资金面重归平稳 流动性风险可控

　　7月中旬以来，资金面边际趋紧态势明显，由此也引发市场对流动性风险的关注。分析人士指出，本轮资金面紧张起初源于企业缴税的影响，MLF到期、汇率市场波动、大行分红等因素也增添了短期流动性的压力。不过在央行不断实施资金净投放的呵护下，资金紧张态势已开始缓解。总体来看，鉴于央行保持流动性合理充裕的态度明确，短期资金面波动之后将有望重归平稳，市场流动性风险可控。不过对债市而言，资金面边际收紧和去杠杆预期或将给市场带来回调压力。

　　资金面边际趋紧

　　7月中旬以来，市场资金供求逐步转紧，尤其是隔夜资金拆借难度加大，短期资金价格集体上行。

　　7月15日至25日，隔夜加权利率从2.03%上行至2.13%，上行幅度近10BP；7天加权利率从2.42%上涨至2.68%，上行幅度近27BP；更长期限的14天、21天加权利率也分别上行约44BP、30BP，至目前的3.03%、3.11%。

　　面对短期资金面收紧的状况，从7月18日开始，央行不断实施流动性净投放，维持资金市场基本宽裕。央行上周（7月18日-7月22日）共计开展逆回购2850亿元，同时开展MLF操作2270亿元，当周逆回购到期1300亿元，MLF到期2010亿元，央行通过逆回购和MLF共投放1810亿元，加上1103亿元央票到期和国库现金招标投放500亿元，上周央行通过公开市场操作渠道累计释放流动性3413亿元。

　　本周以来，在2850亿元逆回购和1010亿元MLF到期的压力下，央行继续维稳操作，继周一放量开展1500亿元逆回购操作后，周二又继续开展1300亿元逆回购，分别实现净投放1000亿元和700亿元。

　　在央行的持续呵护下，资金紧张态势开始缓解。26日，银行间质押式回购市场上，主要回购利率延续稳中趋涨态势，其中隔夜利率上行约1BP至2.1384%，7天利率上行7.56BP至2.7604%。市场人士则表示，昨日资金面早盘延续紧张状态，至午盘开始缓解。“早盘机构融出少量7天品种，足量融出14天及更长去选资金，隔夜品种供给继续紧张。临近午盘，市场紧张情绪开始缓解，机构头寸逐步借平，下午交易开始后隔夜融出逐步出现，至尾盘供给已经增加到减点融出，市场情绪完全缓解。”

　　昨日上交所质押式国债(1299.00,0.000,0.00%)回购利率整体也冲高回落，GC001加权均价从25日的3.24%回落至2.91%；GC007尾盘明显下行，最终其加权均价小幅上涨3.72BP至3.145%。