债转股落地 降杠杆破题

2016-10-11 14:24:05 作者： 来源：东方财富网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

企业债务不断增长，债务率超过130%，在债务违约、破产重组消息频频传来之时，如何让企业债务风险问题平稳降档成为当下最大的问题。在昨日国务院新闻办举办的新闻发布会上，《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(以下简称《意见》)和《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(以下简称《指导意见》)两则重磅文件正式亮相。国务院对企业降低杠杆率的总体思路、具体方式等问题给出了答案；在这轮降杠杆率过程中，市场化银行债权转股权被寄予厚望。

剑指企业降杠杆率

国务院明确，四大资产管理公司、保险公司以及国有资本投资运营公司等均可参与市场化债转股，并鼓励社会资本积极参与。

针对企业降低杠杆率的具体路径，国务院给出的总体思路是，坚持积极的财政政策和稳健的货币政策取向，以市场化、法治化方式，通过推进兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资，积极稳妥降低企业杠杆率。

在降杠杆工作的途径方面，《意见》提出，通过推进企业兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活企业存量资产、优化企业债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法依规实施企业破产、积极发展股权融资七个途径，平稳有序地降低企业杠杆率。

在分析人士看来，这些途径既有制度性建设的长效机制，也有短期可见效的实招硬招，对高杠杆风险既有防范也有化解，体现了立足当前、着眼长远的考虑。

市场化债转股领重任

在《意见》提出的多个降低企业杠杆率的主要途径中，市场化债转股被重点“点名”。国家发改委副主任连维良表示，市场化债转股是降低企业杠杆率的重要举措之一，针对有较好发展前景但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，可以有效降低企业杠杆率，增强企业资本实力，防范企业债务风险；同时可以帮助企业降本增效、增强竞争力等，是一项一举多得的举措。

对于银行来说，债转股也是“减负”的一个途径。在经济下行的大环境中，实体产业受创，偿还能力减弱，银行的资产负债表日益“难看”，债转股是不错的缓兵之计，不仅能帮助实体企业减轻债务负担，还能缓解银行不断攀升的不良贷款压力。

连维良介绍称，与上一轮政策性债转股完全不同的是，市场化法治化是本次债转股的突出特征。本次债转股，转股对象企业市场化选择，转股资产市场化定价，资金市场化筹集，股权市场化管理和退出，并要依法依规规范有序开展。

不过，在这轮市场化债转股试水之前，债转股的重启也跨过了非常多的阻碍。银监会主席尚福林曾指出，债转股不是简单地把银行债权转成股权，需要经过一系列制度设计和技术准备才能推行。

最重要的是，根据现行的《商业银行法》要求，银行不能投资于非银行类企业，不能直接持有一般企业的股票。

如何隔离风险成焦点

即使已经试水，债转股的成功率仍是个未知数。谁可以成为债转股的对象？如何防止“僵尸企业”通过债转股恶意逃废债？债权人是否拥有参与的自主选择权？

对此，国务院发布的《指导意见》为市场化债转股对象企业开出了以下条件：发展前景较好、具有可行的企业改革计划和脱困安排，主要生产装备、产品、能力与结构符合国家产业发展方向，信用状况较好、无故意违约等。

同时，国务院还对债转股的对象制定出了禁入“门槛”，如“扭亏无望、已失去生存发展前景的‘僵尸企业’；有恶意逃废债行为的企业；债权债务关系复杂且不明晰的企业”等将被禁止进行债转股。

为隔离债权人的风险，王兆星还提出，银行可申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股。国泰君安证券银行业分析师王剑认为，股权投资非银行主业，又会消耗大量人力物力，由银行业务部门办理会严重影响正常业务，因此宜建立专门部门、子公司专营，或者直接打包转让给金融资产管理公司，可减轻银行的工作压力。

此外，银行债转股最终仍然是要考虑退出的，这便涉及到退出机制问题。《指导意见》提出，实施机构对股权有退出预期的，可与企业协商约定所持股权的退出方式。王剑表示，退出时机不应是超过原值了就立即退出，而是应继续将这笔业务视为一笔投资，如果银行仅以收回原值为目标，那么有可能导致其经营决策短期化，不利于企业长远发展。

那么，未来市场化债转股的试点范围会不会加速扩大呢？曾刚认为，还不能直接下结论，此次出台的政策肯定是有助于债转股的实施，但同时基于市场化的原则，没有确定要达到多少规模，让市场中的债权人债务人自己去协定，“到底是多少，要交给市场供求”。