违约行业和主体不断增多 破除刚兑需较长时间

2016-08-10 10:33:33 作者： 来源：中国证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

今年初以来，违约事件频发，债券市场风险情绪不断蔓延。第一，信用债违约从煤炭、钢铁等强周期性和产能过剩行业向运输、食品饮料等非周期性行业逐步扩展，信用风险从上游行业向中下游行业蔓延。第二，违约主体从民营企业向地方国企、央企扩展，从中小企业向大型企业延伸。第三，违约债券从抗风险能力较弱的中小企业私募债蔓延至公募债。

安信证券：破除刚兑需较长时间

历史经验显示，无论哪个国家，在没有外部压力倒逼的情况下，会主动选择先破后立的一次性出清方式。就目前的中国而言，更有可能出现的还是有序的出清，具体表现为散点、渐进式的违约，而非集中、一次性的违约，避免造成信用利差大幅走扩、系统性流动性冲击和实际经济增速显著下滑，市场与政府边界的厘清或者是刚兑的完全打破可能需要较长时间来完成。

中债资信：四思路投资违约债券

第一，底部价值的基础评估。一方面，行业所处的周期影响着好转的速度和程度；另一方面，企业自身的资产实力和担保情况更为重要，决定着违约债券的回收率以及未来的重生空间。第二，价值再发现的补偿空间。政府的支持有助于企业筹集资金恢复流动性；抵质押的缓冲在于处置阶段时，困境企业进行资产变卖或追加担保，有财产担保债权按照担保物评估价值优先受偿，未能就担保物评估价值受偿的部分作为普通债权受偿，即债券持有人能够获得一定的抵质押补偿；小额债券救济一般体现在重组计划中对小投资者全部债权的偿付，即便进入到破产程序，小额债券救济能够提供一定的补偿；流动性价值补偿一方面在于对出售意愿弱的持有人牺牲流动性的补偿，另一方面由于监管部门的限制，部分持仓债券即使出售动力不足仍具有被迫出仓的压力，而私募基金并不存在此方面的限制，从而接手折价债券从中受益；壳资源价值补偿来源于上市公司特有的“壳资产”，在重组过程中意图借壳上市的投资者将从中受益。第三，基于价值判断的投资诉求。投资根据自身的实力，包括资金量和流动性等因素，匹配投资周期和退出方式。第四，综合考虑后的策略选择，根据不同的投资诉求，选择交易变现退出的被动策略或者提升价值后以股退出的主动策略。