下跌、金融改革不达预期。(平安证券 缴文超,陈雯,罗晓娟)

　　招商证券：券商股2016年将穿越风波 曲折向前

　　短期风波不改中期的ROE 上升路径。从ROE 的角度来看，我国券商2011年开始进入一个ROE 提升的新周期，参考美国的经验，处在“突破管制”带来的红利释放期，实际的背景即是金融业态发展领先于监管的混业模式。如资本中介业务、互联网金融业务、供应链金融业务等。由于监管落后于实业，导致了风险没有及时度量、控制和处理，2016 年政策和监管的突破将成为行业的主要看点，而此轮创新驱动ROE 上行的逻辑仍将继续有效。未来一段时间内ROE 将在18%-20%附近波动。

　　短期券商股的行情与利润相关度低，关注流动性和预期的变化。长期来看公司价值最终由盈利能力决定，但短期来看券商的业绩反而是后验的，交易量、自营和两融的收入贡献都同步甚至落后于市场行情，创新业务的推出和积累不断打开未来巅峰时期行业能实现的利润天花板，而短期的逻辑却不在于此，需要关注流动性和市场预期的边际变化，券商是牛市的试金石。

　　我们对明年行业发展趋势的判断：1.利润水平温和回落，幅度在20%-30%左右，公司的差异化将体现，需要积极跟踪基本面；2.政策突破值得期待，既包括新业务的推出，也包括对监管体系的改革，自上而下的推动行业持续创新；3.风暴过后，行业格局将发生微妙变化，新的龙头有望弯道超车、脱颖而出。

　　中性预期下，我们假设上证综指稳定于4000 点，两市日均成交8000 亿元，日均两融余额上行至16000 亿元，自营业务综合收益率8%左右，注册制平稳推出全年IPO 企业约200 家等，2016 年行业营业收入将超过4000 亿元，净利润将超过1700 亿元。虽较2015 年温和回落30%，但仍比2014 年增长57%和86%，较2007 大牛市年营收和利润增长44%和37%。

　　今年的清理应当是券商行业综合治理之后最大范围的监管风暴，将给行业格局带来微妙变化。我们倾向于认为高管的调整不会影响证券公司的根基，业务框架稳定、管理团队齐整的公司在国有大股东的支持下基本不会影响业务发展，并能很快就完成高管的补充。但相应的惩罚和警告会影响证券公司来年的监管评级得分，损害市场形象，错过融资机会等，从而给竞争对手带来赶超的机会。可关注风险较小、受益行业格局变化的光大、广发等券商，同时看好东吴、国元、西南在国企改革和创新业务方面的后劲。

　　风险因素：监管整肃风暴持续，创新低于预期。（招商证券 洪锦屏）