时隔十七年，证监会主席在上交所会员大会讲话，应如何理解？

2016-09-12 09:38:46 作者： 来源：清华五道口 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

时隔17年的上交所会员大会
　　
此次大会，距1999年的第六次会员大会召开已时隔17年。

上交所理事长吴清、深交所理事长吴利军、上交所原理事长桂敏杰，以及上交所112家会员代表，证监会相关部门、派出机构、会管单位负责人，上海市金融工委相关负责人，以及机构投资者和新闻媒体代表等也参加了大会。

上交所是依法设立的会员制交易所。会员大会是上交所作为会员制组织的重要特征，是广大会员参与上交所市场建设的重要平台，是上交所履行市场自律监管职能的重要保障。相信以此次会员大会召开为标志，上交所自身治理和上交所市场建设都将迈上一个崭新的台阶。
　　
证监会主席讲话释放了什么信号？

刘士余在上交所会员大会上强调了5方面内容：
　　
一、牢牢把握任何时候都坚持依法从严全面监管理念，绝不手软；
二、坚持守住不发生系统性风险的基本底线；　
三、始终坚持把保护投资者合法权益放在突出性地位，尤其是保护中小投资者合法权益，这是中国证监会的使命，中国资本市场不太可能在短期内变成机构投资者为主体的市场；
四、坚持市场化法制化国际化的方向；
五、任何时候都要坚持服务实体经济的根本宗旨，坚决纠正脱实向虚自娱自乐。
　　
此外，刘士余还提到，深港通开通在即，上海在加快沪伦通的研究。
　　
刘士余对交易所会员们表示“我快乐着你们的快乐，也悲伤着你们的错误”，继而话锋一转强调“但我总觉得在银证保这几个行业里面，我们证券业相对于中国的银行业和保险业在国际竞争力方面是比较弱的。”
　　
刘士余说：“我们证监会、交易所、券商、投行等要一起努力，举全行业之力，要在国际上打出一条路来。要舍得花点钱，引进点人才。一个人也好一个行业也好，如果没有点梦想没有点追求没有点情怀，也走不远。”

周波在致辞中表示，在“十三五”开局之年，上交所重启会员大会，完善交易所治理结构，凝聚广大会员共识，谋划证券市场发展，意义重大、十分必要。作为上海国际金融中心的核心要素市场之一，上交所不断深化自身改革开放，与广大证券经营机构一道，通过支持企业上市融资、发行债券、并购重组，助力企业利用资本市场平台做大做强，使资本市场优化资源配置的功能得以充分发挥，有力促进了实体经济发展。

刘士余讲话的解读
 
1、打破“监管将有所放松”的幻想
 
近期，市场存在一种猜测，似乎管理层的监管有放松趋势。比如，有人就拿恒大系股票近期的异常波动做了猜测，认为管理层有意活跃市场，似乎不太干预。在刘士余讲话的前一天，证监会副主席方星海在谈到期货市场管理的时候，表示“期货市场欢迎投机者，但投机者不能任性”。这个表态，也被一些分析人士做了类似的猜测。
 
刘士余今天的表态非常强硬，也非常清晰。他说：任何时候都坚持依法从严全面监管理念，绝不手软，必要时一定会动真格的。
 
其实，证监会高层的表态并不矛盾，只是语境和强调的内容不同而已。但刘士余的这次喊话值得高度重视，反映了证监会严管市场的决心。
 
2、对证券业的短板有清醒认识
 
刘士余在讲话中说：我总觉得在银、证、保这几个行业里面，我们证券业相对于中国的银行业和保险业在国际竞争力方面是比较弱的。”他还说：“要舍得花点钱，引进点人才。一个人也好一个行业也好，如果没有点梦想没有点追求没有点情怀，也走不远。”
 
相对于银行和保险公司，中国的证券业的确是小弟弟，无论是市值、利润都差距巨大。至于管理的规范性来说，证券业也跟银行、保险有一定的差距。
 
自去年股灾以来，中国资本市场有从“青年时代”回归“少年时代”的迹象，很多稍微复杂一些的产品或者操作手段都被禁止，这其实只能加大中国跟国际市场的差距，也不利于引进人才。所以，证券业不能总向后看，回归“小国寡民”的状态，而应该继续改革开放、向前看。
 
3、防范风险、抑制泡沫是头等大事
 
刘士余在讲话里重申了“坚持守住不发生系统性风险的基本底线”与“坚持服务实体经济的根本宗旨，坚决纠正脱实向虚自娱自乐”的原则，这事实上也是近期高层对中国金融证券行业的整体要求。
 
目前中国经济面临四大特殊情况：1，美元正在开启加息周期；2，中国经济在转型的关键时刻，面临沉重下行压力；3，人民币计价资产泡沫达到历史最高点，人民币汇率走势出现历史性逆转；4，明年是换届之年。
 
在这种背景下，对于金融这个行业来说，稳定压倒一切。绝对不能再重演去年股灾和今年年初的股汇双杀。所以，一行三会将非常谨慎，对于资产泡沫充满警惕。
 
未来证监会将继续出台新的举措，包括适当加快IPO节奏，加强债券发行的管理，以支持实体经济。
 
4、“散户市场”将维持很长一个时期
 
刘士余还表示：要始终坚持把保护投资者合法权益放在突出性地位，尤其是保护中小投资者合法权益，这是中国证监会的使命，中国资本市场不太可能在短期内变成机构投资者为主体的市场。
 
散户市场有两个含义，一是散户占比较大，而且深刻影响到市场特征；二是机构行为也常常有散户化倾向，投机性太强。当然，还有一层含义是：股市搞不好，会影响到民意。
 
中国股市之所以表现为“散户市”，两大原因不容忽视：第一，中国金融市场信用不够，散户对机构不信任，宁愿自己操作；第二，政策多变，这让机构的投机性也大大加剧。
 
刘晓博认为：如果不能建立真正法制化的市场，中国股市的散户化、赌场化特征是很难改变的。
 
结论：
 
在明年11月之前，中国股市都将是鸟笼行情，存在政策走廊上限，与政策走廊下限。2900点到3100点是行情的中轴，上下偏差很难超过100个点（2800-3200）。个股行情仍将围绕国企改革、PPP、军工、大宗商品等主流题材展开，中小板、创业板将反复活跃。投资者要“随波逐流”，做好波段，不满仓、不恋战。
 
昨夜今晨，美国股市出现大幅下跌，美元加息的预期似乎又有所增强。但我相信，在美国大选之前加息的可能性不大。美股的周末下跌，对下周初A股会构成压力。

详解上交所与会员大会
会员大会是上交所最高权力机构。在此次会议上，会员大会将听取上交所理事会、总经理、监事会工作报告，审议修订《上海证券交易所章程》，选举产生新一届上交所理事会和监事会，商议推动上交所改革发展建设大计。

上交所主要职能包括提供证券交易的场所和设施；制定证券交易所的业务规则；接受上市申请，安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员、上市公司进行监管；管理和公布市场信息。

17年间，上交所人事几经更迭，迎来送往多位理事长和总经理。

1999年，时任央行上海分行行长的毛应梁上任为上交所理事长；2年后，耿亮接棒，并一直服务上交所长达11年之久；因年龄谢幕后，桂敏杰接任上交所理事长。而在今年5月20日，51岁的吴清接棒成为最年轻的理事长。

上交所总经理一职也同样经历了四轮变迁，1999年第六次会员大会召开时，上交所总经理还是后来担任上海市副市长、现为中投公司总经理的屠光绍；2000年及2008年，朱从玖及张育军分别接棒。目前担任上交所总经理的为2012年9月上任的黄红元。

人事更迭下，上交所各项业务及规则也在不断修订。

财新整理了自1999年以来的重大事件和规则演变，从上交所的大事记中回顾资本市场多年来的起伏与发展。

1999年是中国资本市场的重要一年，该年9月《中华人民共和国证券法》正式实施。上交所和证监会也出文完善资本市场建设；7月，证监会发出《关于进一步完善股票发行方式的通知》，允许三类企业进入二级市场。也是在这一年，沪深股市迎来井喷式行情，史称519行情。

2000年，二级市场投资者配售新股的措施正式实施；中国证券市场投资者开户总数突破5000万关口；上交所发布《上海证券交易所上市公司治理指引（草案）》；国内最大的钢铁企业宝钢也在上交所上市。

2001年，PT水仙正式退市，这是上海证券交易所自开市以来上市公司数量的首次减少，从608家减为607家；季报编制及披露制度正式开始实施；中国首只开放式基金华安创新获准成立。

2002年，沪深交易所分别完成对《股票上市规则》“暂停上市、恢复上市和终止上市"的修订，PT制度被终结；《上市公司收购管理办法》及《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》发布并执行；中信证券在上交所公开招股，成为第一家公开发行股票的证券公司。

2003年，上证国债指数正式发布，填补了我国证券市场债券指数的空白；上交所大宗交易业务正式开展；2天期国债回购新品种在市场推出，从而基本完成了7天期以内短期回购品种的期限结构布局；沪深证券交易所决定对终止上市风险的特别处理公司股票前冠以“ST”标记。

2004年，国内首只ETF上证50ETF成功设立，首发规模达54.35亿份；首例上市公司间吸收合并案问世，第一百货合并华联商厦更名为上海百联集团股份有限公司。

2005年，股权分置改革试点正式启动，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，上交所全面推进股改，使股市跨入了全流通时代，控股股东和中小股东之间的利益趋于一致，为上市公司治理创造了基础环境。

2006年，中国证监会《上市公司证券发行管理办法》正式开始实施，这标志着以恢复再融资为开端的"新老划断"正式提上日程；中国工商银行A股上市，募集资金466亿人民币，成为上交所开业以来最大的一次筹资活动，并且第一次实现了A股和H股同步同价发行、同时上市。

2007年，沪深总市值首超20万亿元；上交所推出上证公司治理板块；10月16日，上证综指收于6124.04点，这一高点成为市场的转折点。

2009年，上交所成立20周年，股票交易金额超越东京交易所和伦敦交易所，排名亚洲第一、全球第三，仅次于纳斯达克市场和纽交所。

2010年，融资融券终获启动，成为完善资本市场体系的重大举措；上证380指数发布，沪市多层次蓝筹股市场指数体系形成。

2011年，上交所首只证券公司债——国泰君安证券股份有限公司债券成功完成首批定向发行；证监会发布《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》，首次明确了借壳上市的标准。

2012年，转融通业务正式启动；首只跨境ETF——易方达恒生中国企业ETF在上交所成功上市。

2013年，《上海证券交易所风险警示板股票交易暂行办法》正式施行，上线首日43家公司的46只股票进入该板交易；《上海证券交易所上市公司现金分红指引》、《上海证券交易所投资者适当性管理暂行办法》发布；上证直通车正式实施，公告审核方式实现了由事前向事后的转变和上市公司信息披露事务办理的全程电子化。

2014年，沪港通正式启动，中国资本市场的国际化进程进入新纪元；股票期权成功获批并率先试点；首批国开债“国开1301”和“国开1302”2个品种在上交所集中竞价交易系统成功上市，标志着政策性金融债正式登陆交易所市场；*ST长油股票上市终止，这是中国证券史上第一家退市的大型央企；优先股业务试点实施。

2015年上交所调整上市公司信息披露监管模式，实施分行业监管；股票期权交易试点正式启动，上证50ETF期权合约上市交易，为我国第一只场内期权产品；上交所开始承接公司债预审核工作；启动“沪伦通”项目研究。也是在这一年，股市出现异常波动，上交所采取了修订两融规则、加强市场监管等措施。

截至2015年底，上交所上市公司家数达1081家，总市值29.52万亿元，全年累计成交金额133.10万亿元，股市筹资总额达8712.96亿元；债券市场挂牌只数达4538只，累计成交122.85万亿元。投资者开户数量已达13586万户。