私募做市、基金准入、500万门槛,隋强这次把新三板热点全说了

2016-08-29 13:24:17 作者： 来源：券商中国 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

新三板下一步如何走？目前的流动性不足问题如何破解？近万家挂牌企业后续如何监管？随着挂牌企业数的爆发式增长，新三板越来越被各方所高度关注。

8月28日上午，中国社会科学院金融与发展实验室和金融研究所联合中国新三板研究中心共同举办了中国新三板发展战略高层论坛。股转公司副总经理、新闻发言人隋强对此一一做了回应。券商中国记者今日就根据隋强的讲话，逐一整理分析其讲话的内容精髓，以飨读者。

1、新三板很年轻，总结它走到今天的经验，创新是非常重要的经验和特色。

2、股转公司近期有一个比较大的工作，就是私募基金作为做市商，前期论证都已经做完了，年内是能够推出来的。

3、QFII、RQFII和公募基金参与政策，也可能很快会出来。

4、投资者门槛从当前的500万降到300万，甚至降到100万，这些都可以探讨，但要坚持新三板市场是机构投资者的市场方向不变。

5、从以人的监管方式转向以技术支撑的监管方式，将来股转公司考虑两个全覆盖，中介机构类型全覆盖，所有的业务类型全覆盖，都是在大数据监管条件下完成。

创新是新三板市场重要的经验和特色
隋强表示，新三板很年轻，总结它走到今天的经验，创新是非常重要的经验和特色。

隋强举例说，今天新三板市场很多问题和名字是全新的，比如说叫挂牌而不叫上市、叫公开转让而不叫公开交易等，这些概念本身就是一个创新的制度安排，大家回过头来看，现有的制度安排和传统交易所的上市公司监管机制的安排是不一样的。

隋强说，《证券法》对企业如何利用资本市场有一套公允的制度安排，但是这个安排针对的是成熟企业，并不适用中小微企业。“全新的制度，从理念上、概念上要做一些突破，从今天的角度来看，对支撑市场的快速起步确实发挥了重大作用，但是到今天这个地步，突然发现有些概念突然变得那么似是而非。”隋强说，比如是场外还是场内、是上市公司还是挂牌公司、是公众公司还是非公众公司等问题，突然又成为需要深入思考的一些问题。隋强认为，这些问题的产生都为我们下一步的发展提供了很好的基础。

隋强认为，下一步新三板的发展尽管面临着很多问题，但是方向性的东西是不会变的，这个方向性至少有三个层面：

一、市场化的方面不会变

二、法制化的方面不会变

三、独立市场设置的方向不会变

隋强认为，在这些方向性的原则下，至于这个市场到底是场内市场还是场外市场，是一个公开市场还是私募市场，这些都可以抛开。

隋强说，经常在各种场合有朋友问他，新三板在全球视野范围内是怎样的？

对此，隋强介绍说，从实践来看，中国的新三板市场很难跟任何一个市场所类比，将来需要有一种理念，抛弃既有传统的利益，基于如何服务好创新型、创业型中小微企业这个主题进行一套制度设计。

隋强说，不跳出来这个概念就会处处碰壁、处处难受，场内市场、场外市场根本说不清楚。从市场的角度来讲，从经纪人市场、做市商市场、拍卖市场，这个阶段从经典投资学角度来看，对看市场是有帮助的；从静态的角度来讲，可以设定一种准入条件，但市场在发展，企业在成长，所以更重要的是围绕中小微企业的发展需求，构建一种持续的融资机制，这个比概念更重要。

隋强说，他个人觉得，目前最大的难题是一些对标对象是错的。隋强举例说，他现在和很多朋友交流发现，针对于新三板市场，比如说流动性问题的定义，对标的都是交易所市场，“有的人说现在全世界流动性最好的是交易所市场，我不认同这个观点，评价流动性有很多指标，从稳定性角度来讲，沪深交易所的流动性是最差的。”

完善交易机制、做市商扩容和引入新资金
新三板的流动性水平应该保持在什么情况？投资机构参与新三板市场的目的在哪里？隋强说，从这些问题的提出来看，突然发现，评价新三板所有出发点都是在用传统的眼光，如此就会看到新三板市场到处是问题，千疮百孔。

“但是，如果从市场建设者建设这个市场最初的目的角度出发，比如说希望把新三板建设成一个能够服务中小微企业，能够以机构投资人为主的市场的时候，我们发现，参与者博弈的对象可能是市场所有的产品。”隋强说。

怎么解决？隋强觉得，新三板到了今天，可能需要大家认认真真的、系统的去思考，特别重要的是，要从传统的思维中跳出来看待和思考这些问题。

隋强介绍，中国的市场往往有两极化，比如说交易所市场，强化交易所的融资功能，这个提法就有所偏颇，因为只强调融资不强调投资，谁来呢？这个时候看交易所是交易过度，新三板当然是交易不足，但交易的目的是什么呢？“有效引导投资、有效为资本退出提供支撑，这是一个问题的两个层面，缺一不可，基于这个理论再考虑。”

中小微企业的特点是什么？小、弱、差，但是可能会带来高成长性，隋强从该意义认为，新三板市场是一个高度包容的市场，又是一个广谱的市场，在这个市场所有企业都能存在，成熟的企业能找得到，刚设立满两年的也能找到，股本很大的企业能找到，两个人的企业也能找到。针对这种种类型的企业怎么服务好它们？无论从准入安排、交易制度设计、分层管理、投资者准入都要有一个全新的思考，隋强认为现在分层是很好的一步。

隋强介绍，围绕着市场分层差异化制度安排，股转公司正在研究，这个方面是要做的。

隋强介绍，围绕着交易，怎么有效的促进交易相关问题，除了改革现行的交易方式之外，股转公司近期有一个比较大的工作，就是私募基金作为做市商，前期论证都已经做完了，年内是能够推出来的。

还有就是QFII和RQFII的参与政策，隋强透露，这些政策也可能很快也会出来，包括正在研究的公募基金参与新三板问题。“公募基金那么大的体量，你的资产流动水平和整个投资标的的规模能够支撑这些公墓基金参与吗？这是我们需要实践中考虑的问题，公募基金参与产品设计，这些都得考量。”

至于调整个人投资者门槛，隋强表示，市场上有种声音，投资者门槛从当前的500万降到300万，甚至降到100万，隋强认为这些都可以探讨，但要坚持新三板市场是机构投资者的市场方向不变。隋强同时强调，在投资者市场准入方面，投资者适当性问题管理方面，沿用用传统的资产指标来评价是否合理，有没有更好的评价指标或标准，股转公司其实都在研究探讨。

未来监管支撑：大数据提供了可能性
监管方面，隋强首先提出的是就是监管是什么的问题。隋强认为，新三板就是要能够建立独立交易市场的监管安排，这是理想目标，至少能构建一条符合新三板特性的监管目标，这个说起来会好一点，比如对挂牌公司的监管，这不简单等同于上市公司的监管，一等同就死掉了。

“这里首先是规则，规则要一致；还有就是机制要明确；在监管过程中，市场的自律、交易所的自律监管、中国证监会的行政监管、证监会之上的法律监管，这里涉及到市场的参与方、新三板公司、中国证监会派驻机构、公安部，这是一种办法。”隋强说。

隋强强调，新三板监管更重要是扩展基础设施，新三板到今天为止已有8877家了，年内很可能到1万家。“这是什么概念？我们股转公司只有40个人，一个人管200家你管得过来吗？你怎么样支撑你的监管？”隋强说，在现在条件下大数据监管提供了一种可能性。

隋强介绍，从以人的监管方式转向以技术支撑的监管方式，将来股转公司考虑两个全覆盖，中介机构类型全覆盖，所有的业务类型全覆盖，都是在大数据监管条件下完成，中间机构包括律师、会计师，业务流程包括所有业务流程，这是将来的一个方向。

隋强透露，股转公司目前正在推主办券商工作底稿的电子化存储，这也是未来的一个方向。

“总的来说，市场到了现在，到了再次思考、再次出发、二次创业的关键阶段，从以往量的成长到质的提升的阶段，希望市场各方对新三板保持信心，对于新生市场而言，走到今天的地步挺不容易。”隋强最后说。