嘉御基金卫哲：“互联网+”水深泡沫多 未来更多肥皂泡会破灭

2016-07-21 11:07:04 作者： 来源：创投梦工场 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

2006年11月，卫哲正式加盟阿里巴巴。整整一年后，其所掌管的阿里巴巴B2B于香港上市。

2011年4月，卫哲组建了名为嘉御的私募基金，将德同资本的前合伙人朱大铭拉来一起创业。现在，嘉御基金的6名合伙人分别来自于世界500强和投资公司，其中有三位出身阿里。

这家基金公司一直在交出漂亮的成绩单。“我们投的企业绝对是行业第一位，至少是规模大幅领先的行业内第二名。在我们的第一期投资中即便是互联网公司都必须保证现金流为正，二期我们也只是将此标准拓宽为用户数绝对第一，并且看到有商业化的前景我们才投资。”卫哲总结自己的投资标准。

1、投资高标准企业 提供免费咨询服务

高的投资标准为嘉御遴选出优秀企业，但同时也为卫哲提出了一个难题：业内第一、现金流为正的企业并不缺少投资人的追捧，一些公司本身就不缺钱，别人为什么接受他的投资?

在投资前嘉御会提前为被投资企业提供免费的咨询服务，帮助企业突破天花板或者开辟新的业务渠道。在这之后，他们才会要求投资入股。“我们的投资机会都是自己创造出来的，我们一期投资的12家企业中有8家都是不缺钱的公司。”

“你可以将我们看作是贝恩咨询和贝恩投资的联合体。”卫哲说嘉御基金的这种模式在国内还是首创。一些企业看到嘉御能带来的帮助和收益，才接受嘉御的投资。

嘉御6个合伙人，5个之前没有做过投资。团队人员配置内部一直是一比一，一个做咨询的，配一个做投资的。

卫哲表示，嘉御基金的投资风格只有三点：一个是跑的比别人快，一个是跑得慢、不跟风，最后就是接触“不在融资状态”的企业。

2、用减法做投资 给“互联网+”概念泼冷水

在市场火热的领域，嘉御基金做投资有着自己独特的思考，不随便跟风，在“互联网+”领域便是如此。

“我认为当前在互联网或者‘互联网+’行业中存在巨大的估值泡沫，我们宁可被董事指责不作为，也不能贸然地跳进这个泡沫中去冒险。与此相反我认为投资人应该多去寻找一些与‘互联网-’相关的公司……这种公司的出现对于这个行业来说是一个减法，但对于公司和投资者而言是一个加法。”卫哲曾在公共场合表示。

在嘉御的投资过程中，卫哲除了以“主动创造投资机会”方式来获取收益外，也会用简单的加减法来规避风险，他为这种规避风险的方法起了个优雅的名字——“积极的不作为”。

卫哲称：“积极的不作为不是说让团队去休假游玩，而是认真的对待市场上的每一个项目，也认真的帮助每一家企业，但在投资方面我们会异常的谨慎。”

当前嘉御基金的投资方向仅有四个行业——互联网、电子商务、可通过电子商务提升的消费零售、可被IT和互联网电子商务改造的B2B服务。

3、B2B的春天快来了

B2B包括两类，一类叫交易市场型，另一类叫企业服务型，都很有机会。

人口结构决定了很多业务模式的成熟。当80后甚至85后在企业还没有掌权的时候，B2B的春天不会到来。因为企业的副总甚至总裁可能都是50后60后，他们对用互联网做B2B，本身是排斥的。以前阿里巴巴做B2B，见客户要先花特别长的时间介绍电子商务和互联网，而不是先介绍阿里巴巴。

目前来看，条件已经慢慢成熟。首先，80后已经36岁，85后也都三十而立，基本上成为一个公司中层以上的干部，他们有一定的决策权，对互联网和电子商务的使用习惯、信任度和接受度比5年或者10年前高了很多。

其次，中国已基本告别了快速做增量经济的时代。以前B类企业更多的只要有增长就行，并不需要提高太多的效率。而提升效率现在变成很多企业挖利润、挖增长的主要来源了。互联网和B2B的结合，不见得会带来太多的增量，主要提升的是效率。可能更残酷一点，就是供给侧改革的核心，还是要围绕去库存，甚至去产能。当有一个更高效的平台诞生时，对落后产能的淘汰非常高效——你要跨地区，跨时空，你的交易的效率、服务的价格更透明。这些对优势的B类企业，肯定是有利的，但对弱势的B类企业却恰恰相反。

4、凡是不能提高用户体验、企业效率的O2O都是耍流氓

凡是做不到提高用户体验和企业、行业效率的O2O都是耍流氓，而且这两个次序也不能错。

首先是用户体验，创业者永远不能忘记用户第一。如果用户体验没有因020而发生改变，这种O2O模式就没有意义。

但是，也要注意到，也许有些O2O的用户体验看起来很好，却没有提高行业效率。比如上门按摩、上门送水果这种模式，商家送货上门，用户不用自己去超市，看起来用户体验很好，却没有让企业甚至行业的效率因此而提高，甚至效率是下降的。

比如说河狸家，上门服务时，手艺人每天能做2~3个订单，但如果在店里，他们每天能做6~8个订单。此时，虽然房租因O2O省掉了，但每个人每天的产出却在下降，整个行业的效率是降低的。

5、有人跑路的互联网金融才值得投

上文我们说到，嘉御基金的投资风格中有一个是跑得慢、不跟风，这在互联网金融行业的投资当中表现也很明显。

在所有人都投互联网金融的时候，嘉御一个都没有投，等有人跑路了再说。后期嘉御投资了微贷网，这是嘉御基金第一次出手互联网金融企业，几乎是全行业最晚的。

卫哲清楚了解金融危机怎么形成，包括银行、金融、信贷的一些本质。金融的本质是金融风险，金融风险释放需要时间。第一年你刚把钱放进去，怎么会有坏账呢?通常到第三年，才能看清楚。

投得晚并不代表成本更高，以互联网金融为例，可能因为大家恐慌了，企业估值反而回落。

6、卫哲：看好非主流人群的投资机会

卫哲表示，非常看中抓住非主流人群的互联网用户，“这方面以后有机会出现很大的公司，今天的QQ，今天的淘宝当年使用的都是非主流人群。”

在非主流人群中，卫哲又看好细分的三类，第一是在农村住的8亿人。第二是城市里面的蓝领人群，蓝领的收入不见得比白领低，可支配收入很高。第三个是学生人群。

作为一家投资成长期的机构，卫哲觉得相较于偏早期的项目，他不只看创始人基因，还注重看团队的学习能力，和3-6个月中是否有变化进步。

卫哲还表示，在资本比较热的情况下，中国也诞生了很多假的独角兽，这些被资本催生的泡沫，有一些属于“啤酒泡沫”一定程度内还可以接受，而另外一些则是肥皂泡沫，而在2015年，已经有一些成为甚至接近成为独角兽公司，在中国突然倒闭而不是估值下降，未来会看到更多的肥皂泡破灭。