PE 疯狂吸金新三板背后

2016-02-18 08:54:16 作者： 来源：东方财经杂志 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　来源：《东方财经》

　　市场也异常火爆。根据股转系统信息显示，截止到2015 年底，新三板挂牌企业数已达5129 家， 成交额约14.6 亿元。其中，PE 机构已然成为了新三板中最闪耀的明星企业，无论是定增价格、募资金额、还是定增频次都在不断刷新纪录。

　　根据公开数据，截至2015 年12 月，十余家新三板挂牌PE 机构的募资金额已超过350 亿元， 占总融资规模的24.7%，其平均募资金额更是高达20.81 亿元人民币。

　　那么，PE 机构是如何在新三板吸金？他们拿这么多钱去干什么？下面通过九鼎集团、中科招商的融资和投资动作略窥一二。

　　九鼎集团

　　三次定增157.87 亿元，布局金控版图

　　在新三板市场，九鼎投资可谓一枝独秀。作为最早挂牌新三板的PE 机构，不仅融资屡创新高， 而且换股及收购上的资本财技也令人叹为观止。

　　2014 年4 月23 日，九鼎集团（原九鼎投资） 登陆新三板，成为第一家登陆新三板的PE，同时其以610 元每股的价格向138 名投资者（包括7 名原股东）增发580 万新股，募集资金35.37 亿元。

　　两个月后，九鼎再次向市场伸手，在6 月23 日发布定增预案，“主要为增加公司资本金，壮大公司资本实力”，拟定向增发募资22.5 亿元。2014 年的两次定增金额就达58.87 亿元。

　　2015 年5 月19 日，九鼎又抛出了挂牌以来的第三次增发预案，拟增发股票5 亿股，募集75 亿～ 125 亿元，发行价格预计为15 ～ 25 元/ 股。直到11 月2 日晚间，公司才在定增完成后宣布此次定增价格为20 元/ 股，募资规模为100 亿元， 成为了新三板有史以来最大一笔融资。

　　值得注意的是，在三次大规模增发完成后， 九鼎的总股本达到55 亿股，以公司停牌前每股18.63 元的收盘价计算，其市值达到1024.65 亿元， 是新三板唯一一家市值过千亿的公司。

　　通过两年三次融资，九鼎在新三板成功吸金157.87 亿元。拿到钱的九鼎也没闲着，借助资本的力量，它快速扩张自己的金融版图：设立九泰基金、控股天源证券（已更名九州证券）、出资设立第三方支付机构易付通、设立九信金融踏足P2P、筹建民营银行和保险公司。除了落子券商、公募、互联网金融等业务板块，九鼎更是上演了“蛇吞象” 的一幕，以41.5 亿元一举并购了A 股上市公司中江地产(600053,股吧)，还斥逾百亿元港币收购了富通集团位于香港的全资子公司富通保险，其综合性资产管理帝国的版图越来越清晰。

　　中科招商

　　四次融资108.84 亿元，疯狂举牌上市公司

　　2015 年，从挂牌融资到收购上市公司，再到项目并购，中科招商也在PE 行业中“独领风骚”。

　　挂牌新三板前夕，中科招商就曾先后两次融资了23.5 亿元，挂牌不久后，中科招商将90 亿元的融资计划改为50 亿元，两个多月后，50.32 亿元的募集资金就已到账；而为了设立新的基金并增加GP 出资额，中科招商悄无声息地以18 元/ 股的价格募集了35 亿元。

　　2015 年9 月9 日晚间，中科招商再次启动新一轮定增，发行价格拟为27 元/ 股，融资总规模计划不超过300 亿元，而这刷新了新三板上市公司定增募资的最高纪录。同年11 月3 日，在300 亿的增发八字刚有一撇之时，中科招商135 亿的融资计划又接踵而来。不过，这两次增发能否进展顺利，还是个未知数。

　　但在其已成功的四次融资中，2015 年中科招商已经从新三板市场拿走了108.84 亿元。

　　在疯狂融资的同时，中科招商也进行着疯狂的投资。与九鼎的布局金控路线不同，中科招商最豪放的手笔是举牌A 股上市公司。从2015 年7 月份开始，中科招商共斥资超40 亿元举牌了包括宝诚股份(600892,股吧)、朗科科技(300042,股吧)、国农科技(000004,股吧)、沙河股份(000014,股吧)、丰乐种业(000713,股吧)等在内的16 家上市公司，被举牌公司涉及房地产、计算机、电子设备制造、农林牧服务业、化学原料与制品、医药制造、进口原料批发、有色金属等多个行业。

　　中科招商另外一个战略布局是进军国际市场。带着5 年内造出1 到2 个苹果公司的目标，中科招商在2015 年10 月13 日斥资4 亿美元，与美国创业企业投融资平台AngelList 达成战略合作，双方拟携手打造“硅谷直通车”，为中国投资人开辟一条投资硅谷早期项目的独特通道。10 月14 日， 中科招商表示将设立全资子公司上海世桢投资有限公司，注册资本13.33 亿元，首期实缴注册2.87 亿元，设立目的是为了开展国际业务布局，进行跨境直接投资。

　　PE 争相挂牌拿钱图什么？

　　挂牌、定增、送转、再定增、做市……自九鼎挂牌新三板，首创“基金LP 变机构股东”模式之后，原本隐身投资企业背后的PE/VC 们纷纷走到台前，大致沿着这样的模式在新三板纵横捭阖。

　　据了解，除了目前已经挂牌的投资机构外， 还有众多的PE 机构，如达晨创投、天图资本等都已在冲刺新三板，也还有更多的二三线投资机构摩拳擦掌向挂牌快速迈进中。

　　清科研究中心分析师房瞻认为，从目前国内的宏观经济和资本市场大环境来看，私募股权投资机构选择挂牌新三板是内外因共同驱动的结果。新三板在目前机构普遍募资困难的环境下为私募股权机构提供了新的融资渠道，一定程度上补充了投资机构的流动性。从已挂牌机构的股票发行情况可见，九鼎集团最近的一次增发达100 亿元， 中科招商自2015 年3 月份挂牌以来也通过四轮定增募集超过100 亿元。另外，VC/PE 机构挂牌后， 原有LP 转变为公司股东，未来可通过股份减持获得退出，也成为一些机构选择挂牌新三板的重要原因。

　　“按照现在大多数机构的做法，相当于是将PE 机构的收益证券化，基金的份额流动性能够大大提升，新增了LP 退出的渠道，对PE 机构本身来说，也化解了基金存续周期和投资退出周期的不匹配问题，获得的资金变成了自有资本，更能够做更多战略性的布局。”硅谷天堂一位人士认为。

　　确实，从率先获得资金的九鼎投资、中科招商两家机构来看，在通过新三板募集到资金后， 其扩张的手笔更加豪迈，其中许多项目的运作是基于战略性的布局进行的，这些是难以通过旗下基金来实现的。

　　“九鼎投资挂牌新三板并非为PE 业务融资， 而是为以后开展证券经营、公募基金等新业务筹备粮草。”九鼎投资董事长吴刚曾这样直言，正是在新三板补充资本后，九鼎投资才得以增资控股天源证券，开始布局大金控的战略转型。

　　不过，新三板作为国家为中小微，特别是创新创业型企业提供融资的新渠道，是连接中小企业与投资者的重要平台。而大量资金通过高估值的挂牌VC/PE 机构流入二级市场，与新三板“扶持实体经济”的战略定位相背离。

　　对此，2015 年12 月25 日，中国证监会副主席方星海在国务院政策例行吹风会上确认已暂停私募基金管理机构在新三板挂牌和融资，并且下一步将对前期融资的使用情况开展调研。方星海表示，2015 年以来，新三板市场中的私募基金管理机构频繁融资，其融资金额和投向引起了社会广泛关注和质疑，因此，需要加强对此类私募基金管理机构的监管。