谁抛弃谁？企业轻易“牵手”做市商时代已结束？

2016-10-14 09:07:09 作者： 来源：三板在线 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

10月11日，“臭名昭著”的枫盛阳成功被第六家做市商东海证券抛弃，截止目前，还剩下国泰君安、广州证券等5家做市商为枫盛阳提供做市服务。

其实本周以来，不止东海证券一家做市商选择退出企业做市，截止10月12日，已经有9家证券公司发布16起退出为企业提供做市报价服务的公告，其中去年从二级市场买入库存股较多的天风证券退出做市企业多达5家。枫盛阳可以说是“no zuo no die”，但其他企业频频出现被券商“抛弃”又是为哪般？

虽然私募做市商即将入场，但不少做市企业和券商做市商仍打起退堂鼓。

统计股转系统上公告发现，2016年以来，新三板共有124条关于做市商退出做市的公告，其中85条是在2016年6月后发布的，占2016年以来退出做市公告总数的68.5%。而转为做市转让的企业6月有34家，7月36家，8月25家，到9月就只有16家，创下历史最低，远远低于去年月均100多家的水平。

华南一家券商的做市部门交易员表示，“券商退出企业做市有多个原因，有的是去申请IPO，有的企业质地暴露、发展不及预期，迫使做市商割肉。”

IPO时，在做市商持续报价下，做市企业股权更易分散，对于拟IPO公司而言股权结构存在不稳定性，因此会选择先转为协议交易。一位券商做市业务人士认为，新三板企业去IPO的质地一般较好，并且经过新三板的规范后，IPO成功的概率较大。

至于做市商库存股如何退出，他表示，“一般是按照Pre-IPO的定价被公司回购，之前行情好的时候，做市商的议价能力比较强。现在行情不好，大家都亏着钱，突然有人出高价回购，就很容易谈成。而且拟IPO企业不缺机构投资者，大股东回购都认为值。”

新三板资深二级市场投资人表示，“企业放弃做市对个人投资者有利有弊，短期资金可能面临不好退出的状况。有的个股转协议后仓位锁定，没有流动性，不能卖出。而一旦IPO验收完毕后，企业很快会停牌，这时候投资者就只能去赌IPO了。”

不过，退出做市的也不全是谋求更高平台的优等生，还有业绩变脸的问题公司。一位投行部的分析师表示，“企业业绩差倒逼券商退出的案例越来越多。”挂牌以来，中搜网络连续亏损过亿，ST春秋连续亏损资不抵债、枫盛阳实际控制人刘金玲陆续爆出股权质押爆仓、借贷诉讼、资产冻结等负面消息纷纷惨遭做市商抛弃。“做市商不想浪费时间和人力成本在这些问题公司身上”，无不是因为其自身经营不见起色和公司治理过程中违规现象多发造成的。

需要提到是，做市商即使宣布退出也退不了，因为股票还在自己的账户上卖不出去，这相当于不良资产，只有通过卖壳等方式进行处置。

对于其他投资者而言，目前股转公司还没有明确规定做市商退出后散户投资者手中股权的处置问题。券商做市业务人士表示，“投资者可能面临血本无归。因为目前制度上尚未规定一段时间在做市转协议后允许散户逃跑，所以散户只能自己审时度势，在利空消息暴露的时赶紧卖掉，不然等到最后真的可能一钱不值。”不过，他认为，绝大部分做市转协议的企业都出于公司IPO、并购等资本运作的需求，真正基本面暴露风险的案例属于个别现象。

有做市业务人士表示，做市商退出企业报价的现象说明了市场正在回归理性，从盲目摊大饼转向差异化、精细化服务。在市场行情持续低迷、做市商精力有限的情况下，轻易找到做市商的时代已经结束。

业内人士也呼吁，希望做市制度能不断完善，发挥出应有的价值。新三板引入做市转让制度已经两年时间，做市机构只有80余家做市商，且都为券商，而新三板逾1600家挂牌企业采取做市转让，做市商相对稀缺造成了垄断后的低效腐败，做市制度优势后劲不足。

业内人士认为新三板私募做市业务试点正式启动有助于完善做市制度生态圈。不过，一位新三板公司董事长表示，“做市商数量亟需扩容，但降低投资者门槛对于完善新三板生态圈至关重要。”“新三板是供给侧改革的急先锋，但并没有配套的需求侧改革。用市场化的机制让供给侧进来，但却用计划体制来管控需求侧，这个过程中不可能形成市场。”