做市转让“爹娘不疼” 只等私募引活水

2016-11-15 10:41:47 作者： 来源：新三板府 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

一年前，做市和创新层都是新三板企业趋之若鹜追逐的目标。一年后，做市转让却遭遇企业与做市商的“集体逃亡”，不免让人唏嘘。

上周，新三板上有4家券商退出为5家挂牌企业提供做市服务。据统计，截止目前做市商退出为挂牌公司做市共计156次，涉及71家挂牌公司及44家做市商，其中，有41家挂牌企业属新三板创新层。当然，做市商也有进有出，东方财富Choice数据显示，18家挂牌公司的最新做市商数量少于首批做市商数量。

常理来说，做市转让相比协议转让除了交易费用及效率更具优势外，前者拥有更高的流动性，也更易获得投资者关注。但最近新三板市场却一直出现做市转协议的“逆流”，还伴着做市商主动退出的“并发症”。

逆流还是主流？

去年2015年10月29日，招商证券主动退出为海容冷链(830822.OC)提供做市服务，成为第一家退出做市服务的做市商。今年1月18日，奇维科技(430608.OC)发布做市转协议公告，正式打响新三板做市交易转为协议交易的第一枪。

府爷统计，最近一个月，已经有22家挂牌公司做市转协议，其中还包括停牌一年多的九鼎集团(430719.OC)。一方面，这似乎是九鼎集团即将复牌的信号；另一方面，九鼎集团交易方式的选择，似乎也为越来越多企业做市转协议下了注脚。

府爷大致分析做市转协议逆流现象形成的原因，不外乎以下几点。

从挂牌企业看来

流动性未得解决等待IPO或是并购

据东方财富Choice数据统计，在1644家做市企业中，853家企业在做市后股价涨幅为负增长，占比51.89%；有944家企业换手率低于10%。挂牌企业融资需求及流动性需求难以满足，流动性之殇逼迫企业再退回协议交易。

另方面，在变更为协议转让的51家新三板企业中，有25家企业正在进行IPO辅导，其中17家企业是创新层企业。因为进入门槛高，协议转让对于一般投资者来说“望尘莫及”，这样拟IPO的企业就能很好地控制股东人数；再者，协议转让是双方场外定价、互报成交，自然成为新三板大宗交易平台。

从做市商看来

弃卒保车节约成本

做市商退出企业做市服务，最典型的的例子就是枫盛阳(430431.OC)。枫盛阳因股权质押爆仓的，之后陷入借款诉讼，且存在大股东占用公司大笔资金未偿还的情形。负面消息不断的枫盛阳就惨遭主办券商抛弃，府爷统计，原先的11家做市商只剩联讯证券、九州证券及上海证券3家为提供做市服务。

挂牌企业与做市商可视作“一条绳上的蚂蚱”一荣俱荣，一损俱损。当新三板成交市场低迷，挂牌企业盈利动力不足、业绩出现巨幅下滑时，做市商的收入也会跟着萎缩，退出可以节省承担做市报价义务中承担的人力和时间成本，出于此种考虑，做市商只能有选择的与挂牌企业挥泪告别。

私募参与能成为做市“兴奋剂”

9月12日，股转系统发布《私募机构全国股转系统做市业务试点评审方案》正式启动私募做市试点业务，一时引发热议，相关市场声音表示，此举在做市热度“遇冷”的当下或将成做市新动力，起到催化新三板交易活跃的作用。

《评审方案》推出后，多家私募机构积极提交申请材料。私募参与做市，一方面可以加速做市商的优胜劣汰，改变目前做市商传统盈利模式。另方面，丰富了新三板做市商的种类，打破原先券商做市的垄断地位，同时倒逼原先做市商对业务及盈利模式进行思考。

但是，私募机构相对于券商而言，资金实力略显薄弱，在资金投入方面无法与之相提并论；在系统和通道方面会租用券商现有设施，都会加大交易成本。

最新消息称，私募机构参与新三板做市试点11月起已转入评审阶段，预计今年年末明年年初将正式落地。至于私募参与做市是否真能激活新三板做市市场，也只有等时间来验证了。