投资者变心了吗 不爱高收益而逃向安全资产？

2016-08-17 15:09:05 作者： 来源：智通财经网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

投资者往往注重于追求收益率，但随着全球利率越来越低，且持续时间越来越长，令投资者不得不转向长周期和/或较低信用质量的资产。

据智通财经了解，养老金和保险公司一直是收益率曲线长端收紧的一大组成部分，试图将资产持续期与他们的长期负债进行匹配，这是一种无休止的循环，下调的收益率会导致更多的被迫买入以及更低的收益率。

但瑞银策略师MATthew Mish和Stephen CAprio提出了疑问：随着投资者在信贷领域采取一种更为防守的姿态，交易是不是在从“追求收益”变成“逃向安全资产”？全球机构和零售基金的资金流向，似乎意味着，追求收益率的交易正在减少，资金已从高收益类资产流向了投资级债券和边缘债券(crossover credit，即不同评级机构分别给予高质量与垃圾债的评级).

瑞银在报告中称，在2016年，“追求收益”是客户讨论的主题。鸽派的央行、低至负数的主权债券收益率、疲软的全球经济增长和(99.00 +1.23%)低通胀率，共同推动投资者进入信贷市场的各个角落以追求收益率。结果是，到目前为止，信用市场的收益率都在两位数，企业借贷成本大幅下降。话是这么说的，但是，这个故事还有隐藏的内容吗？当投资者将资金投入各种信贷资产，他们真的是在追求收益率吗？或者这意味着资金流入信贷资产是逃向安全资产的征兆呢？

来源：瑞银，eVestment

基金资金的流向也透露出一些有趣的信息。买入量最大的是日本投资者，他们对买入的债券不加选择，大额吸入高收益债券和边缘债券。另一方面，美国和欧洲投资者则大规模出售低质的高收益债券，并买入高质的投资级债券和边缘债券。

来源：瑞银，eVestment

这些能透露什么信号呢？

第一，日本投资者确实在追求收益率，将资金投入了最高以及最低质量的基金。

第二，欧洲投资者则更为谨慎，主要是避免由信贷违约风险信用资产，倾向于买入美国投资级别资产、欧洲高收益类资产和防守型的美国BB级高收益类基金。

但第三，美国投资者在信贷方面的投资很有限，这点很重要。美国投资者的资产管理规模常常令欧洲和日本的规模之和显得相形见绌。例如，在我们(瑞银)追踪的投资级债券中，美国投资者在全球投机性债券方面的资产占比66%，而欧洲和日本投资者分别仅占19%和5%，这也是为什么美国从投机级基金流出的资金使全球账户的新指令执行不堪重负的原因之一。

瑞银认为，“逃向安全资产”交易始于2014年。从下图可以看出，自2009年全球各种量化宽松政策开始以来，累计流入高质量债券的资金稳步上升(蓝线-BB评级及以上)，而同时，流入低质债券的资金(棕线-BB评级以下)自14年3月以来开始下跌。

投资者是追求收益还是追求安全？

来源：瑞银，eVestment

在如今人为操纵的市场里，往往很难真正了解大量养老金和保险资本的流向的动机。然而，很难想象投资者不去追求高收益，可以被认为对全球经济无负面影响。毕竟，高收益债券往往是首当其冲的市场，通常会导致股市下跌。