放弃执念 票息为王

2017-03-13 10:29:37 作者： 来源：东方财富网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

去年11月至今的债券行情，可谓波澜壮阔，诸多债券基金几乎一年的收益在过去三个多月的时间内消耗殆尽，整体表现差于货币基金，这背后体现的正是周期的力量。

在这轮下跌开始时，市场上不断充斥着“长期经济仍然是差的”，或者“经济怎么可能好转”等言论。很多基金经理坚定地认为“未来经济会差的，利率一定会下行的”。回头看，这些思考对投资造成了巨大的伤害。从2014年的牛市开始，市场习惯了这么长的牛市，并且债券市场不断扩张、发展，许多新投资经理、交易员和研究员都没有见过像样的熊市，开始逐步产生一种“经济总是差的，利率总是向下的”幻觉。

但实际上，回顾2002年-2013年，中国经济较为强劲，利率有上有下，但最后大多都是上行的，也因此有一些比较老的宏观利率研究员总是看空债券市场，看多中国经济。

其实，“死多”和“死空”都是不对的，这种做法舍弃了对短周期经济的研究，而将投资下注到一个不可证伪的长期。也许他们长期都是对的：中国经济还没有到底，长期还会下行；但中国经济也不会一直持续下行，长期看未来经济也会重新迈入新的长期债务周期再度加杠杆。但这种基于信仰的观念却会使得投资下注产生巨大的波动或亏损。

2016年的行情给整个市场上了很好的一课：放弃执念。看空经济的同时千万不要忘记周期的力量，完全可能在下行的过程中产生一个像样的反弹。而当前市场又开始讨论是不是进入新周期，开始加码看多经济的同时，也要保持冷静，记得周期的力量总是存在的。

过去几年的行情告诉我们，无论何时、何地，看多和看空的投资者总是能找出一堆论点和论证。但需要注意的是，论据更加重要，要用事实、数据来支撑自己的思考，不断动态调整自己的论点、论证，完善自身的投研框架，才能更好的摆脱执念。

回到目前的投资上来，经济整体动能仍然没有降下去，虽然信用收缩已经能够观察到，但传导至实体经济仍需时间。债券在当前的环境下，应该正本清源，回归票息为王的策略。多研究、挖掘一些具备性价比的信用债，是更好的策略。