优财富看好全民PE时代将到来

2016-07-19 09:34:22 作者： 来源：中华网投资 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

误区三：PE是经营层面的事，与战略无关 VS 事实：PE需纳入集团顶层设计，进行集团化运作

2002年，新加坡凯德集团以“PE+REITs”的商业模式开始了“产业+资本”两条腿走路的地产金融之路。PE成为凯德集团成功运作的重要支撑，不仅在商业地产上获取运营收益，还在PE上获取管理收入并将固定资产投资提前变现。在其他房地产企业动则70%以上资产负债率的同时，凯德的资产负债率长期保持在50%左右。

在中国，企业投资者(上市公司)普遍通过“上市公司+ PE ”式产业基金，实现自身主营业务战略转型和上下游产业链整合，如航空工业集团发起设立的航空产业基金、大唐电信发起的物联网产业投资基金等。与此同时，也有一些民营企业借助投资产业基金来获得政府的支持以及间接进入国家禁止或者限制民营资本进入的行业。在“十三五”期间，应用方式灵活的产业基金不仅在投融资上扮演重要角色，还可与混合所有制、PPP、资产证券化等一系列改革热点发生化学反应，开启新的商业模式和转型之路。

案例：巴安水务“上市公司+ PE+PPP”模式

巴安水务大股东牵头与政府合作成立贵州省水产业投资基金，巴安承接超过100万吨/天产能的水务项目，规模是独资承接项目的十倍以上。此外，巴安水务还能够有限承接贵州水务项目工程建设，一举两得。项目将为上市公司带来增值，大股东从上市公司市值增长中获益，更易于通过增发获取大额融资。

操作风险。操作风险是指在私募投资过程中，由于产品技术水平、企业管理层能力、内部控制失效等因素造成的风险。由于未来的增长形势与市场情况无法准确预测，项目的估值过高会导致融资金额投入过高，影响股权的比重，使投资收益率下降。

在私募股权基金的具体投资过程中，从项目调查到投资评审，从投后管理到投资退出，每个具体环节都存在着风险。因此，对流程风险的把控是私募股权基金获得投资收益的前提条件。

项目调查的风险控制。对项目进行准确可靠的调查是私募股权基金投资成功的基础。选择符合基金要求的项目，并对企业进行详实客观的尽职调查，也是对后续流程负责的表现。

充分了解企业情况。在获得可靠的项目信息后，私募股权基金要根据自身经验，结合相应的投资准则去判断项目是否具有发展潜力，是否满足私募的各项条件，是否能使投资收益最大化。在作出初步判断后，还应对所了解的情况进行核实，并了解企业的合作意向、能够接受的被监管程度以及企业领导人的个人情况。

尽职调查全面深入。准确客观的尽职调查报告是私募股权基金准确判断项目的重要依据。为了充分了解企业的基本情况，判断所收集资料的真实现状，将投融资双方的信息不对称降到最低，尽职调查要详实全面，从企业的公司治理结构到具体的运营状况、财务现状、法律合同等各方面均要充分涉及，还要对企业的合作伙伴和竞争对手等进行一定的了解。为了使尽调报告更加准确可信，私募股权基金应该聘请经验丰富且有合作基础的会计师事务所和律师事务所对企业的财务和法务状况进行把关。

投资评审的风险控制。在投资评审过程中，私募股权基金对于投资项目可能出现的风险要充分预见，并确立相应的条款来对双方的权利和义务进行约束。同时，项目估值要客观中立，不能盲目激进。

投资估值应相对保守。私募股权基金要在充分预见风险的前提下，考虑充足的退出周期，确定合理的折现率，使投资的估值满足投融资双方合理的需求，而不是估值越大项目越好。另外，私募股权基金对于确定的资金投放可以更加灵活，可以企业目前所需资金的额度为限进行分批投放，使基金的资金运作更加高效，从而在协助企业成长的同时，也保障自身资金的安全。

设立相应制度保障。私募股权基金可以凭借获得的股份取得受资企业董事会的相应席位，对企业的重大经营决策和未来发展方向进行把关，并监督资金的使用情况。另外，为了激励企业实现年度目标，还可以设立针对企业的奖励制度，对完成任务的企业员工进行褒奖，对拖累企业业绩的人员作出惩罚。另外，在合同谈判的时候，要高度重视退出方式的选择，使企业退出后的利益实现得到保障。

强化相应约束机制。私募股权基金运作过程中可以通过相应机制强化对被投资方的约束，从而降低风险。

合同约束机制。事前约定各方的责任和义务是所有商业活动都会采取的具有法律效力的风险规避措施。为防止企业不利于投资方的行为，保障投资方利益，投资方会在合同中详细制定各种条款，如肯定性和否定性条款、股份比例的调整条件条款、违约补救条款和追加投资的优先权条款等。

分段投资。分段投资是指私募股权投资基金为有效控制风险，避免企业浪费资金，对投资进度进行分段控制，只提供确保企业发展到下一阶段所必需的资金，并保留放弃追加投资的权利和优先购买企业追加融资时发行股票的权利。如果企业未能达到预期的盈利水平，下一阶段投资比例就会被调整，这是监督企业经营和降低经营风险的一种方式。