鼎锋资产汪少炎：观千剑而后识器 投未起之势

 上海鼎锋资产(下称鼎锋)合伙人汪少炎是个极富个性的人。喜静亦喜动，冰山又有烈焰的冲突个性，在他身上表现得极为明显。

    汪少炎的办公室更像一个书房，列有上千本藏书。办公桌上整齐摆放着笔墨，更增几分中国风特有的雅致。无论是文件签字还是报告批注，他都喜欢使用毛笔记录。汪少炎同样喜爱的，还有拳击和足球等这些强对抗性的运动。

    这些性格也折射在他的投资风格上，在汪少炎的主战场新三板上，他既会如传教士一般，看好支持这个市场，坚信新三板会成为推动经济增长方式转变的利器，又会如杀手一般毙掉所看的大部分的企业。面对项目，汪少炎会理性地算清每一笔账，企业成长空间、增长情况、风险管理等，事无巨细。一旦选中看好，他又会充满激情的提刀上马，与企业一起打江山。

    汪少炎说，投资人是企业家的一面镜子，而远不止于一面镜子，最好的投资人一定是企业家最好的知己。“嘤其鸣矣，求其友声”，他希望自己扮演提供尊重和理解的支持者角色。

    投未起之势 投资的第二层思维

    由于上午有项目方拜访，汪少炎接近两点钟才吃上午饭。快速用餐完毕，一身中山装的汪少炎如约而至。

    汪少炎不喜打毫无准备的“仗”，为了一个投资的成功，他会详细做好功课，例如评估企业家精神、行业空间、估值高低，都会列出相应的清单。即便接受投资中国记者专访，他也拿出了几张写的密密麻麻的纸，笑称，这是为了接受采访，前一天做的功课。

    作为先行者，汪少炎与鼎锋早在2013年就进入新三板市场，如今已成立了30多支针对新三板不同行业的基金，基金规模超过45亿元，几近鼎锋基金总规模的一半，其投资项目100多个，覆盖医疗健康、TMT及互联网、高端装备与制造、现代服务业和品牌类消费等行业。

    对于所投企业业绩，汪少炎选择一贯的严谨，不愿多说，“新三板的业绩还只是账面价值，不能高兴太早，毕竟还没兑现达成。”汪少炎觉得投资人要时刻提醒自己，要有敬畏之心，保持初学者的警惕。

    “投英雄于草莽之时，在事物未发之际”，汪少炎认为投新三板最大的挑战和乐趣也正在于此。在汪少炎看来，股权投资的意义就在于，投未起之势，“别人都说它好，都被验证过了，那作为一个发现者的意义就失去了。”正是这种投资的第二层思维，让鼎锋坚持探索价值投资的本质。

    汪少炎最喜欢的投资家是查理芒格和索罗斯。查理芒格的特征是最有条理、最周密，最自律，把投资视为品格并终身修炼，其条分缕析的精神是任何诱惑和困境都无法干扰的。索罗斯的特征是对人性的洞悉和精准把握。

    汪少炎非常认可查理芒格的投资原则清单，他认为，对于细节问题的审慎思辨，决定了一个价值投资者的真实价值。结合自己的投资经历，汪少炎根据投过、调研过的案例，按不同行业不同侧重，列出清单。例如针对汽车后市场，他会围绕配件商未来格局、配件市场供需、存货率、投资标的优劣、如何引导等，包括投后管理、退出，都列出一系列的问题清单。汪少炎坦言，自己愿意接受最细致的历练。

    观行业根器 察商业禀赋

    汪少炎认为投资真正伟大的企业，不是短暂市值上的伟大，而是经过时间考验，哪怕退出了，企业依然良性健康发展。“退出的企业后来发展不好了，我会很惭愧，因为这样我只是赚了一笔钱而已，并不是投了一个好企业。”

    因此，在项目的选择上，汪少炎标准严格。他看企业，首看两方面，一是看企业可以量化数据化的东西，逐条核对验证，辨真伪;另一个就看人，首先要考察企业家的理性洞察力，其次则是感性的认知，“一个人如果长期专注某一领域，他身上会传递出来某种讯号，是什么都动摇不了的东西，你投我，我要把它办成，你不投我，我找别人投也要把它办成。”汪少炎甚至喜欢企业跟他“较劲”，因为他觉得创业者要保持斗志，一直保持对困难的攻击性，“创业艰难，如果没有这种攻击性，很可能就被灭掉了。”

    汪少炎归纳自己欣赏的企业的特点，要有行业根器和商业禀赋。

    行业根器要求对行业了解熟悉，掌握行业规律性的能力强于他人，甚至能看到未来的机会和风险。商业禀赋则是看企业是否能完成商业的转化，产生更大的效益。总结自己的投资逻辑，汪少炎给出了八个字，“洗尽铅华，返璞归真”。鼎锋投资的O2O鲜花品牌爱尚鲜花就是这样的项目。选择这家企业，正是汪少炎看到了创始人身上流露出的朴实，因为他认为“真正繁华的事业都是朴实的人做出来的。”

    细看鲜花市场，诸侯林立但无王者，爱尚鲜花则具备龙头的潜质。鼎锋的项目经理做了大量的尽职调查工作和数据测算工作，这些数据验证了汪少炎的判断。

     惠而好我 携手同行

    行业空间大、不规范、缺乏龙头整合者，是汪少炎现在所投企业的共性。“惠而好我，携手同行”(《诗经》)，汪少炎追求一种伴随感极强的投资风格，他希望自己可以参与到项目的创业之中，一起打江山，做更加专业的投后管理。

    四川鱼鳞图信息技术股份有限公司(下称鱼鳞图)是2013年鼎锋投资的企业，这是一家为地方政府提供土地测量及流转数据管理等服务的公司。

    汪少炎清晰记得，2013年9月9日他亲赴成都与鱼鳞图的团队见面。当时，汪少炎判断，在政策层面，国家已明确集体土地要流转的大方针。其次，四川作为土地流转的试点区，鱼鳞图早已参与其中，算是行业中的先行者。第三，其团队带有强烈的创业特点，创新意识很强。

    到达成都的次日，汪少炎第一次见到鱼鳞图团队，他就直言，以当时的企业规模IPO可能遥遥无期，但新三板会是一个机会。经过了三个月的考察谈判，2013年12月12日，鼎锋与鱼鳞图签订了协议。鼎锋和鱼鳞图的故事由此开始。 巧合的是，次日12月13日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，将新三板扩容到全国。

    这份文件的发布，也让汪少炎更加坚定告诉企业，“抓紧规范先行，要上新三板。”

    汪少炎坦言，起初鱼鳞图未来的路怎么走，谁也不清楚。战略曾有过分歧，关于公司定位是否叫测绘公司，也有过激烈讨论，“因为国家政策是五年，如果叫测绘公司，那土地测完了，公司就没有存在的价值了。”但后来，团队认为土地测绘是为后续土地流转服务的，精华则是流转、软件管理和数据。汪少炎曾给鱼鳞图的三位创始人写过一封信，讲述从投资人角度在审视的一些问题，希望创始人一起思考。比如公司战略是否禁得住推敲、团队成长是否跟得上、企业价值和方向是什么、竞争会否有变局。

    2015年1月29日，对于鱼鳞图来说，是一个特殊的日子。这一天，鱼鳞图正式现身于新三板。此时的汪少炎团队并没有坐等收益，而开始为企业谋划未来。“我们现在正在推第三步，就是把企业积累的数据沉淀下来，然后向商业转化，现在看来，这家公司未来将成为一个地理信息服务的数据公司。”汪少炎介绍，从土地测绘、软件管理数据，到承接四川省集体土地流转过程的软件管理，再到未来土地完全实现流转后，升级为利民的土地大数据服务商，鼎锋一直伴随鱼鳞图探索创新。目前，鱼鳞图正在跟专业数据转化公司建立联系，下一步将通过资本和数据的手段结合，把过去沉淀的测绘数据，软件管理数据，转化起来。“既有了商业价值，又有了社会意义。”

    目前鼎锋在投资业务上共有5个合伙人，分别管理股票投资和新三板投资，汪少炎总结其他四位合伙人的投资风格分别是“深谋远虑、纵横捭阖、锐意进取、稳扎稳打”，而他自己则是“蓬生麻中，不扶自直”。这是一个遇到问题，具有高效协商机制的合伙人团队。鼎锋团队成员绝大多数都是八零后、九零后，汪少炎表示，之所以保持这样的团队结构，与其投资的新三板市场及企业(创业团队)同步度很高，他希望能带领团队伴随新三板市场和企业一起成长。“通过项目的带动，团队会接触到很多优秀的企业家。项目看的多了，才能懂得什么是好公司。这种成长的力量越来越明显时，可以与企业共鸣，才能有打动投资对象的真正内在力量。如同追求某一样事物，道德才华越匹配，越可能成功。”

    故述往事，思来者 得通其道

    作为双子座的投资人，汪少炎个性中有极强的相反与相容，一方面理性风险意识很强，在商言商，在商业利益上会把风险与定价的账算得清清楚楚。另一方面，对看好的创业者，他又会充满热情，极富理想主义色彩。

    汪少炎一直坚持“执两用中”的投资逻辑，“执两用中”源自《中庸》，是对事物本质上的两重性的发现、把握与运用，正如投资中对价值和风险的发现、把握与运用，这种双重性可比作冰山烈焰。这种冰山与烈焰的投资风格，在谈判桌上，表现的尤为明显。

    在别人看来，汪少炎的谈判能力极强，但在他自己看来，企业是因为看中了鼎锋的专业素养，才愿意主动调整估值来和鼎锋合作。投资中国网记者问及汪少炎，到底做了什么打动被投企业，他寥寥数语概括，“从一个支持者帮助者的角度，来帮企业办事情定策略，用共同利益来追求兄弟情谊。”汪少炎认为，投资人与企业都不应单边思维，一定在问别人能为你做什么的同时，要问自己可以为别人做什么。

    2015年，汪少炎遇到了一个很有趣的项目，但由于企业估值过高，鼎锋团队不赞成投资。处于少数方阵的汪少炎觉得项目本身具备投资价值，“虽然估值过高，但项目所处的行业和创始人未来都有空间”。

    双方价格僵持不下，为打消“投资人唯利是图”的疑虑，汪少炎凌晨两点钟给项目负责人打电话并用微信给企业写了一封长信，阐述现阶段的高估值对企业后续发展可能会造成的伤害。一个星期后，企业主动找到汪少炎，将估值降了下来。

    汪少炎认为企业家不应该只追求脆弱的市值，更不应该在市值上竭泽而渔，而应该追求实在的成长。“即便鼎锋不投，好的企业我依然认可他们，我认为有用的还是会告诉他们。因为做企业不是图一时之快。长远来看，一时的市值对企业没意义，很多早期企业还没有达到消化高估值的程度。”汪少炎说，“毕竟，真正专业化的合作，才是打动想做事的企业家的东西。”

    汪少炎有一个坚持了20多年的习惯，写日记。在他上海办公室的角落里，有一张小方桌，是他常常用来写日记的地方。即便出差，他也会随手写在小纸片上，回来再记录在日记本上。在已存的几百本日记中，经久不变的篇幅就是“批评自己，反思自己。”这样的习惯也让其在所投的企业出现问题时，把先帮企业解决问题放在首位，寻因问责则是问题解决之后才会处理的事。

    汪少炎喜爱读书，他办公室的两面墙上摆满了上千本书，除了他的本行律师与投资金融方面的书籍外，他尤其喜欢历史及修身的书籍。古到王阳明、曾国藩、莎士比亚，近到毛泽东、林肯。汪少炎觉得，翻阅历史带给他最大的影响，是对人性的洞察，他认为历史体现人心，人心集合则为趋势，从而推动社会和历史的变迁，这其中有很强的内在规律。其二，他认为历史提供给了他一种解决问题的方法，司马迁在史记中所讲的“此人皆意有所郁结，不得通其道，故述往事，思来者”，让汪少炎很有感触。他认为，投资人看企业也是如此，当企业所做的事跟历史的演进有某种关联性，在某个节点上将产生重大变化的时候，就会出现真正的商机。新三板正是如此，“以前想做事的中小企业很难拿到钱，新三板改变了这个格局，杰出的企业在这个时代不再会怀才不遇。”

    除了以史为鉴，汪少炎的个人性格、投资风格，还受到草原文化的极深影响。十多年前，由于工作关系，仍在做IPO律师的汪少炎在冬末来到了黄河上游的草原，由于地理位置偏僻人烟稀少，汪少炎每天的生活，就是工作看书散步。正是这段看似枯燥孤独的经历，让汪少炎养成了很多习惯，例如在投资的最后关口，即便所有人都同意了，他还是会拿着项目的所有报告，自己关起门再看一下，到底投还是不投。“这个时候，我不能依赖于任何人，只能自己判断。”汪少炎觉得，这是草原带给他的力量，辽阔视角下的孤独力量，让他保持投资人的远见和独立视野。

    即便现在，汪少炎仍会写与草原相关的诗和散文，办公室里还摆放着铁木真的浮雕。更巧的是，2015年年底，鼎锋还投资了两位草原的企业家。

    观千剑而后识器 新三板有牛股无牛市

    汪少炎看新三板市场的投资机会和看一家企业的逻辑有些相似。在他眼中，新三板就是一个企业，只是它是聚集了一群企业的企业。观千剑而后识器，在新三板市场显得尤为重要。

    2015年年初，汪少炎曾告诉自己的团队，未来的365天都将是横戈马上行的日子，“有这种壮志，你才能来投新三板。毕竟要看的企业太多，要投的却始终是少数。”如今，回顾2015年，鼎锋发展迅猛，其在新三板投资了100多个项目，团队成员也从2014年的40几人扩展到80多个。汪少炎认为，无论对投资人还是对企业家，历经艰辛才能锻炼出真正的卓越。

    2015年成为投资机构在新三板市场兴起的一年。阳光私募、公募等各路资金都开始关注新三板机会，但新三板到底怎么投，还在验证中。

    经过两年多对新三板的观察理解和反思，汪少炎想构造一个真正的新三板投研体系，汪少炎认为新三板也会更像纳斯达克，强流动性会体现在比较好的公司，“新三板有牛股，没有牛市”。新三板市场必将随着80、90甚至00后成为主体的新时代的到来，而在未来十年涌现大规模的创新的东西出来。

    具象未来的新三板机会，汪少炎认为，挂牌的机会已经过去，未来新三板正面临的分层(基础层和创新层)的机遇，其中将会孵化出一些成长性好、空间大的企业，会成为新的投资机会。

    而鼎锋投资将重点关注两点，第一，新三板拥有庞大的市场基础后，将会成为全球资本市场并购的重点。A股、美股、港股的公司可以来并购新三板的公司，新三板的公司也可以去并购A股、美股、港股的公司。第二，是新三板自身的并购整合，会形成“蛇吃蛇能成龙”。“创新并购将会产生巨大的市场机遇，也将缔造出伟大的企业和伟大的投资机构。”