政策风向变了,疯狂举牌的14万亿元险资野蛮人何去何从?

2016-12-07 10:09:00 作者： 来源：中国企业家　 王博　 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

2015年保险行业总资产已达14万亿元。在险资海外投资限额，国内资产荒的大背景下，险资积蓄的能量如何释放？野蛮人举牌现象如何避免？

12月5日，保监会网站发布消息：保监会已下发监管函，针对万能险业务经营存在问题，并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施；同时，针对前海人寿产品开发管理中存在的问题，责令公司进行整改，并在三个月内禁止申报新的产品。

「宝能危机？」

持续了近两年的险资举牌潮之后，万能险让保险公司在资本市场打了一场轰轰烈烈的收购战。万能险究竟为保险公司聚集了多少资金？根据保监会最新公布的保费收入数据，2016年上半年，保险行业万能险的保费收入达8103.24亿元，同比增长147.3%。这个数据意味着，若以每张万能险保单1000元计算，那么2016年上半年保险业约卖出了8亿张万能险保单。

其中，安邦人寿和华夏人寿在2016年前5月万能险保费占规模保费的比例分别高达78.0%和94.4%，而两大险企2016年前5月的规模保费排名分别位列第二和第四。举牌动作频频且激进的前海人寿也同样如此，其今年前5月前海人寿的规模保费为555.1亿元，万能险保费占规模保费的比例则为74.8%。

业内人士认为，一旦前海人寿被限制万能险销售，保费规模增速势必下滑。随着前几年中短存续期万能险的到期和存量保单退保率增加，会给公司带来资金流动性方面的压力，再加上公司短钱长配股票等权益资产的约束，公司的流动性风险将加大。

近期，保监会副主席陈文辉也表示，针对个别机构罔顾市场接受程度、罔顾行业负面影响而采取的激进股权投资行为，监管绝不会缺位。 保监会此举也被市场认为是在抓典型，给险资疯狂举牌提醒。未来，万能险或将再次迎来严监管。

近年万能险的大规模扩张与其高利率密不可分。根据最新公开报道显示，今年上半年万能险保费收入排名前十位公司，按照最新的万能险结算利率，上半年万能险收益率普遍在4%-8%之间，普遍高于目前的存款利率、银行理财收益率、传统年金和分红险的实际收益率。

「疯狂举牌」

万能险狂飙突进背后，资金充裕的险资便开始频频在资本市场举牌。

来自于国泰君安证券研究的数据显示，2015年以来，参与举牌的保险公司包括阳光保险、国华人寿、前海人寿、生命人寿、安邦集团、华夏人寿、人保集团所举牌的上市公司，共计32家。从被举牌上市公司所处的行业来看，主要分布在房地产和银行股上，其中房地产公司10家，银行4家，其他主要是商业贸易、食品饮料、医药生物等。从被举牌上市公司的股东持股比例的分散度来看，第一大股东持股比例超过30%的有6家，第二大股东持股比例超过20%的有3家。

从目前的经验来看，险资举牌实业，会在短期内有利于该公司股价的提升，而对于部分被举牌企业的高管团队与创始人来说则“诚惶诚恐”。

在2015年11月宝能举牌万科之前，万科A的股价为每股约14元左右。而截止发稿前，万科A的股价为25.38元，较2015年上涨近一倍。

但另一方面，万科高管团队却险遭宝能系血洗。2015年年末，在宝能已经成为万科第一大股东后，万科创始人王石和其带领的高管团队与宝能在争夺企业控制权一事上，已经开战了一年半，至今未果。

可以说，“宝万之争”打响了此轮中国实体企业抵制险资恶意举牌的第一枪。此后，伊利、格力也都纷纷发声反抗，但险资并未就此停住举牌的脚步。

「风向变了」

就在“宝万之争”处于胶着状态，众多企业纷纷想办法应对门口的野蛮人时。一夜之间，政策的风向开始发生变化。

12月3日，证监会主席刘士余针对险资高杠杆举牌蓝畴股发表讲话：“这里我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。”

在这个发言中，刘士余两次提到了“底线”。在发表讲话的同时，新华社也发文发文三问险资举牌，业界纷纷猜测是否有关险资举牌的政策风向变了？

12月5日是周一，A股一开盘，“险资概念股”全线下挫，截至收盘，格力电器、南宁百货、吉林敖东跌停。中国建筑跌9.1%，廊坊发展跌7.28%，南玻A跌6.6%，伊利股份跌6.2%，梅雁吉祥跌5.1%。

在此之前，面对险资的野蛮收购。2015年12月中旬，保监会就发布了保险公司资产配置审慎性监管通知及保险资金运用内部控制指引，要求保险机构重视和加强资产负债管理。此后，又对保险公司举牌上市公司资金来源等方面的信披做出规定。而近期，保监会也开始研究对保险机构一致行动人股票投资的约束。

虽然如此，现在大多数保险公司用万能险的钱来投实体产业，甚至要达到控股股东的份额，很多是短债长投，利用高杠杆来投资。

「 制度缺失？」

即便万能险被限制，但保险行业巨大体量的资金依然需要寻找好的投资标的，而A股市场上现金流好、分红能力强的股票仍是投资首选。  2016年初，中国保监会主席项俊波在接受媒体采访时曾表示，现在保险资金的可用余额达到了11.4万亿。而来自东吴证券研报数据显示，2015年保险行业总资产已达14万亿元。

面对如此大规模的资金，未来若进入资本市场，监管应该如何规范？

对A股上市公司而言，如何抵御外来资本的入侵，应该从害怕资本逐步过渡到尊重资本，并与资本共生，这是自由市场经济给予的考验。

当政策放开险资对资本市场的投资限制时，上市公司就应该从法律法规上限制资本的越界行为。2010年，监管层对保险公司资金运用渠道逐渐放开。2014年，保监会将保险公司投资证券基金和股票等权益类资产的比例不得超过该保险公司上季末总资产的25%的规定，提高至30%，进一步允许保险公司将更多资金投资到股市上获取收益。六年时间内，监管细则的调整，给了资本举牌的可乘之机，但上市公司并未在这期间建立起有效的资本“防火墙”。

很多保险业内人士认为，险资举牌导致的上市公司控制权之争，不能都让保险公司来背这黑锅。在市场化运作的资本市场，企业应该尊重资本； 这是资本横流的现实社会，而并非谈企业家情怀的“理想国”。优秀企业家需要保护，而谁又能说，险资的举牌对这一代中国企业家的管理而言不是一个巨大的考验呢？

另一方面，保险公司举牌的资金，可能来自于银行借贷、万能险或一致行动人。从举牌到控股，涉及到银行、保险、证券三个行业，如何平衡各方监管细则，并及时颁布适应市场化经济发展规律的调控与监管措施是一行三会面临的考验。