债市“触雷”现常态化 开年来多只债券无法兑付

2016-02-24 09:44:17 作者： 来源：经济导报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

2016年开年，A股走势令投资者心惊肉跳之余，债市也没让市场“省心”。

　　继1月21日“13山水MTN1”本息到期无法兑付后，山东山水水泥集团有限公司(下称“山水水泥”)和亚邦投资控股集团有限公司(下称“亚邦投资”)日前分别公告称，“15山水SCP002”和“15亚邦CP001”不能按期足额偿付，构成实质性违约。

　　“在2016年去产能、去杠杆加速的背景下，违约债券覆盖面将有所扩大，债券违约将进一步趋于常态化，刚性兑付打破的趋势也将趋于明显化，未来因违约造成实际损失的可能性或将有所提高。”联合资信评估有限公司分析师王柠表示，由于国内外宏观经济持续低迷，部分强周期行业，如钢铁、煤炭、有色金属、化工、工程机械等，企业出现产能过剩，盈利能力大幅下降，债务负担加重，可能面临较高的信用风险。

　　连环

　　资料显示，“15亚邦CP001”本息总额约为2.16亿元，当期利率为7.95%，其本金于2月9日到期，但遇到节假日，兑付日顺延至春节后的2月14日。虽然其兑付存在不确定性的公告早已发出，但有消息称，融资方一再强调公司正通过协调筹措，力争在2月14日完成兑付。

　　不过，持有人期待的“奇迹”最终没能出现。18日，债券主承销商招商银行在常州组织召开债券持有人沟通会，商讨未来的兑付问题。

　　此间，亚邦投资还上演了一个“小插曲”。1月26日，公司突然公告称董事长许小初因个人原因，应相关部门要求协助调查。3天后，公司再次公告称许小初已于1月28日恢复正常工作，全面履行公司董事长、法定代表人职责。

　　财务数据显示，截至2015年9月底，公司合并口径、上市公司以及公司本部的货币资金分别为24.46亿元、3.23亿元、2.01亿元。而截至2015年9月底，公司全部债务中73.28%为短期债务，规模为54.57亿元。截至2015年底，公司持有上市公司1.66亿股，占上市公司总股本的28.84%，其中质押股票1.51亿股。

　　更为严峻的是，“15亚邦CP001”并非年内亚邦投资惟一需要兑付的债券。据WIND数据统计，亚邦投资还有3期短期融资券需要兑付，到期日分别为4月17日、9月11日和9月29日，待偿现金流总计约7.45亿元。

　　亚邦投资后续短融券是否会出现违约还未可知，但山水水泥，却已深陷“连环违约”之中。

　　2月14日，山水水泥亦未能按期兑付2015年度第二期超短期融资券“15山水SCP002”的本息。此前，山水水泥的另外两期债券“15山水SCP001”和“13山水MTN1”已经发生违约。

　　对此，公司表示，正通过多途径努力筹措偿债资金，将尽快偿付“15山水SCP002”利息金额，并将就“15山水SCP002”偿付方案与持有人沟通，尽快达成一致。其背景是，山水水泥主体评级及债项评级已被多次下调。

　　爆发

　　经济导报记者注意到，2014年3月“11超日债”开启我国公募债券违约先河后，2015年债券市场信用风险事件不断增加，共发生信用风险事件30余起，公募市场9只债券发生实质性违约，16家发行人发生主体违约，债券违约率和发行人主体违约率均有所上升。

　　其中，2015年4月3日，中科云网科技集团股份有限公司公告，无法在当年4月7日之前筹集到足额资金用于支付“ST湘鄂债”利息及回售款项，“ST湘鄂债”也因此成为中国首单本金违约公募债。

　　2015年4月21日，保定天威集团公告，因发生巨额亏损，无法按期兑付2011年度第二期中期票据(“11天威MTN2”)的本年利息。资料显示，“11天威MTN2”规模15亿元，期限5年，票息5.70%，到期兑付日2016年4月21日。

　　2015年5月28日，违约“大军”再度扩容。珠海中富无法按期全额支付“12中富01”债券本金，其规模为5.9亿元，期限3年，票息5.28%。

　　随后，保定天威英利新能源有限公司和四川圣达集团相继“接棒登场”，均称未能按期足额兑付到期债券。

　　导报记者注意到，2015年，我国债券违约呈现由私募债向公募债、由民营企业向国有企业扩展的趋势，并且违约债券品种扩大至中期票据、企业债等常见券种，债券违约的常态化趋势进一步明显。

　　对此，海通证券固定收益研报显示，从行业分布看，2015年违约事件主要集中于两类行业，一是光伏、风电等新能源行业，如“10英利MTN1”；二是钢铁、有色、机械设备等产能过剩行业，如“11天威MTN2”、“15山水SCP001”。

　　其分析称，前些年新能源行业发展过于激进，造成现在产能严重过剩，且新能源企业行业多以民企为主，抗风险能力相对较弱。而钢铁、水泥等产能过剩行业的去产能仍在进行中，行业信用基本面仍未见底，违约事件或将进一步爆发。

　　中金固定收益研究团队则认为，未来债市违约有两个新趋势值得关注，一是淘汰落后产能和僵尸企业的政策导向会导致大型国企违约加速，二是超短融替代短融的趋势会加快债券到期频率。前者意味着可能有超出市场预期的大型国企违约案例出现，后者意味着违约暴露的频率会加快，且超短融作为流动性管理工具涉及的投资人范围更广。这两类违约如果增多对市场的负面影响将比2015年更大。

　　增长

　　据联合资信统计数据，2015年我国债券市场上主要债券品种发行规模合计22.99万亿元，较上年度增长91.98%。其中，地方政府债券、超级短期融资券、资产支持证券、公司债、证券公司债和同业存单的发行量增幅显著。2015年度中期票据发行量增幅较为明显，主要是受益于多次降息带来的融资成本下降和放开房企发行中票主体范围、完善永续票据发行注册工作等政策的推动。截至2015年末，主要债券品种存量规模达到48.20万亿元。

　　值得注意的是，随着2014年10月证券公司短期公司债试点工作启动，2015年上半年证券公司债券发行量同比实现大幅增长，下半年受到股市波动影响证券公司融资需求回落，证券公司债发行大幅回落，但从全年情况看，发行期数和发行规模同比增幅仍超过100%，并且依然以非公开发行方式为主。

　　对于2016年的债市发展，王柠表示，由于地方政府债券置换和发行相关政策落地，地方政府债券置换工作稳步推进，在当前宏观经济下行压力较大的背景下，预计未来地方政府债券的发行量仍将较为可观，较上年有一定幅度增长。“同时，受2015年12月发改委正式发文的影响，企业债券的发行条件进一步放松、审批程序简化，企业债券发行量出现回升；城投企业发债条件也有所放宽，城投企业外部融资环境趋于宽松、风险较低，预计企业债券发行量将有所回升。公司债券的发行也有望保持快速增长的态势。”