德同资本田立新：一年7个IPO靠的是眼光与行研 未来新三板必将腾飞

2016-12-16 10:54:41 作者： 来源：投资潮 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

德同资本成立于2006年，至今已10个年头。

十年前，德同资本以美元基金起家，是中国第一批风险投资机构。十年后，德同资本迎来爆发年，一年内7次上市敲钟，平均收益超过15倍。

2016年，步长制药、建艺集团、爱司凯、科大国创、来伊份、路通视信、和科达等7家企业先后在上交所、中小板、创业板完成IPO，这背后都有德同资本第一期人民币基金的身影。同时在2016年，德同资本7家被投企业成功挂牌新三板：华富储能、影谱科技、逸家洁、新中天、梁江通信、龙门教育以及一号旅行。作为一家早期风险投资机构，如此成绩足以让人艳羡。

12月9日，德同资本十周年峰会在北京举行，德同资本创始合伙人邵俊先生和田立新先生总结了这一年以及德同资本过去十年的成绩。会后，田立新先生接受了投资潮采访。

投资微笑曲线的两头 靠的是眼光、行研和积累

十年时间，德同资本已从最初单一的VC基金扩展到现在的天使基金、VC/PE基金、产业并购基金，覆盖了项目从初生到成熟的绝大部分时期。目前，德同资本旗下基金涵盖美元和人民币，总资金管理规模逾百亿人民币。

而有上述基金结构与德同资本主张的投资策略密不可分。“微笑曲线的两头是我们的投资重点，就是早期投资和上市及上市后的资本服务。” 田立新表示。

互联网类和医疗健康类项目是持续爆发型公司，一旦走上正轨将发展的很快，估值会迅速攀升，同时也会面临激烈的市场竞争，后期很可能被市场淘汰。对于此类项目，田立新认为，必须早进入，才更有可能获得好的投资回报， “投早期要考你的眼光，前瞻性和行研能力。我们要做大量的行业研究，研究这个方向三年以后会怎么样，然后细分赛道又会怎么样，这个团队会怎么样。如果进去对了，从投资回报和产出会非常好。”

至于微笑曲线的另一端，田立新概括为中概股回归和上市公司海外并购的资本运作，这主要通过德同资本旗下产业并购基金完成。

田立新表示，虽然现在中概股回归暂时被叫停，但从长期看中国资本市场仍然有很多机会，中概股也不是再也不能回来。中概股公司回归国内需要通过一系列资本运作将海外架构变成内资企业，德同资本希望在这个过程中创造价值，提供相应的资本服务。另一种晚期项目是上市公司的海外并购，并购海外企业后，不一定可以直接装入上市公司，需要把财务、法律等重新梳理，然后才能放到上市公司。这中间德同资本要创造价值。

“微笑曲线的两头是早期和偏晚期，这两个阶段需要不同的资本运作能力和资源。早期需要眼光，晚期则要求我们对A股市场和海外资本市场都要非常熟悉，并有相应的资源支持。德同资本以美元基金起家，一开始就投资早期项目；我本人和其他合伙人，此前均在华尔街投行工作多年，对海外资本市场比较熟悉，也积累了很多资源。所以，微笑曲线的两头是德同资本的重点。”

第三期20亿人民币基金募集中 专注投资三大方向

募资方面，德同资本有了新消息，将很快启动第三期20亿人民币基金的募集工作。 田立新透露，第三期基金将一如既往地沿着消费和移动互联、医疗健康及高端制造和节能环保这三大投资方向进行投资，相对变化的是三大方向里的细分子行业。

例如，网红与电子商务结合起来就是一个完整价值链，这在未来是有价值的。大数据是非常了不得的事情，在互联网领域可以认为是最重要的金矿之一，以社交大数据为例，可以应用在互联网金融、征信、销售等多个领域，而整个挖掘过程就是AI人工智能。人工智能的应用领域更加广泛，包括机器人AI、脑神经AI等。田立新认为，在经过技术、人才等多方积累后，这些都是未来能够出现独角兽企业的细分行业，德同资本会自下而上深挖和行业研究。

不过，与2014年发行的产业并购基金不同的是，第三期人民币基金不会与某个投资人一起进行战略投资，上市公司只是作为单纯的LP加入。“我们在选择标的的时候，最后不是一定要卖给上市公司，这不是为上市公司LP量身打造的产业并购基金,投资领域是要全面覆盖上边提到的三大行业。”

对于新基金的潜在LP，田立新介绍称，德同资本的LP组成一般包括母基金、政府相关的基金、保险公司、之前被投的上市公司，以及家族基金、银行信托等。

作为一家一级市场的投资机构，田立新说，要感谢这个时代，现在国家非常鼓励大众创业，万众创新，政府这方面的资金非常充裕，对资金的限制很少，唯一希望就是投入到中国的创新企业中去。德同资本在多年的积累后有良好的口碑，政府愿意把钱交给我们。保险公司是个非常重要的资金来源，其实在国外保险公司是VC/PE行业最主要资金的来源之一。现在可以看到无论是保监会，还是保险公司以及他们的资产管理公司，都加大了对VC/PE这个板块的投资。

假以时日新三板必将腾飞  2016年7家企业挂牌

新三板市场经历了上半年的火热和下半年的流动性寒冬，业界对此褒贬不一，有人看好，有人看衰。2016年，德同资本有7家被投企业挂牌新三板，可见德同资本对新三板的乐观预判。

首先新三板让一大批中小企业更加规范，股权、财务、法律等信息透明化。企业规范化是新三板带给中国股权投资市场的第一个好处。此外，借助新三板平台，很多二级市场投资方包括上市公司开始关注新三板上一些有发展潜力和亮点的优秀公司，对企业来讲，这是一个资本出口，不限于并购、转板，还会有更多机会。田立新如此评价新三板。

“现在大家对新三板的看法与做早期投资类似，看不清三年以后，觉得新三板现在流动性不够强，500万的进入壁垒比较高。但我们的团队认为，新三板的本质面是好的，假以时日最终它一定会有质变。现在新三板企业数量已经接近1万家，这是什么概念，截止今天所有的主板、创业板、中小板企业才3002家。1万家有10%或5%是好的，就是500家，500家比3000家，这个数量已经相当可观。”

德同资本看得早，投的早，希望在这些新三板的好企业上有一定布局。因此，设立了3亿人民币的新三板基金，来投资有亮点和发展潜力的拟挂牌新三板的公司。不过，在田立新和他的团队看来，新三板只是一个阶段性目标，不是最终退出渠道，被投企业最终还是要通过并购或者其他方式实现利益最大化。