Facebook天使投资人·PeterThiel：发现独角兽的逆向新思维

2017-01-06 13:02:08 作者： 来源：36氪 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

Thiel是著名的美国企业家与风险资本家，他创建了PayPal，也是Palantir的人，和对冲基金ClariumCapital的总裁，以及畅销书《Zero to One》的作者。

作为Facebook的第一个外部投资者，Peter为Facebook提供了50万美元的启动资金，并因此获得了2万倍的回报。投资了 LinkedIn、SpaceX、Yelp 等知名公司，美国大选期间，Peter公开支持Trump，捐125万美元给他的竞选，最终Trump的选举胜出。

一、互联网和科技类投资策略不同

互联网类(Internet)企业和科技类(Science)企业投资策略差异巨大。互联网类投资属于指数型增长模型(Exponential Growth Model)，创业企业发展过程中，用户或其他核心指标呈现指数型趋势增长，投资人会分阶段追加投资并且基于此进行估值，这样的方式投资人比较容易理解和操作。

互联网类投资往往过于关注增长(Growth)，而忽略持续性(Durability)。增长可以衡量，但持续性通常难以评估。投资人需要考虑这个企业未来十年之后是否还有可能存在。短期业绩并不能保证长期成功，例如Zynga。投资人更应该关注持续性，关注终局。

而科技类投资属于二元制增长模型(Binary Model)，科技类企业在发展过程中需要长时间的积累和摸索，其达到关键里程碑之前难以估值，达到关键里程碑之后估值将会发生暴涨。判断什么是真正的里程碑，非常考验投资人的能力。

科技类投资，主要挑战在于判断“新科技”在未来是否真的有效。这个需要投资人花时间去研究，就算不能完全搞明白，也至少要了解新科技的原理，而不是依赖咨询公司的分析报告。例如投资AlphaGo之前，我们自己做了大量的研究，最终认为垂直领域的AI(人工智能)价值不大(在一个具体领域把事情做得更好的AI)，而是要投资于通用领域的AI(能运用于多个领域的AI)。所以我们投资了AlphaGo。

二、应该多投资竞争少的领域

作为创业者，应该去做一些很有价值而且很少人做的领域;作为投资人，应该投资潜力很大且没有被发现的领域。

互联网未来二十年仍然会有很多机会，但这个领域有太多资金在投资，导致项目和估值竞争激烈。

风险投资应该转型，投资到一些竞争较少的领域里，比如生物科技(Biotech)。投资基金如果不转型，将有可能错失未来高速增长的行业。但是转型同样面临风险，投资人往往并不真正了解他们所投资的领域。例如Facebook刚开始的时候，没有投资人愿意投资;Airbnb一开始也不受重视。所以投资人不应该被自己所局限，应该努力尝试通过不同方式去理解潜在投资公司。

投资人不应该只专注细分领域，而是应该成为通用性人才(Generalist)。如果投资人只做互联网或者清洁能源投资，容易错失系统性机会，或者遭遇系统性投资风险。

笔者：最近几年流行“风口论”，但对于创业者，一味追逐创业风口未必是好的选择。一个优秀的公司，需要长时间的积累。大家认为最理想的创业时机是“领先半步”，但在现实中，没有人能够这么精准地把握时机。所以就算自己创业的领域不是所谓的“风口”，只要坚信自己所做的事情符合未来发展趋势并且很有价值，创业者就应该想办法坚守下去，等到“守得云开见月明”的那一天。

二、要避免被流行行话误导

一个真正创新的项目(从0到1的项目)是很难被流行行话(Buzz Words)所描述的，这样的创新无法用传统概念分类，或者用一句话简单描述它。例如教育、医疗IT都是投资热词，但是投资人还是需要去了解企业具体做的是什么事情，而不是默认做这些领域的项目都是好项目。流行行话代表投资趋势，但是不代表真实的投资机会。

投资人在考察项目的时候，会被各种流行行话环绕(例如：移动、O2O、大数据、云计算等等)，这些流行行话有一定帮助，能够描述这个企业正在做哪方面，但是也有可能产生很大的误导。Facebook出现的时候，社交网络公司已经很多了，但Facebook的差别在于能够识别用户真实身份。当时这一类的社交网络公司其实没有的。流行行话带来的解读偏差，容易让投资人错失机会。

投资人一个常见的做法是用流行行话来筛选项目。例如一个投资人想看大数据公司，从中挑选行业第一名进行投资，投资人会把市场上所有大数据公司列出来，一家家地去考察，这样下来那些最有可能入选潜在投资名单的企业可能都不是好的投资标的，因为他们之间没有很大的差异性。这种做法，貌似有一个非常系统性的方法挑选项目，实际上筛选出来的是缺乏自己独特竞争优势的企业，因为这种方法从第一步就错了。

三、投资策略充分考虑估值

目前创业企业的估值非常高。Y Combinator(美国著名创业孵化器)是个典型例子，它在帮助创业者跟投资人议价方面很出色，导致创业企业估值很高，投资人之间竞争激烈。

我们的策略是从来不在Y Combinator的路演日(Demo Day)进行投资。为了避免这种竞争，我们采取了一种投资策略，每年选择Y Combinator一家最好的企业进行投资，这个策略在2012年和2013年都成功了，但2014年失败了。由于现在创业企业估值竞争激烈，这些曾经有效的投资方法都无效了。

另外估值要考虑到市场格局，美国医药是一个寡头垄断市场，新的生物医药创业公司研发过程中需要大量资金投入，一旦药物研发达到里程碑，往往会选择把公司卖给大型医药公司。通常在该生物医药公司的领域，只有一家医药大企业具备购买能力，导致企业交易变得很困难，估值很难谈，完全看创业企业跟大企业之间的博弈能力，这很无奈。

笔者：对于一个长期发展的企业，估值只是决定了拿到一定融资时对应释放的股权比例，过分追求估值规模没有太多实际意义。在创业路上，能够在合适的时间以合适的代价拿到足够规模的资金才是最重要的。纠结于估值，除了满足自己的虚荣心，对于业务并无太多实际意义。

四、投创始人仍是CEO的公司

从市场表现来看，创始人领导的公司业绩表现远远超过那些职业经理人领导的公司业绩，但是投资人更喜欢将创始人从CEO的位置上换下来。

美国顶尖20家风险投资支持的创业独角兽公司，17家都是由创始人来领导的。根据美国S&P指数表现，创始人领导的公司比非创始人领导的公司业绩回报超过2倍。

业绩差异的主要原因是创始人更愿意投资未来，而职业经理人管理的公司只会用钱回购股票。

但投资人们经常喜欢更换CEO，在美国，第一轮融资后78%的创始人仍然出任CEO，但是到了IPO阶段，仅有25%公司仍然由创始人领导。

投资人不喜欢创始人，是因为很多创始人比较难相处，投资人更喜欢“政客”，喜欢比较好打交道的CEO。所以我们应该投资那些创始人仍然担任CEO的公司。

笔者：从创业者角度，如何提高自己与投资人打交道的能力，更加做好投资人关系管理是很重要的。投资人和创业者看问题角度不同，掌握信息量不同，针对企业未来发展思路并不能统一，创业者应该更好的把企业的发展需求与投资人的期望结合起来，做好期望值管理。不要太自我，而是能够把周围资源跟企业发展捆绑在一起，是创业者的功力。

500VC+“融投早知道”20170106

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