“PE+上市公司”模式蜕变

2016-09-27 09:37:03 作者： 来源：中国证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

在私募推动上市公司并购重组的路径中，“PE+上市公司”的模式一直备受瞩目。“在‘PE+上市公司’模式中，私募首先取得上市公司股权，然后与上市公司成立并购基金，推动公司展开外延式并购，且很多并购标的直接来自于该私募旗下。通过这种方式，该私募在享受一级市场溢价的同时还能获得二级市场股价上涨的收益，形成一二级市场的联动。在取得上市公司股权方面，除了定向增发、大宗交易、协议转让，举牌也是一种重要方式。”上述投行人士对中国证券报记者表示。

在此背景下，有“PE+上市公司”背景的举牌私募尤其受到市场的关注。以瑞莱嘉誉为例，9月6日晚间，ST慧球(12.390, -0.65, -4.98%)公告称，瑞莱嘉誉完成对公司的二次举牌，持股比例已达10%，成为公司的第一大股东。资料显示，瑞莱嘉誉的执行事务合伙人为前海瑞莱，前海瑞莱目前发行的产品主要有契约型股债类、有限合伙类、并购重组类三种形式。其中，清源瑞莱新三板1号、星锐一号资管计划、鑫安瑞莱私募股权及以有限合伙模式发行的股权投资基金投向均为新三板。目前，前海瑞莱已经在新三板进行了大量布局，并急需一个稳妥的退出方式。其是否会通过举牌上市公司，然后主导上市公司并购所投资的新三板公司引人遐想。

今年以来，随着并购重组市场环境的变化，很多私募在“PE+上市公司”模式中采取的策略也在发生变化。以“中植系”为例，今年4月25日晚间，大名城(9.630, -0.06, -0.62%)公告称，全资子公司名城金控拟作价25亿元，以支付现金的方式收购“中植系”所持中程租赁100%股权。紧接着，4月29日和5月10日，“中植系”从二级市场先后两次举牌大名城，耗资逾20亿元。

“中植系”操作“PE+上市公司”模式以往的路径一般是：上市公司通过发行股份与支付现金相结合的方式收购“中植系”旗下标的资产，“中植系”在取得上市公司股权的同时，与上市公司成立并购基金，协助上市公司展开新一轮的并购，达到一二级市场的联动。而在大名城的案例中，大名城先以现金收购“中植系”旗下标的资产，后者通过二级市场完成举牌。分析人士指出，“中植系”的上述策略变化或许与监管收紧背景下现金支付不需要证监会审核有关。同时，举牌也比发行股份购买资产的锁定期要短，操作起来更加灵活。