经纪业务占据半壁江山 佣金松绑将加快券商转型

2016-04-22 10:34:36 作者： 来源：大众证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

证监会正在制定《证券经纪业务管理办法(草案)》。这是券商开展证券经纪业务以来，首部对证券经纪业务进行集中统一规定的部门规章。其中，松绑佣金管理是本次办法中最为业界关注的内容之一。佣金自由化来袭，将会如何影响券商行业的收入结构?未来是否会加剧整个券商业的佣金价格战?

　　◆ 经纪业务是营收“主力”

　　券商经纪业务，占据了券商公司营收的半壁江山。根据中国证券业协会发布的数据，2015年前三季度，全国124家券商总共实现营业收入超过4000亿元，其中，经纪业务收入占比达54%，特别是对中小券商来说，经纪业务往往是其利润的重要来源。

　　截至4月20日，已公布2015年年报的17家上市券商中，有11家券商的经纪业务营收占总营收比例超过50%。经纪业务收入占总营收比例最大的是长江证券(000783,股吧)，达到69.67%。其次是持续两年夺得经纪业务份额首位的华泰证券(601688,股吧)，其实现179.85亿元的经纪业务 (经纪及财富管理业务)营收，占比达到68.48%。排名第三的则为国海证券(000750,股吧)，经纪业务去年实现营收31.57亿元，占年度总营收的63.66%。经纪业务营收占比最低的为西南证券(600369,股吧)，仅占总营收的31.58%，所占比重不及自营业务收入(为32.81%)，是唯一一家自营业务收入占比超过经纪业务的上市券商。

　　在经纪业务市场份额方面，华泰证券、中信证券(600030,股吧)、海通证券(600837,股吧)等大型券商依旧盘踞榜单前列。其中，华泰证券以8.34%的股基交易份额超越众多老牌大型券商，连续两年稳坐“老大”位置。中小券商中，国金证券(600109,股吧)、国联证券、第一创业证券等“新生代”借助互联网证券等业务实现弯道超车，股基交易份额增幅较大。

　　事实上，券商的佣金价格战由来已久。

　　2014年3月，国金证券和腾讯联合推出的互联网创新产品 “佣金宝”因其最开始向投资者推出万二的佣金，曾遭到同行的普遍质疑与抵制。当年5月，“佣金宝”面对普通投资者的佣金费率上涨到万2.5。而万2.5也被认为是行业佣金水平大底。

　　今年3月份开始，券商的佣金之战再度燃起，中泰证券抛出的万2.48佣金率，东方财富证券的万2.5佣金率，3月底，九鼎集团控股的九州证券推出经纪宝，用户可以通过经纪宝快速成为证券经纪人，享受万1.5业绩线，更是引发了证券行业内的热议。

　　◆ 松绑佣金调整收入结构

　　正在制定中的管理办法将松绑佣金管理，一是要求证券公司对佣金收取标准在公司网站、营业场所进行公示，同时必须在证券交易委托中与客户约定具体的服务价格;二是针对经纪业务盈利模式单一，价格战屡禁不止问题，不再强制要求佣金收费必须与交易金额挂钩，允许证券公司根据客户的交易方式、交易量、交易频率、资产规模等因素自主与客户约定服务价格，引导证券公司通过差异化服务满足客户多样化要求。另外，针对券商无序竞争，破坏市场秩序的问题，明确佣金监管的“底线”要求，例如收取的佣金不得明显低于证券经纪业务服务成本，不得使用零佣金、“免费”等语言进行虚假宣传。

　　方正证券(601901,股吧)非银金融高级分析师林喜鹏指出，券商经纪业务管理办法新政将加速行业佣金自由化改革，2015年行业佣金收入占比为47%，与美国1975年佣金自由化改革时美国证券行业佣金收入占比基本差不多，参考美国经验，后来美国证券行业佣金收入占比将下降到20%左右;2015年证券行业平均净佣金率为万分之5.56，未来佣金费率仍有进一步下降的空间，这将倒逼行业转型，加速行业整合。

　　国信证券(002736,股吧)研究员陈福表示，2015年传统经纪业务收入(代理买卖证券收入)在行业总收入中的占比近47%，此次全面自由化改革以后将深刻影响行业收入结构，叠加互联网券商的冲击，行业佣金价格战将进一步加剧，小幅修正此前对2016年行业平均净佣金率的预测至0.43(同比下降15%)。此次改革将加速压缩传统经纪业务的利润空间，迫使券商在中长期加快业务结构的调整与转型，转型落后、机构业务布局落后的券商将面临很大的竞争压力。

　　不过，兴业证券(601377,股吧)却指出，多家券商表示其佣金率现价已接近成本底线，下行空间很小。且由于证券交易手续费有5元的最低额度，外加信用账户交易佣金率较高，行业整体经纪业务佣金率将维持在万4至万5之间，与当前水平基本持平。此外，今年至今已有超过150家分支机构获批，重心开始偏向线下布局，而线下经纪业务成本要明显高于线上。因此大范围佣金战再起的概率较低，经纪业务格局将保持相对稳定态势。

　　投资方面，陈福建议投资者可长期重点关注业务布局更优的龙头券商与线上化坚决的互联网券商。综合考虑此次佣金自由化改革与近期的杠杆监管调整，认为行业长期的转型方向进一步明朗。看好三条主线，第一是类比高盛和摩根士丹利，逐步转型为机构客户服务，持续做大做强投行、资管、做市交易等机构业务，推荐重点关注中信证券和国泰君安;第二是类比美林，为中高净值零售客户及机构客户服务，发力资管、资本中介和投行业务，推荐重点关注华泰证券、招商证券(600999,股吧)和西南证券;第三是类比嘉信理财，坚决走线上化主打低佣金积聚流量再以理财业务或第三方资管业务变现流量价值的互联网券商，推荐重点关注东方财富(300059,股吧)。

　　美国经验

　　美国券商行业自1975年佣金自由化改革以后快速迈入分化发展期，传统经纪业务占行业收入的比重从1975年的46%迅速下降至1985年的22%。这一时期高盛、摩根士丹利等通过转向专注机构客户与高净值零售客户聚焦投行、资管和做市交易业务发展为世界顶级投行，而嘉信理财、AMTD、E-trade等券商通过互联网化和低佣金策略成功转型为依靠线上经纪业务及第三方资管、理财业务的互联网券商。