想办法降低投资时的“智商税”

2017-01-24 09:18:40 作者： 来源：东方财富网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

做投资的朋友，相信都有过被征收智商税的经验。

第一种智商税源自所谓“内幕消息”。比如有人会悄悄告诉你，某某上市公司要准备配售股份啦，现在大股东准备要拉升股价，好在高位玩配售游戏，你可以跟一阵。初入股市的通常都会相信这一说法，然后就急忙入场去追货。

而通常这些追货的小股民，结果都是当了解放军，被高位套牢。其实此类消息通常传到散户耳中时，公司股价早就已经被炒过一轮，就算大股东真的要拉高股价，也已经是接近散场时分。也有一部分小股民可能进得早，的确能占到一些便宜，但又由于贪心不足，结果没能在上升途中成功逃走。

第二种智商税源自“专家观点”，就是往往把某个或是某一类专家的言论当作炒股圣经，只有膜拜而没有自己动脑分析一下就去操作，结果当然是出师不捷。这里的专家，当然也包括上市公司主席或是高管，他们见投资者的时候，往往口若悬河，把自己对于公司的远景讲得天花乱坠，令投资者直流口水才善罢甘休。

个人早期投资港股的时候，也被征收过上述“智商税”，而且被罚得肉痛，所以现在碰到所谓“内幕消息”，总是疑字当头，比如通常会问自己：如果真是内幕消息，为什么我这样的平民老百姓也会知道？如果连我都知道了，市场上还有谁会不知道？同样，碰到专家观点，也尽量要自己分析一番，看是否能得出类似的结论。

经过几年的港股市场锻炼，现在不敢说完全能避开“智商税”，但是成效还是比较显著的，至少有过多次有惊无险的经历，另外通过自己总结的投资逻辑，也能在港股上小有斩获。

以下谈谈几点主要的“避税”方法：

甄别信息来源

在判断内幕消息之前，我们首先得知道是谁向我们释放的消息。如果是上市公司主席或是创办人直接私下场合告诉你的，而你们之前有比较重要的关联，那可信度当然会高很多；其次是公司的IR或是CFO向一堆投资者介绍时透露的，其可信度也会较好一些——但是也要小心，在港股公司里，IR和CFO通常未必是公司实权人物，只是负责传递信息的官方人士，至于信息的真伪，仍然需要做进一步分析和判断。最后一种信息来源是“道听途说”，比如只是朋友闲聊时无意提及，就得小心信息的可信度以及时效性。

知道谁释放的消息很重要，因为接下来我们需要判断：一、这个消息是否对我们自己是内幕消息，但对很多人来说，早已经是公开的秘密；二、这个消息的确是“内幕消息”，但其实它的重要性不高，因此没啥价值。在香港，公司的重要公告必须在港交所披露。通过“披露易”网站，我们可以查阅到所有上市公司的公告。

还记得“沪港通”开通不久，有个内地的客户告诉我，他知道某某香港上市公司的“内幕消息”，该公司准备收购内地A股的某公司，问我能否炒一把。他很神秘地说，是他的朋友是从上市公司内部打听到的这个内幕消息，目前身边不少炒港股的人已经把大钱砸进去了，就等着股价飚升。

我说这公司我不熟悉，我需要一点时间查一下这个公司的背景。查了一下披露易，结果发现所谓的“收购”消息早在半年前已经在港交所披露易上公告过了，随后该公司也一直都在披露相关的事件进展。因此我对客户说，第一，这个消息已经出来半年了，早已经不属于“内幕消息”，可能是内地的朋友极少习惯查询披露易的信息，因此没有发现这一点；第二，香港市场虽然不是非常有效的市场(学术上称为“半强式有效市场”)，但消息出来半年，基本上可以肯定的是，现有的股价已反映了这个消息的价值，所以如果没有更进一步的好消息，这时候不值得入场。

我进一步提醒他，从股价来看，这个消息公开半年多，股价居然没有任何动静，只怕这个消息未必是真的“好”消息——如果它真的是好消息而股价又还没有反映到位，大股东或是大股东旁边的投资人一定会增持。事后不久，这个公司的收购重组计划便宣告泡汤，股价重挫。

区别信息与观点

很多人可能会说，信息与观点难道还不容易区别么？别的领域不敢说，就财经领域来说，的确很多人分不清信息和观点的区别，因此也就谈不上如何去进一步利用真正的信息进行分析，得出自己的投资观点。最明显的例子就是股民把很多专家的观点当作真实的“信息”而“无脑”全盘接受；一旦发现自己吃了亏，又全盘否定这些专家，甚至在网上辱骂攻击对方，这就属于重度缴纳“智商税”的投资人.

之所以会出现上述情况，有可能是因为不少专家在举证自己的观点的时候，会提供一些数据，然后加以分析，提出自己的观点。而有一些投资菜鸟就会直接把这些专家的数据部分和观点部分混为一谈，当作一个既定的“信息”加以利用。本人刚入行的时候也犯过类似的错误，背后有部分原因就是自己不懂分析数据，又没有去进一步咨询其他专业人士，就特别容易犯类似的错误。

此外，对于股民来说，不仅需要区别信息和观点，同样也需要甄别专家的背景(类似于甄别信息来源，只不过这里的“信息”即专家的观点).

比如现在财经媒体常常把投行的宏观经济分析师称为“经济学家”，这可能和不少外资行赋予其经济分析师“Economist”(经济学家)头衔有关。但是“经济学家”这个词在中国原来主要是针对学术界的称谓，“经济分析师”是投资界的职位。从这个意义上来说，外资行的经济学家和中国的高校里的经济学教授都可以谈论人民币的短期形势，提出自己的观点，但即便他们的分析框架类似，其结论含义却可以是南辕北辙。

更何况，屁股决定了脑袋。在中国，决大多数的经济学家是为政府决策者出谋划策的；而在香港，投行的经济学家是为他们的客户分析形势并且提供投资建议的。这些投行的客户可能是大型对冲基金，也可能是海外大型养老基金。如果忽略了这些微妙的角度差异，可能就不容易理解这些统称为“经济学家”的人他们的真正观点和意图。

(作者为资深港漂，在香港投资圈混迹多年，深感投资之不易。希望用较平白的语言，通过易懂的故事，与秦朔朋友圈分享投资理念。)