债券违约风险升级 受托管理人不再是花瓶角色

2017-03-24 09:47:19 作者： 来源：东方财富网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

今年债券违约风险不断加大，作为债券投资人的“代言人”，债券受托管理人的重要度不断升级。监管层对债券受托管理人的制度建设、风险排查也在不断加码。

在此背景下，债券受托管理人慢慢地从幕后走到台前。有业内人士表示，今后债券的风险管理将是系统化、日常化的工作，从债券的承揽、承做、发行、销售到后续的督导，50%乃至更多的工作量是存续期的督导工作。

但公司债受托管理人能在多大程度上保障债券投资者利益，在实操层面面临诸多难题。最为棘手的问题是如何实时获取发行人的财务数据。发行人的不予配合让工作难度系数直线上升，而监管层的强力监管也增加了债券受托管理人的工作难度。

监管层重新定位债券受托管理人

在过去几年中，由于刚性兑付，债券市场几乎未出现违约事件，加之制度建设过于笼统等原因，债券受托管理人一度“可有可无”，以至于后续债市危机真正爆发时，债券受托管理人的角色显得有些被动。

据统计，2016年国内债券市场上共有79只债券违约规模达398.94亿元，同比增加两倍。今年以来，债券违约事件也是此起彼伏。截至本月初，在一个月内，东北特钢、大连机床、中城建及川煤集团等已接连出现兑付危机。2017年到期的存量信用债规模约4万亿元。

“从去年开始，我们切实感受到从证监会到交易所，监管层对债券受托管理人的角色有了清晰的定义，监管力度不断加强。从2016年年初监管层开始要求我们进行债券的风险排查，后让主承销商进行自查自纠。以前对于存续期的债券风险等级到底如何，不同的券商有各自的判断，后续督导的程度各有不同。现在监管层开始对此有一个规范性的约定。”一位从事债券受托管理工作的券商人士对第一财经记者表示。

券商对于债券受托管理人认知也逐步加深。前述从事公司债受托管理工作的券商人士对市场的声音予以反驳称，“债券受托管理人不是花瓶。”

前述从事债券受托管理工作的券商人士进一步表示，以前大家多认为债券承销发行完就“没事”了，但事实上债券从发行到进入市场流通，包括券商在内的金融机构要完成五大工作步骤——承揽、承做、销售、发行和进入市场流通后债券的付息兑付，但是从早期发展到现在，债券市场多“重承揽、轻管理”。

难题犹在

然而，公司债受托管理人能在多大程度上保障债券投资者利益，在实操层面面临诸多难题。最为棘手的问题是如何实时获取发行人的财务数据，首要的问题是无法对发行人的账户进行实时监管。

某大型券商的公司债受托管理人告诉第一财经记者：“对发行人的资金核查是我们的核心工作之一，但这是后置性的核查。如果资金在运用中出现违规操作或挪用，我们无法在第一时间发现，也无法控制此类资金的流动。由于银行流程繁琐，我们和其沟通难度很大，从发行人那里直接获取资料的可能性最大。”

在与发行人的直接沟通方面，债券受托管理人也面临诸多难题。

前述投行受托管理部副总经理表示：“当前券商受托管理人工作细致度参差不齐，这也使得发行人在面临不同的受托管理人时，配合程度也不同。”

这位副总经理建议，监管层不仅要重视债券受托管理人制度的建设，在制度上也需完善对发行人的要求，并加强对发行人的培训。

在采访中，有从业人士对记者抱怨监管层的动作有“用力过猛”之嫌，有的要求会给债券受托管理人的实际工作平添难度。“譬如监管部门要求我们每月要拿到发行人新增的借款数据，但很多非上市公司无法提供此类数据。”