纠结债市：利率回调配置热情仍高

2016-08-22 10:36:31 作者： 来源：东方财富网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

债券市场在经历了一段时间的疯狂上涨之后，最近几天进入回调阶段，市场情绪也较前期略为缓和谨慎。不过从新债招标来看，债券市场仍是备受机构欢迎的“香饽饽”。投资者在资产荒背景下的纠结心态在债市的震荡中体现得尤为明显。

8月19日，中国财政部拍卖了260亿元30年期国债，平均发行利率3.27%。据彭博社，这是时隔一个月后，30年期国债品种再次创下2008年以来的最低发行利率。前一日，进出口行续发10年期和20年期口行债，中标利率分别为3.06%和3.35%，中标倍数4.59和4.73倍，续发5年期浮息债，中标利率2.87%，发行利差5bp，中标倍数3.56倍。

这些新发债的招标结果显示，认购倍数仍然较高，中标收益率全部低于估值，招标结果整体符合预期。这表明，债券市场的需求仍然很高，投资者的配置热情并没有被回调上升的收益率浇灭，机构对债券，尤其是长期和超长期的债券需求很旺盛。

今年4月份之后，信用违约风险逐渐缓和，债市由此走上了牛市之路，债券收益率一路下行。进入8月后，伴随着理财和保险资金的配置预期，债券市场更是迎来一波疯狂上涨，10年国债收益率向下突破2.7%关口。国债期货指数也一度创下历史新高。与此同时，市场上提示注意债市风险的声音四起。

但近几日，疯涨的债市再次进入回调阶段，收益率上行，10年国债收益率向上跨过2.7%之后，仍有向上的趋势。国债期货指数也是连续多日全线走跌。

在这种情况下，市场对债市的观点也出现严重分化。有人认为，在疯狂上涨一段时间之后的下行，属技术性调整，不值得担忧，加之近几日股市上涨，吸引了部分注意力，而投资者的风险偏好也随之有所回升。长期来看，基本面仍然是支撑债市走牛，这个趋势不会变，利率仍有下调空间。

另一派观点则认为，尽管，经济下行是大势所趋，基本面支持债市走牛，但是这种预期早就已经被定价了，体现在了目前的债市水平中，债市已经出现了非理性的态势，从利率上看，也不再有下降的空间了，债市没有过多的配置价值。

华创证券首席分析师屈庆就在报告中指出，近期无论从成交量还是超长债收益率来看，都体现出前期极度乐观的市场情绪正在逐渐降温，市场主流预期正在由乐观逐渐转向观望，越来越多的机构倾向于选择获利了结兑现收益。

他认为，在利多因素已经被透支而利空因素未被显著反映，且获利盘丰厚的背景之下，高位的观望情绪预示着市场的脆弱，一旦有利空因素出现，拥挤的抛盘将成为压垮市场的最后一根稻草。在目前的时间点，即使在没有显著利空因素的情况下，收益率下行的空间已经不大，未来一旦利空因素出现，收益率可能面临较大的调整压力。