税和社保太花钱？新三板现金流锐减900亿

2016-10-21 09:21:30 作者： 来源：读懂新三板 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

“现金流比利润更重要”，这是很多人的共识。

利润是公司能不能赚钱的重要指标，但现金流是实实在在流进流出的真金白银。如果没有现金流，未来的规划就无从谈起，企业明天到底是要借钱还是要存钱就是个未知数。

但读懂君发现，不幸的是，新三板现金流情况不容乐观。

根据读懂新三板研究中心的数据，今年上半年，新三板公司经营性现金流比去年锐减900多亿；金融业、互联网、TMT等行业的钱跑得最多，金融业跑了700多亿；而社保和税费支出是造成现金流出增加的主要原因。

1、经营性现金流整体比去年锐减900亿

2016年上半年，新三板公司的经营性现金流整体减少。

根据Choice数据，剔除未披露半年报，或者2015年没有经营性现金流净额数据的公司，截止2016年6月30日，新三板8859家公司经营性现金流净额为-217.03亿元。而在2015年上半年，这8859家公司的经营性现金流净额为684.87亿元。

这意味着，今年上半年，新三板公司的经营性现金流净额比去年上半年锐减901.9亿元，同比减少131.69%。

剔除现金流巨大的金融类公司，2016年上半年和2015年上半年，新三板8746家公司的经营性现金流净额分别为-156.14亿元、38.39亿元。

这8746家公司中，与去年同期相比，4909家公司的经营性现金流净额减少，占比达到56.13%；2016年年中，经营性现金流净额为正的公司有3743家，而2015年年中有4250家，同比减少了11.93%。

2、金融业跑了700多亿，互联网行业跑了近百亿

显然，2016年上半年，新三板公司整体的经营性现金流净额状况不容乐观。不同行业之间，经营性现金流净额的分化更为明显。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，也就是大部分TMT公司的经营性现金流问题比较严重。

2016年上半年，18个一级行业中(行业分类共有19类，因综合类只有东宝亿通1家公司，公司称已在2015年转为互联网公司，为方便统计，故放在了信息传输、软件和信息技术服务业)，只有7个行业的经营性现金流为正，比去年同期减少了3个行业。如下图：

(数据来源：Choice，读懂新三板研究中心)

现金流问题比较严重的是新三板的第二大行业——信息传输、软件和信息技术服务业。这个行业的经营性现金流流出，由2015年上半年的67.48亿元增加到今年的161.24亿元，增加了93.76亿。

信息传输、软件和信息技术服务业的1777家公司中，1354家公司经营性现金流为负，占比高达76.20%；1131家公司与去年同期相比，现金流出现减少，占比达到63.82%。

信息传输、软件和信息技术服务业现金流流出增加，是因为公司业务的扩张。今年上半年经营性现金流入同比增长45.20%，其中销售商品、提供劳务收到的现金流增长了54.72%。而购买商品、劳务支付的现金同比增长了63.91%，而其他的支出增长都小于现金流流入增长。

信息传输、软件和信息技术服务业主要是互联网企业和软件开发企业。其中软件开发和通信公司的经营性现金流净额是由其回款时间决定的，比如中科软、天融信、中兴软创等公司，上半年公司现金流出较多，而流入较少，下半年恰好相反。这些公司业务稳定，现金流到年报时也基本为正。

但互联网公司，诸如神州优车、钢银电商、ST诸葛、钢钢网、百合网等公司全年都在消耗现金流，这和互联网公司烧钱发展业务的商业模式有很大关系。

(数据来源：Choice，读懂新三板研究中心)

神州优车今年上半年经营性现金流净额流入26.71亿元，同比增长了76.77%。而其购买商品、劳务和支付与经营有关的现金却同比增长了151.58%，支付职工薪酬和缴纳社保等现金同比增长了79.02%，这主要是神州优车上半年扩张业务、招募员工造成的。同时，其支付各项税费流出的现金也增加了17.71倍。

ST诸葛半年报称，公司现金流为负主要是因为扩充技术和业务人员。而具体翻看其年报，现金流流出主要是支付其他与经营活动有关的现金大幅增加，从去年上半年的0.93亿元增加到今年同期的2.33亿元，其中为吸引用户，公司花了1个多亿现金。

而钢银电商、钢钢网、东方网等电商公司也是因为扩大业务，销售商品、提供劳务收到的现金增加，但是同时其购买商品、接受劳务支出的现金也会随着增加，甚至增加的更快，所以现金流为负。

18个行业中，变化最大的是金融业，现金流净额减少了707.35亿元。因去年上半年的牛市，金融业整体有646.48亿元的现金净流入，占去年总体现金净流入的94.42%，仅6家券商就在去年贡献了510.71亿元的净现金流。但今年大熊市一直持续，金融业净现金流变成了-60.87亿元。

(数据来源：Choice，读懂新三板研究中心)

现金流流出最多的前十家公司中，券商和私募平分秋色，各占到了5家。

因二级市场持续低迷，5家券商净现金流由去年上半年的494.3亿元减少到今年同期的-99.47亿元。南京证券、湘财证券、东海证券、华龙证券、联讯证券等券商2016年上半年收到利息、手续费及佣金的现金比去年同期减少了28.68亿元；代理买卖证券业务收到现金比去年同期减少530.68亿元，支出的现金比去年同期增加了201.85亿元。

而私募经营性现金流减少，则是因为对外投资的增加。5家私募净现金流由去年上半年的21.15亿元减少到今年同期的-38.75亿元，其中2016年上半年购置金融资产支出的现金，比去年同期增加了42.47亿元。

剩下的16个行业中，占新三板公司数量达到50.81%的制造业，其经营性现金流净额也比去年同期减少29.22%，由去年上半年的88.53亿元变为今年上半年的62.66亿元。其中，2201家制造业公司经营性现金流为负，占比达到48.9%；2378家制造业公司今年上半年与去年同期相比，现金流出现减少，占比达到52.83%。

2016年上半年，只有交通运输、仓储和邮政业，教育和住宿和餐饮业等3个行业的经营性现金流相较于去年同期有所增加。

3、为什么锐减？税和工资社保增加了255亿

今年上半年，新三板公司现金流锐减已经是不争的事实。但是，这些钱都去哪儿了？

新三板公司支付销售商品或者提供劳务的现金流出增加了832.11亿。2016年上半年，8748家新三板公司通过销售商品或者提供劳务收到的现金总额是6751.69亿元，同比增加了18.58%，而购买商品、接受劳务支付的现金为5178.11亿，同比增加了19.15%，支出的现金增长率要比收到的现金增长率多0.57个点。

虽然营业成本在上升，但好的是，现金流更聚焦到公司主营业务的增长。2016年上半年，8748家新三板公司经营性现金流入为7873.38亿元，同比增长15.22%，公司主营业务中产生的现金流增长率比整体现金流入增长率多3.36个点，销售商品、提供劳务收到的现金占经营性现金流入的比例由去年中报时的83.32%上升到今年中报的85.75%。

也就是说，虽然现金流锐减，但并不是因为新三板公司的经营环境变差。读懂君发现，主要是因为挂牌新三板，成为公众公司后规范发展，支付社保和税费而带来的现金流流出增多。

新三板公司支付给职工以及为职工支付的现金也比去年增加了。公司要挂牌新三板，券商对财务进行规范，当然要给员工缴纳社保，此外还由于新三板公司上半年的对外扩张，雇佣了更多的员工。2016年上半年，因发工资缴纳社保支出的现金为921.43亿元，同比增加了21.02%，增加了160.07亿元，这比整体现金流入的增长率多5.84个百分点。

在公司规范上，新三板公司的税费也是很大一批开支。2016年上半年，8748家新三板公司支付各项税费而流出的现金为421.47亿元，增长了94.61亿元，同比增长28.95%。其中，5803家新三板公司今年支付的税费比去年多。

新三板公司税收的增长率要远远高于其营收的增长率。2016年上半年8748家新三板公司的营业收入为6683.54亿元，比2015年同期增长18.53%。

理论上讲，税收增加是随着公司营收的增长而增长，税率没有剧烈调整，而且中小企业还有税收优惠，但为什么新三板公司税收的增长率这么高？

答案是，此次统计的新三板公司总量为8746家(剔除金融业)，去年年中时新三板总的挂牌企业家数为2637家，由于挂牌规范而补税和补缴社保的公司达到6000多家，高于营收增长的那部分税收大概便来源于这些企业。

2015年6月30日之后挂牌的6165家公司(剔除金融业)，2016年上半年营收4775.51亿元，同比增加了20.27%。而2016年上半年支付给员工的现金为675.75亿元，同比增加了21.64%；2016年上半年税收289.96亿元，同比增加32.23%。营收的增长率要比支付给员工和税收的增长率高。

如果看2015年6月30日之前挂牌的企业的现金流状况，同样发现，这些企业的现金流出现减少的主要原因仍然是，支付给职工和缴纳税费的现金支出增长率要高于整体的现金流入增长率。

Choice数据显示，2015年6月30日之前挂牌的2581家公司(剔除金融)中，2016年上半年经营现金流入同比增加19.19%；销售商品、提供劳务收到的现金同比增加16.39%；购买商品、支付劳务，支付给职工，各项税费等所流出的现金同比增长16.61%、22.25%、23.13%。

所以此时此刻，读懂君终于明白，为什么一些新三板公司的老板们吐槽，说挂牌新三板太辛苦，规范要纳税、给员工交社保，还要给券商交辅导费。如今看来，这还真的是一笔大支出啊！