预计工业消费稳定 货币信贷修复

2016-09-01 16:23:04 作者： 来源：招商证券 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

核心观点：

1、8月以来的高频数据显示，工业生产仍较为稳定，螺纹钢、水泥等产品价格继续上升，电厂耗煤量也保持较快增长。整体看，5月以来的固定资产投资加速下滑之势尚未对工业生产造成较为明显的冲击，PPI回升和补库存需求对冲了投资需求下滑的影响。另一方面，水泥价格在8月加速上涨可能暗示着政府投资将摆脱7月颓势，但目前整体投资、尤其是民间投资企稳迹象并不明显。预计8月工业增速与7月持平，同比增长6.0%，固定资产投资同比增长7.8%，消费同比增长10.3%。

2、预计CPI同比增速为1.7%，PPI同比增速为-0.8%。从统计局50个城市主要农副食品平均价格的中上旬高频数据来看，受洪水来袭的影响，鲜菜价格继续上涨，且幅度加大，鲜果、蛋和粮食的价格也出现不同程度的上涨，猪肉价格温和回落。我们预计食品的环比增速为1.0%，非食品环比为0.2%，CPI环比为0.4%。考虑到基数的原因，15年CPI最高点在8月，因此今年的最低点也在8月，此后逐步回升，我们预计此后的高点应低于上半年。PPI方面，分行业数据来看，黑色金属矿采选业及黑色、有色冶炼与压延加工业均上涨较多，预计环比连续第二个月为正值 0.2%，同比连续第8个月负值收窄。PPI同比增速快速上涨不支持货币政策的进一步宽松。

3、预计信贷投放约8000亿元，M2增速为10.8%。由于去年5-7月高基数导致M2同比增速快速下降的影响已经结束，8-10月M2增速会逐步走高；其次，监管机构对通道业务加强监管，带来同业业务增长的放缓和非银同业存款和股权及其他投资规模同比增速的下降在8月显著放缓，这也有利于M2同比增速下降的趋势放缓；此外，8月地方债发行有所加快，本月共发行5294亿元。企业债券融资规模约为2300亿元。

4、预计出口同比增速为-2.1%，进口同比增速将大幅改善至-2.5%，贸易差额为590亿美元。外需方面，美国三季度以来的经济形势较二季度出现改善，8月Markit制造业PMI初值52.1，从高位有所回落但仍维持高水平，日本制造业PMI连续三月回升，原本预计受到脱欧不利影响的欧元区和英国经济景气度也好于预期，发达国家需求整体稳中向好，新兴市场需求随商品价格的上涨和三季度资本回流也将略有起色，此外由于基数原因，预计出口价格同比也将回升；进口方面，高频数据显示国内需求或因补库存续因素仍然相对稳定，虽然8月CRB指数微跌，但去年8月及之后基数的大幅下滑将导致本月进口增速明显改善，且这种基数带来的改善在未来几个月将持续。