信用债：想说爱你不容易

2016-07-13 17:03:19 作者： 来源：信用债 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

近段时间以来，乘着基准利率下行的东风，信用债市场继续回暖，二级市场收益率明显下行，信用利差大幅压缩，中高等级信用利差基本已下行至前期低位。但与此同时，产能过剩行业债一级再融资仍遇冷、二级交易仍承压，评级下调、兑付危机等风险事件仍在不断发生，政策层面上，中证登再次收紧信用债质押规则……无不提醒投资者：信用风险依然高悬在顶。

市场人士指出，近期信用债市场回暖这并不意味着反转，考虑到下半年再融资滚动压力较大，尤其产能过剩行业偿债压力巨大，且监管去杠杆的意图明显，未来一段时间内信用债市场的主旋律将是“分化”和“重估”。总体来看，在配置压力集中释放的过程中，高等级产业债及城投债仍将受到追捧；过剩产能行业信用违约风险尚未解除，且信用利差已接近历史低位，建议投资者警惕信用风险暴露带来的信用利差反弹。此外，市场对于部分行业和个券的全面回避在带来风险的同时，也在孕育超调带来的错杀机会。

信用债市场继续回暖

7月以来，在利率债收益率继续下行带动下，信用债市场继续回暖，二级市场收益率快速下行，交投活跃，一级市场也再现配置需求旺盛局面。

据中金公司数据，过去两周短融中票收益率曲线平坦化下行，其中短融收益率下行幅度在15bp左右，3年期中票收益率下行了15-20bp，5年期中票收益率的下行幅度达到20bp，近一个月累计下行幅度高达30bp左右。信用利差也进一步收窄，公开数据显示，上周短端1年期品种收窄5-13bp，3年期品种收窄8-12bp，5年期品种收窄10-13bp。5年期AA和AA+品种信用利差已创历史新低，3年期AA+品种也接近历史最低点。目前，AA级及以上品种利差低于历史1/4分位数，AA-级品种利差在历史3/4分位数附近。

在业内人士看来，近期信用债收益率明显下行、信用利差主动压缩，主要归因于三点：一是流动性季节性扰动平息，前期备付资金释放，流动性宽裕提振信用债需求；二是利率债曲线再度陡峭化下行，对信用债二级市场产生带动效应；三是近期信用事件冲击暂时放缓，叠加近期大宗商品(4330.10,28.380,0.66%)价格上涨以及钢铁煤炭行业利润回暖等利好，市场做多热情明显回升。

与此同时，一级市场招标情况也继续改善。据兴业证券(8.05,0.310,4.01%)数据，上周信用债一级市场发行环比提高35%至1342亿元。一级市场认购倍数亦普遍提升，光线传媒(12.17,0.580,5.00%)公司债(334.00,0.000,0.00%)认购倍数超过8倍；惠投、南川城投的城投债认购倍数亦超过5倍。此外，连前期发行困难的采掘业短融上周发行规模也增加了135亿元。